电气设备行业新能源汽车产业跟踪系列17：2月新能源车销量下滑，需求释放延缓

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2020年3月12日 电气设备 2月新能源车销量下滑，需求释放延缓 -新能源汽车产业跟踪系列17 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 237 行业总市值(百万元) 2400754 行业流通市值(百万元) 1864172 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1. 新能源汽车产业跟踪16：1月新能源车销量降低，需求释放延后 2. 新能源汽车产业跟踪15：12月新能源车销量翘尾，2020年展望乐观 3. 新能源汽车产业跟踪14：11月新能源车销量环比增长，年底车企冲量 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018E 2019E 2020E 2021E 宁德时代 134.20 1.53 2.12 2.67 3.14 46 63 50 43 增持 恩捷股份 53.96 0.64 1.11 1.45 1.92 62 49 37 28 增持 璞泰来 77.39 1.37 1.67 2.26 2.85 38 46 34 27 买入 三花智控 20.68 0.84 0.52 0.63 0.73 45 40 33 28 买入 宏发股份 33.22 0.84 0.99 1.22 1.47 24 34 27 23 增持 [Table_Summary] 投资要点  整车销量：2月销量同比下降，整体符合预期。据中汽协，2月新能源车产销分别为9951/12908辆，同比分别下降-82.9%、-75.2%，环比-77.3%、-72.4%。1-2月新能源车累计销量5.97万辆，同比-59.5%。从销量结构看，2月乘用车销量11481辆，同比-76.1%，环比-72.5%。其中纯电9291辆，同比-73.8%，环比-68.3%，插混2190辆，同比-82.6%，环比-82.5%；新能源商用车销量1427辆，同比-65.0%，环比-71.7%。同比下滑较大主要由于去年Q1抢装同期基数高，且今年1季度受疫情影响较大，我们预计整体需求较弱，3、4月之后需求或将出现拐点。  新能源车A级车增长提速。据乘联会，2月新能源乘用车销量1.5万辆，同比-70%，环比-65%。纯电动乘用车/混动销量分别为1.3/0.2万辆，同比-65%/-84%，环比-56%/-85%，占比分别为88%/12%，BEV占比较19年小幅提升，PHEV总体需求偏弱。 车型产量方面，前三分别是国产特斯拉Model3、宝马530Le以及比亚迪e2。广汽新能源主力车型AION S上市后连续8月保持前十畅销车型。19年销量冠军北汽EU系列排名下降至第八，主要原因为前期销量高增长之后的透支。  从电池装机量看，据GGII，2月动力电池装机量0.60GWh，同比-73%，环比-74.14%。其中乘用车部分动力电池装机量523.00MWh。从电池厂排名来看，LG与松下收益于特斯拉，装机量进入前五。宁德时代装机量0.26GWh，环比-80.5%，市占率约43.0%。其中乘用车装机数量4771台，客车181台，专用车135台。松下配套2363辆(环比-9.98%)Model 3排名第二，装机量0.125GWh。此外，LG配套1535辆Model 3，装机量0.08GWh，增长较快。市场CR3市占率77.4%，CR5市占率92.6%。  锂电池材料价格跟踪：截至3月6日1）MB钴价格上涨：标准级钴报价17.0-17.35美元/磅；合金级报价17.8-18.4美元/磅，涨幅0.84%；2）锂盐价格保持稳定：氢氧化锂报价6.2万/吨，碳酸锂报价4.90万/吨；3）三元正极材料稳定： NCM523/NCM622/NCM811分别报价12.50/14.50/17.25万元/吨；三元前驱体523/622/811报价8.50/8.90/9.40万元/吨；4）电解液价格稳定。6F报价均价约8.2万/吨；DEC报12800元/吨；EC报8500元/吨；电池级DMC报均价7000元/吨。三元电池电解液3.3-4.4万/吨；LFP电解液报价3.1-3.6万/吨；5）隔膜价格稳定：14μm干法膜均价1.05元/平；湿法基膜5um/7μm/9μm均价分别为2.9/2.0/1.5元/平米；湿法涂覆膜（5μm/7μm/9μm）+2μm+2μm分别为3.4/2.4/2.15元/平米；6）负极价格稳定：低端报价2.1-2.6万/吨，中端4.3-5.7万/吨；高端7.0-9.0万/吨；其中负极材料（345-355mAh/g）报价6.2-7.5万/吨。  投资建议：1）全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，核心围绕切入国内外整车及锂电龙头供应体系；2）零部件板块正处于汽车周期下杀出清和电动车创新周期刚启动的交替阶段，正在迎来历史性的戴维斯双击机会。持续推荐：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、先导智能、三花智控、宏发股份、麦格米特、拓普集团、赢合科技、新宙邦、当升科技、鹏辉能源等。  风险提示：新能源汽车政策出现波动、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。 4387488753875887638719-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-02电力设备及新能源(中信) 沪深300(可比) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 1. 新能源汽车产销量月度跟踪（中汽协口径）  2月新能源车销量同比下降，整体符合预期。据中汽协，新能源车产销分别为9951、12908辆，分别同比-82.9%、-75.2%，环比-77.3%、-72.4%。1-2月新能源车累计销量5.97万辆，同比-59.5%，电动车销量渗透率约为4.16%。从销量结构看，新能源乘用车销量11481辆，同比-76.1%，环比-72.5%。其中纯电9291辆，同比-73.8%，环比-68.3%，插混2190辆，同比-82.6%，环比-82.5%；新能源商用车销量1427辆，同比-65.0%，环比-71.7%；20年BEV乘用车累计销量3.86万辆，同比-61.3%；PHEV乘用车销量1.47万辆，同比-55.0%。同比下滑较大主要由于去年Q1抢装同期基数高，且今年1季度受疫情影响较大，我们预计整体需求较弱，3、4月之后需求或将出现拐点。 图表1：新能源车月度销量（万辆） 图表2：新能源车累计销量（万辆） 来源：中汽协，中泰证券研究所 来源：中汽协，中泰证券研究所 图表3：新能源汽车产销数据（万辆） 新能源车-产量 单位：万辆，% 日期 新能源车合计 乘用车合计 EV乗用车 PHEV乘用车 商用车合计 EV商用车 PHEV商用车 2020/1/1 4.0 3.5 - - 0.5 - - 2020/2/1 1.0 0.9 0.8 0.2 0.1 0.1 0.0 2月环比 -77.3% -76.2% -70.5% -87.6% -86.2% -85.2% -100.0% 2月同比 -82.9% -83.1% -80.7% -89.4% -81.1% -79.2% -100.0% 20年全年 5.4 4.8 3.3 1.5 0.6 0.5 0.0 累计同比 -63.8% -64.6% -66.0% -61.2% -54.8% -50.9% -86.2% 新能源车-销量 单位：万辆，% 日期 新能源车合计 乘用车合计 EV乘用车 PHEV乘用车 商用车合计 EV商用车 PHEV商用车 2020/1/1 4.4 3.9 - - 0.5 - - 2020/2/1 1.3 1.1 0.9 0.2 0.1 0.1 0.0 2月环比 -72.4% -72.5% -68.3% -82.5% -71.7% -69.9% -85.5% 2月同比 -75.2% -76.1% -73.8% -82.6% -65.0% -60.8% -90.5% 20年全年 6.0 5.3 3.9 1.5 0.6 0.6 0.0 1.3 05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018201920205.7 020406080100120140201820192020 pOwOnPrNnQmQqOrRqNmMoN7NdN8OoMpPoMrReRnNpMlOmNpR6MrQsRuOnMpPMYmRtM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 累计同比 -59.5% -59.7% -61.3% -55.0% -57.3% -56.4% -75.4% 来源：中汽协，中泰证券研究所 2. 新能源乘用车数据跟踪（乘联会口径）  新能源车A级车增长提升。据乘联会，2月新能源乘用车销量1.5万辆，同比-70%，环比-65%。纯电动乘用车/混动销量分别为1.3/0.2万辆，同比-65%/-84%，环比-56%/-85%，占比分别为88%/12%，BEV占比较19年小幅提升，PHEV总体需求偏弱。纯电AOO/A0/A级及以上车型比分别10%/8%/82%。其中B级纯电动车因新款车型上市，环比出现暴增。A00级持续下降。 图表4：2月新能源车不同车型销量占比（辆） 车型 20-2月 同比 环比 占比 20年累计 累计同比 累计占比 19年（万辆） 纯电动 A00 1293 -89% -79% 10% 7493 -98% 17% 23.22 A0 1055 -81% -71% 8% 4739 -96% 11% 12.60 A 6269 -69% -66% 47% 24890 -90% 56% 46.41 B 4748 121% 35% 6898 176% 16% 2.19 C 61 -91% -70% 0% 261 -98% 1% 0.93 纯电动合计 13426 -65% -56% 88% 44281 -94% 75% 85.35 插电混动 A0 2 -96% 0% 51 0% 0.20 A 759 -88% -82% 5% 4917 -97% 34% 11.00 B 640 -88% -87% 34% 5634 -90% 39% 6.63 C 496 46% -85% 26% 3779 -77% 26% 2.90 插电混动合计 1897 -84% -85% 12% 14381 -94% 25% 20.72 新能源乘用车 15323 -70% -65% 100% 58662 -94% 100% 106.07 来源：乘联会，中泰证券研究所  车型产量方面，前三分别是国产特斯拉Model3、宝马530Le以及比亚迪e2。广汽新能源主力车型AION S上市后连续8月保持前十畅销车型，证明其在不断积累着较好的消费者基础和市场口碑。19年销量冠军北汽EU系列排名下降至第八，主要原因为前期销量高增长之后的透支。 图表5：历年纯电动车型销量占比 图表6：2020年1月新能源车型销量排名 排名 车型 2月 1 Model 3 3898 2 宝马530Le 813 3 比亚迪e2 675 4 广汽Aion S 624 5 Nio ES6 602 6 威马EX5 567 7 ORA R1 437 8 北汽EU5 403 9 理想One 272 10 比亚迪秦EV 228 来源：乘联会，中泰证券研究所