请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2020年06月09日 电气设备 5月电池装机平稳，LG配套特斯拉占比提升 -新能源汽车产业跟踪系列20 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 242 行业总市值(百万元) 2527076 行业流通市值(百万元) 1942507 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宁德时代 153.96 2.06 2.46 3.59 4.34 75 63 43 35 增持 恩捷股份 64.82 1.06 1.61 2.21 2.92 61 40 29 22 增持 璞泰来 98.81 1.50 2.17 2.97 3.72 66 46 33 27 买入 三花智控 19.32 0.52 0.63 0.73 \ 37 31 26 \ 买入 宏发股份 35.57 0.99 1.22 1.47 \ 36 29 24 \ 增持 [Table_Summary] 投资要点  5月新能源汽车总产量企稳回升。据合格证数据，5月新能源汽车总产量75207辆，同比-32%，环比+3%。其中EV/PHEV产量56637/18414辆，分别同比-41%/+18%，环比+6%/-4%；细分车型，新能源乘用车/专用车/客车产量68172/4469/2563辆，同比-30%/-51%/-47%，环比+4%/-7%/-9%，1-5月累计生产23.55/1.48/1.02万辆，累计同比-46.51%/-3.98%/- 57.26%。随着疫情影响逐步降低后，购车需求恢复，我们预计国内产销将逐月转好。  特斯拉1-5月累计产量第一，为国内最畅销纯电动车。从车企看，5月特斯拉EV纯电动产量1.15万辆，环比+2.59%，占EV总产量的约20%，1-5月累计生产3.94万辆。比亚迪5月环比下滑，产量0.77万辆，同比-51%，环比-26%，累计产量3.66万辆，排名第二。国产Model 3的热销反映出了市场对供给端优质电动车的认可。高吸引力电动车型其性价比持续提升，或将促进需求持续旺盛，我们预计供不应求状态将长期存在。  5月电池装机3.5Gwh，环比平稳。①5月电池装机总量3.52Gwh，同比-38.04%，环比-2.63%，1-5月累计装机总量12.82Gwh，同比-45.27%。②电池技术看，三元/LFP装机量2.66/0.8Gwh，同比-53.86%/-20.66%，环比-10.7%/+3.13%，累计装机量9.44/2.93Gwh，同比-38.92%/-50.87%；③不同电 池 封 装 上 ， 方 形/软包/圆柱装机2.74 /0.04 /0.75Gwh， 同 比-45.41%/5056.57%/32.33%， 环 比-5.29%/6.95%/8.04%， 累 计 装 机10.14/0.16/2.53Gwh，同比-52.57%/201.23%/34.88%；软包的增长主要系CATL和捷威动力5月软包装机量的增长，其中CATL软包装机6.75Mwh，环比增长9150%；捷威动力软包装机14.1Mwh，环比增长71.37%。  CATL装机量稳居第一，LG化学、国轩高科等逆势增长。5月CATL装机1652.84Mwh，同比-31.19%，环比-9.14%。公司将在7月1日起为国产特斯拉配套电池，我们预计整体装机量会随之提升。5月LG化学装机量562.81Mwh，市占率16%，环比+0.64PCT。LG化学装机量的增长主要系特斯拉部分车型的单体带电量的增加。国轩高科5月电池装机市占率为3.35%，环比+0.9PCT，增长源于其LFP电池装机的增长。  5月电芯厂头部效应整体稳定。5月前十电芯厂商总共占有94.37%市场份额，环比-1.17PCT。其中CATL电池装机市占率为46.99%，环比-3.36PCT；比亚迪装机市占率为11.41%，环比-3.95PCT；1）CATL装机量下降主要系其LFP电池（环比-20.78%）和锂电池（环比-77.29%）装机量的下降。2）比亚迪装机量下降主要系其三元电池（环比-25.11%）和LFP（环比-41.01%）装机量的下降。  投资建议：5月欧洲销量超预期，疫情不改电动汽车发展趋势，全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。始终围绕全球一线供应链投资主线，持续看好切入全球电动车主流供应链（特斯拉、大众MEB、LG、CATL等）投资机会。电池、材料及设备（推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、亿纬锂能、赢合科技、先导智能、新宙邦、当升科技等），同时关注LFP边际变化；汽车零部件（三花智控、宏发股份、拓普集团、新泉股份等）；欧洲供应链(推荐卧龙电驱、克来机电、精锻科技)。  风险提示：新能源汽车产销不及预期、产业链价格下降超预期、补贴退坡超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 内容目录 一、新能源车产销企稳回升 ................................................................................ - 3 - 1.1 新能源车销量恢复，特斯拉市场热度不减 ............................................ - 3 - 1.2 电池装机量保持平稳，松下、LGC配套特斯拉市场占比提升 .............. - 4 - 二、投资建议 ...................................................................................................... - 7 - 三、风险提示 ...................................................................................................... - 7 - 图表目录 图表1：新能源汽车单月产量（万辆） ............................................................... - 3 - 图表2：新能源汽车月度累计产量（万辆） ........................................................ - 3 - 图表3：2020年1-5月产量top5车企（辆） .................................................... - 3 - 图表4：月度不同动力类型车辆装机量（Mwh） ............................................... - 4 - 图表5：月度不同车型装机量（Mwh） .............................................................. - 4 - 图表6：1-5月不同类型车辆累计装机量对比（Mwh） ...................................... - 4 - 图表7：1-5月不同类型电芯累计装机量对比（Mwh） ...................................... - 4 - 图表8：动力电池逐月装机量（Gwh） .............................................................. - 5 - 图表9：动力电池累计装机量（Gwh） .............................................................. - 5 - 图表10：1-5月不同封装方式电芯累计装机量对比（Mwh） ............................ - 5 - 图表11：2020年1-5月top5电池厂（Mwh） ................................................. - 5 - 图表12：5月不同电芯厂装机量及市场占比（Mwh） ....................................... - 6 - 图表13：CATL不同种类电池月度装机（Mwh） .............................................. - 6 - 图表14：比亚迪不同种类电池月度装机占比（Mwh） ...................................... - 6 - mNpMmQtOuMrRvMyRtNtMnQ7NaOaQnPpPsQrRiNqQtNlOpOoOaQnMrRMYnRoRxNoNtR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 一、新能源车产销企稳回升 1.1 新能源车销量恢复，特斯拉市场热度不减  5月新能源汽车总产量保持平稳。据合格证数据，5月新能源汽车总产量75207辆，同比-32%，环比+3%。细分动力类型，EV/PHEV产量56637/18414辆，同比-41%/+18%，环比+6%/-4%；细分车型，新能源乘用车/专用车/客车产量68172/4469/2563辆，同比-30%/-51%/-47%，环比4%/-7%/-9%，1-5月累计生产23.55/1.48/1.02万辆，累计同比-46.51%/-3.98%/- 57.26%。随着疫情影响逐步降低后，用车需求提升，我们预计6、7月产销量或将持续向好。 图表1：新能源汽车单月产量（万辆） 图表2：新能源汽车月度累计产量（万辆） 来源：合格证数据，中泰证券研究所 来源：合格证数据，中泰证券研究所  特斯拉1-5月累计产量第一，为国内最畅销纯电动车。从车企角度，5月特斯拉生产纯电动汽车1.15万辆，环比+2.59%，占EV总产量的约20%，1-5月累计生产3.94万辆。比亚迪5月相比上月下滑，产量0.77万辆，同比-51%，环比-26%，累计产量3.66万辆，排名第二。国产Model 3的热销反映出了市场对供给端优质电动车的认可。高吸引力电动车型其性价比持续提升，或将促进需求持续旺盛，我们预计供不应求状态长期存在。 图表3：2020年1-5月产量top5车企（辆） 5月 同比 环比 1-5月累计 累计同比 特斯拉 11501 3% 39393 纯电动 11501 3% 39393 比亚迪 7669 -51% -26% 36596 -68% 插电式 2166 -6% -31% 8449 -68% 纯电动 5503 -58% -23% 28147 -68% 广汽 3616 288% -19% 14846 107% 插电式 109 2625% -45% 309 -81% 纯电动 3507 278% -17% 14537 164% 江淮汽车 4331 -52% 16% 12907 -58% 纯电动 4331 -52% 16% 12907 -58% 一汽大众 4772 12% 11731 2877% 请务必阅读正文之后