新能源汽车产业跟踪系列10：8月新能源车销量环比回升，行业渐企稳

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2019年09月15日 电气设备 8月新能源车销量环比回升，行业渐企稳 --新能源汽车产业跟踪系列10 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 63 行业总市值(百万元) 1670359 行业流通市值(百万元) 1349726 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 新能源汽车产业跟踪09：7月新能源车销量下滑，整体符合预期20190812 新能源汽车产业跟踪08：6月新能源车销量环比高增，双积分政策意见稿发布20190712 《2021-2023年双积分政策征求意见稿解读》2019.07.10 新能源汽车产业跟踪07：深度解析新能源 车 推 广 目 录 及 免 购 置 税 目 录20190618 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018E 2019E 2020E 2021E 当升科技 27.12 1.37 1.67 2.26 2.85 37 30 22 18 买入 璞泰来 52.16 1.37 1.67 2.26 2.85 37 30 22 18 买入 宁德时代 78.00 1.54 2.12 2.63 3.17 48 35 28 23 增持 恩捷股份 31.76 0.64 1.07 1.41 1.85 51 31 11 21 增持 三花智控 12.98 0.47 0.52 0.63 0.73 23 21 17 15 买入 [Table_Summary] 投资要点  整车销量：8月销量8.5万，环比回升。8月新能源车产销量分别为8.7/8.5万辆，同比分别-12.1%/-15.8%，环比+2.9%/+6.4%；其中，EV乘用车产销分别为6.8/6.3万辆，环比+31.8%/+30.7%；PHEV乘用车产销量环比-28.7%/-11.5%，销量占比20%，环比-8.4pct。纯电AOO/A0/A级及以上车型销量分别为17884/6685/32224辆，占比分别为31%/12%/57%。A、B级纯电动及插混C级增长较为明显。新能源车销量环比回升主要系行业逐步消化补贴退坡透支影响。8月销量环比增长，部分车企9月排产回升，我们预计未来4个月新能源车产销有望逐月回升。  动力电池装机：8月电池装机达3.5GWh，同比-16.8%，环比-26%。1）不同技术看，三元装机量约2.5GWh，环比+21.1%；LFP电池装机约0.9GWh，环比-65.4%；2）不同车型看，乘用车装机约2.8GWh，环比+28%；客车装机约0.4GWh，环比-83.8%；专用车装机约0.3GWh，环比+119%。3）从电池厂排名来看， 前 三 为 宁 德 时 代/比 亚 迪/国 轩 高 科 ， 分 别 装 机2.3/0.30/0.14GWh，市占率分别为64.8%/8.7%/4.1%,宁德时代持续保持行业领头羊优势。  锂电池材料价格跟踪：截止9月13日，1）MB钴价格回升：标准级钴17-18美元/磅（月涨幅28%），合金级钴17.25-18.4美元/磅（月涨幅24%）；2）锂盐本周价格稳定：氢氧化锂7.95万/吨（月跌幅5.45%），碳酸锂6.25万/吨（月跌幅6.11%）；3）三元正极价格持续上涨：NCM523/NCM622/NCM811报14.5/15.25/20.00万元/吨，月度涨幅分别为9.4%/5.17%/14.29%；三元前驱体523/622/811分别报9.8/10.2/10.4.5万元/吨；4）电解液价格趋稳；5）隔膜9um湿法向下微调：14μm干法膜1-1.3元/平；湿法基膜5um/7μm/9μm均价分别为3.4/2.3/1.6元/平米；6）负极材料略微下降：负极低端报价2.1-2.6万/吨；中端4.3-5.7万/吨；高端7-9万/吨。  双积分管理办法征求意见：9月11日，工信部再度发布征求意见稿，其与7月初发布的征求意见稿不同之处：1）将降低低油耗乘用车核算新能源汽车积分达标值基数0.2倍提高到0.5倍；2）对整车电耗目标值略有放宽。我们认为将基数系数提高，引导企业生产新能源汽车积极性作用加大，有望增加新能源汽车总的积分要求值。  投资建议：行业正逐步消化补贴退坡抢装透支影响，目前跟踪9月排产，部分车企排产回升，我们预期未来4个月新能源车有望逐月回升。同时，海外一线车企奔驰EQC、大众ID.3、保时捷等车型陆续量产，海外车企将迎来放量阶段。目前行业处于中长期底部，当前位置积极推荐该板块；中长期看，建议1）全球供应链视角，优选竞争格局清晰环节；2）不赚钱行业中赚钱龙头：具备成本领先、产品差异化。重点推荐：当升科技、璞泰来、宁德时代、恩捷股份、三花智控、新宙邦、先导智能、亿纬锂能、宏发股份、麦格米特、天赐材料、旭升股份等；  风险提示：新能源汽车政策出现波动、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。 1521162117211821192120212121222123212421新能源汽车指数 沪深300(可比) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 1. 新能源汽车产销量月度跟踪（中汽协口径）  8月新能源车销量环比回升，整体符合预期。据中汽协，8月新能源车产销量分别为8.7/8.5万辆，同比分别-12.1%/-15.8%，环比+2.9%/+6.4%；1-8月累计销量79.3万辆，同比+32.0%。其中，EV乘用车产销分别为6.8/6.3万辆，环比+31.8%/+30.7%；PHEV乘用车产销量为1.4/1.6万辆，环比-28.7/-11.5%。新能源车销量环比回升主要系行业逐步消化补贴退坡透支影响。8月产销企稳，部分车企9月排产回升，预计未来4个月新能源车产销有望逐月回升。 图表1：新能源车单月销量（万辆） 图表2：新能源车累计销量（万辆） 来源：中汽协，中泰证券研究所 来源：中汽协，中泰证券研究所 图表3：2019年1-8月新能源汽车产销量数据（万辆） 新能源车-产量 单位：万辆，% 日期 新能源车合计 乘用车合计 EV乗用车 PHEV乘用车 商用车合计 EV商用车 PHEV商用车 2019年7月 8.4 7 5.1 1.9 1.4 1.4 0.0 2019年8月 8.7 8.2 6.8 1.4 0.5 0.5 0.0 8月环比 2.90% 15.40% 31.80% -28.70% -61.20% -60.40% -94.70% 8月同比 -12.10% -7.10% 11.30% -49.10% -51.60% -49.90% -95.50% 1-8月累计 79.9 72.8 57.6 15.2 7.2 6.7 0.3 累计同比 31.60% 38.40% 52.50% 2.40% -12.20% -12.60% -28.60% 新能源车-销量 单位：万辆，% 日期 新能源车合计 乘用车合计 EV乘用车 PHEV乘用车 商用车合计 EV商用车 PHEV商用车 2019年7月 8.0 6.7 4.8 1.9 1.3 1.3 0.0 2019年8月 8.5 8.0 6.3 1.6 0.6 0.5 0.0 8月环比 6.40% 19.00% 30.70% -11.50% -57.90% -57% -97.10% 8月同比 -15.80% -11.40% 1.40% -40.50% -50.80% -49.10% -97.50% 1-8月累计 79.3 72.0 56.0 16.0 7.3 6.9 0.3 累计同比 32% 38% 50.60% 6.70% -7.90% -8.00% -28.90% 来源：中汽协，中泰证券研究所 05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年 2017年 2018年 2019年 0204060801001201402016201720182019 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究  PHEV乘用车及新能源商用车环比下降。8月PHEV乘用车产销量同比-49.1%/-40.5%；1-8月总销量16.0万辆，同比+6.7%；8月PHEV（乘用+商用）销量占比为18.8%，环比-4.9pct。整体需求偏弱，主要系插混在出租网约车市场占比下降，纯电动政策支持力度大，市场进一步向纯电集中。随着日韩车企插混A级车型逐步上市，同时各大品牌通过产业链降本，提高PHEV性价比并缩短与燃油车的价格差距，预计插混车型将进入比拼销量的阶段，未来销量或将回升。  8月新能源商用车产销量为0.5/0.6万辆，同比-51.6%/-50.8%，环比-61.2%/-57.9%；1-8月累计销量7.3万辆，同比-7.9%；销量大幅下滑主要原因是8月5日新能源客车补贴过渡期结束。 图表4：PHEV乘用车月度销量（万辆） 图表5：插混车型（乘用+商用）销量占比 来源：中汽协，中泰证券研究所 来源：中汽协，中泰证券研究所 图表6：新能源商用车月度销量（万辆） 图表7：新能源商用车历年累计销量及增速（万辆） 来源：中汽协，中泰证券研究所 来源：中汽协，中泰证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.03.5Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-190.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-191.1 0.4 0.7 0.7 0.84 1.5 1.3 0.6 01234561月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201720182019-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0510152025Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 2. 新能源乘用车数据跟踪（乘联会口径）  8月A、B级车销量大幅增长，新能源车往高质量发展趋势明显。据乘联会，8月新能源乘用车销量70841辆，同比-16%，环比+6%。其中，纯电动/混动销量分别为56875/13966辆，混动占比20%。纯电AOO/A0/A级及以上车型销量分别为17884/6685/32224辆，占比分别为31%/12%/57%。A、B级纯电动及插混C级增长较为明显。8月宝骏E100销量8689辆，为最畅销车型。广汽新能源主力车型AION S，8月销量为3815辆，连续两月保持前十畅销车型。 图表8：8月新能源车不同车型销量占比（万辆） 车型 19-8月 同比 环比 占比 19年累计 累计同比 累计占比 18年 纯电动 A00 1.79 -15% 14% 31% 15.42 -21% 27% 37.12 A0 0.67 -45% -24% 12% 9.34