新能源汽车产业跟踪系列08：6月新能源车销量环比高增，双积分政策意见稿发布

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2019年07月12日 电气设备 6月新能源车销量环比高增，双积分政策意见稿发布 --新能源汽车产业跟踪系列08 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 160 行业总市值(百万元) 1273942 行业流通市值(百万元) 1027108 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《2021-2023年双积分政策征求意见稿解读》2019.07.10 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 恩捷股份 30.82 1.09 1.76 2.16 2.7 28 18 14 11 增持 宁德时代 72.42 1.54 2.12 2.63 3.17 47 34 28 23 增持 新宙邦 22.64 0.84 1.08 1.32 1.8 27 21 17 13 买入 麦格米特 20.36 0.43 0.76 1.00 1.16 47 27 20 18 买入 璞泰来 49.65 1.37 1.81 2.46 3.15 36 27 20 16 买入 [Table_Summary] 投资要点  整车销量：2019年6月新能源车销量环比大增。据中汽协，6月新能源车产销量分别为13.4/15.2万辆，同比+56.3%/+80%，环比+19.4%/+45.6%。1-6月新能源车累计产销分别为61.4/61.7万辆，同比+48.5%/49.6%。新能源乘用车产销量12.1/13.7万辆；商用车产销1.3/1.5万辆。据乘联会，6月新能源乘用车销量13.4万辆，同比+86%，环比+38%。纯电动/混动销量分别为11.3/2.5万辆，混动占比约15%。AOO/A0/A级及以上车型销量分别为2.8/2/8.6万辆，占比分别为21%/15%/64%。销量环比大幅增长主要系6月26日过渡期前带来抢装效应，整体略超预期。全年看，我们预计2019年销量有望达到160万辆。  动力电池装机：据高工锂电，6月电池装机达6.61GWh，同比+131%，环比+16%。6月乘用车电池装机为4.94Gwh,客车1.02GWh；专用车0.56GWh。市场CR3为宁德时代/比亚迪/国轩高科，装机量分别为3.16/1.10/0.46Gwh，市占率分别为48.5%/16.8%/7%。2019年1-6月累计装机为30.01GWh，同比增长94.29%。其中，CR3为宁德时代/比亚迪/国轩高科，累计装机量分别为13.29/7.38/1.75GWh,市占率分别为44.6%/24.8%/5.9%。宁德时代持续保持行业领头羊优势。  锂电池材料价格跟踪：1）MB钴报价持续下滑，7月10日MB标准钴报价12.75（-0.3）-13.2(-0.45)美元/磅，合金钴 报 价13.25(-0.75)-14.2(-0.25)美元/磅；2）近期碳酸锂略降，报价7.3万元/吨；3）前驱体价格稳定，三元523价格略有下调，三元材料523、622和811分别报价13.75/15/17.5万/吨；4）电解液价格维持稳定；5）湿法基膜5um/7μm/9μm均价分别为3.4/2.3/1.65元/平米（中华商务网、中国化学与物理电源协会等）。  双积分政策征求意见稿推出，持续完善政策，建立新能源车长效发展机制：1）政策分阶段确认了后补贴时代2021-2023年新能源车积分比例14%、16%、18%；有利于引导市场预期；2）修改NEV积分计算方式：强化整车能耗等性能提升，弱化续航里程；降低纯电动车单车积分上限；3）新增了新能源汽车结转的标准，并与传统燃油车油耗目标进行关联；同时降低了低油耗乘用车新能源车积分的基数（0.2辆）。  投资建议：短期看，我们判断行业7、8月基本面见底，目前行业估值处于历史低点，建议投资者积极关注板块；中长期：展望后补贴时代，双积分政策建立新能源车长效发展机制，确立了2021-2023年新能源车积分比例。建议围绕全球竞争格局变化，从全球供应链本土化视角，优选竞争格局清晰，进入到全球供应链特别是海外渗透率较高的环节，成本或产品优势导致市占率加速提升的龙头。重点推荐：恩捷股份、宁德时代、新宙邦、先导智能、璞泰来、当升科技、天赐材料等；关注优质龙头：麦格米特、三花智控、宏发股份。  风险提示：新能源汽车政策出现波动、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 1. 新能源汽车产销量月度跟踪（中汽协口径）  6月新能源车销量环比大增，略超预期 据中汽协，6月新能源车产销量分别为13.4/15.2万辆，同比分别+56.3%/+80%，环比+19.4%/+45.6%，1-6月累计销量61.7万辆，同比+49.6%。其中，新能源乘用车产销量为12.1/13.7万辆；纯电动车产销分别为10.1/11.5万辆，同比+96.1%/+123.6%；插电式混销量2.2万辆，同比+1.5%；销量环比大幅增长主要系6.26过渡期前带来抢装效应，6月销量略超市场预期。我们预计2019年新能源汽车销量有望达160万辆。 图表1：新能源汽车单月销量（万辆） 图表2：新能源汽车月度累计销量（万辆） 来源：中汽协，中泰证券研究所 来源：中汽协，中泰证券研究所 图表3：6月新能源汽车产销量数据—中汽协口径（万辆） 销量 日期 新能源车合计 EV乘用车 PHEV乘用车 乘用车合计 EV商用车 PHEV商用车 商用车合计 2019-1 96000 65000 20000 85000 10000 1000 11000 2019-2 53000 37000 13000 49000 3000 0 4000 2019-3 126000 89000 29000 118000 7000 1000 7000 2019-4 97000 64000 25000 90000 7000 0 7000 2019-5 104400 75000 21000 96000 8400 0 8400 2019-6 152000 115000 22000 137000 14000 1000 15000 2019年累计 628400 445000 130000 575000 49400 3000 52400 产量 日期 新能源车合计 EV乘用车 PHEV乘用车 乘用车合计 EV商用车 PHEV商用车 商用车合计 2019-1 99000 61000 27000 189000 11000 1000 12000 2019-2 59000 41000 15000 56000 3000 0 4000 2019-3 128000 94000 28000 121000 7000 1000 8000 2019-4 102000 75000 19000 9400 7000 0 7000 2019-5 112000 83000 18000 101000 11000 0 11000 2019-6 133000 101000 19000 120000 12000 1000 13000 2019年累计 633000 455000 126000 596400 51000 3000 55000 来源：中汽协，中泰证券研究所 9.6 5.9 12.6 9.7 10.4 15.2 05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年 2017年 2018年 2019年 9.60 15.50 29.90 36.00 46.6 61.70 0204060801001201402016年 2017年 2018年 2019年 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 截至2019H1，新能源乘用车累计销量56.3万辆，同比+58.7%；新能源商用车累计销量5.4万辆，同比-6.6%。在2019上半年，新能源乘用车分别在3、6月出现两次抢装情况，环比+141.8%/+43.6%，主要系2019.3.26前仍沿用2018年补贴政策；3.26-6.26采用过渡期补贴政策；新能源商用车6月1.4万辆，环比+67.9%。 图表4：新能源乘用汽车月度销量情况（万辆） 图表5：新能源商用汽车月度销量情况（万辆） 来源：中汽协，中泰证券研究所 来源：中汽协，中泰证券研究所 图表6：2017.1-2019.6新能源车累计销量 图表7：2017.1-2019.6新能源车渗透率 来源：中汽协，中泰证券研究所 来源：中汽协，中泰证券研究所 2. 新能源乘用车数据跟踪（乘联会口径）  6月乘用车销量环比高增，混合动力增幅趋缓：19年6月新能源乘用车销量13.4万台，同比+86%，环比+38%。其中，纯电动/混动销量分别为11.3/2.5万台，分别环比变化+48%/-1%；混合动力车增长放缓，我们预计是与传统燃油车国五切换到国六车型打折性价比提升带来一定替代效应所致。此外，纯电动乘用车中 AOO/A0/A级及以上车型占比分别为25%/17%/58%。从不同车型销量看，6月份北汽EU系类的车型最为畅销，销量达到17916辆。 0246810121416181月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201720182019012345671月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017201820190501001502002503002017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 新能源乘用车销量（万辆） 新能源商用车销量（万辆） 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 新能源车渗透率（%） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 图表8：6月新能源乘用车不同车型销量占比（辆） 车型 19-6月 占比 19年累计 同比 环比 19年累计同比 纯电动 A00 27804 25% 119235 66% 58% 77% A0 19414 17% 79330 54% 61% 244% A 63828 56% 243754 215% 50% 354% B 1530 1% 6370 615% -48% 904% C 435 0% 6881 -59% 纯电动合计 113011 85% 455570 127% 48% 177% 插电混动 A0 648 3% 706 A 11233 55% 62147 -37% -1% 73% B 6043 29% 45616 96% -6% 682% C 2593 13% 11023 179% -10% 323% 插电混动合计 20517 15