2020年5月外贸数据点评：出口阶段性好于预期

2020年5月外贸数据点评—出口阶段性好于预期 刘璐 事件及数据：根据海关总署6月7日发布的数据，今年5月我国以美元计价的出口同比下降3.3%，高于市场预期的-9.8%；我国以美元计价的进口同比下降16.7%，低于预期的-9.4%，贸易顺差为629.3亿美元。 解读：出口超预期，但未来出口形势不容乐观。以美元计价，我国5月的出口总额为2068.1亿美元，同比-3.3%，前值为3.5%，市场预期值为-9.8%，略好于我们在5月月报中的预期值-4.75%。由于“新冠”疫情在海外肆虐，海外需求较弱，中国作为全球最大的制造业国家和出口国家，外需弱带给出口的负面冲击依然存在。因此，出口同比处在负区间内。但5月我国出口同比降幅要小于2月17.1%和3月6.6%。4月以来，欧美等发达国家经济体重启生产和商业活动，海外经济的重启支持我国出口数据的好转。4月以来牛津大学公布的政府封锁指数显示，欧盟发达经济体的政府封锁指数有明显下降；高盛美国封锁指数是基于政府命令下学校的关闭、居家禁令以及非必须商业活动的关闭，以衡量州级封锁严密性的工具，5月以来该指数也有所下降。因此，我国对于欧美主要经济体的出口逐步恢复。从产品结构来看,防疫物资出口情况较佳，拉动整体的出口水平。我国5月包含口罩在内的纺织纱线、织物及制品出口金额为206.48亿美元， 同比77.34%，前值为49.3%，拉动4月出口同比4.21%。从贸易方式来看，5月我国一般贸易出口同比-2.1%，原辅料、零部件、元器件或半成品的出料加工贸易出口5月同比136%，国家间、国际组织无偿援助、赠送的物资出口同比40.7%。5月我国国内进一步消化前期的积压订单，并且我国向俄罗斯等多国捐赠了防疫物资，5月底向约旦捐赠1万件医用防护服、6万只口罩、1万副护目镜、2万份检测试剂盒等。 进口弱于预期，同比降幅进一步扩大。以美元计价，我国5月的进口总额为1438.9亿美元，同比-16.7%，前值为-14.2%，市场预期值为-9.4%，我们的预期值为-11.25%。结合中采制造业PMI分项来看，新订单在荣枯线之上，由50.2升至50.9；进口分项也由43.9升至45.3，但依然处于荣枯线之下。“新冠”疫情在我国先于其他国家控制，内需有所回升，但受到海外疫情的影响，海外工厂复工依然受阻，影响订单按期交付。由于疫情开始向巴西等南美国家扩散，5月巴西的铁矿石总发货量同比下降12.8%，我国从巴西进口的铁矿石亦有所下滑，同比-2%。5月人民币汇率存在明显的贬值趋势，人民币兑美元汇率中间价贬值1706点，贬值幅度为十个月最高。因此，由于汇率的因素，进口增速也受到影响，较上月同比降幅进一步扩大。 图１ 5月巴西铁矿石发总货量同比下降趋势明显 来源：Wind,植信投资研究院 展望：海外疫情及中美贸易关系不确定性较大，部分国家复工进程受阻，国际贸易活动中期依然难以回暖。我国5月PMI新出口订单分项为35.3，依然处于荣枯线以下，未来的出口形势依然不容乐观。美国处于大选的背景之下，特朗普试图转移国内矛盾，中美经贸关系的发展存在较多不确定性，对我国出口造成影响。目前，欧洲和美国的疫情有所缓解，正在重启经济的进程中，但美国游行示威等社会动荡持续发展，复工可能受阻，在一定程度上会影响我国的进口。因此，5月的出口好于预期可能只是短期阶段性的表现，从中期来看，疫情的持续时间和中美贸易关系均存在不确定性，未来的一至两季度，我国的外贸状况依然不容乐观，进出口增速可能持续处于负区间内。 -100%-50%0%50%100%150%200%0100200300400500600700800900万吨巴西铁矿石总发货量总发货量同比