电力设备与新能源行业点评：5月装机电量点评：总体平稳，特斯拉及新造车势力表现亮眼

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源 电力设备与新能源行业点评 1 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 5月装机电量点评：总体平稳，特斯拉及新造车势力表现亮眼 增持（维持） 投资要点  5月电动车产量7.52万辆，同环比-32%/+3%，环比平稳微增，基本符合预期：根据合格证数据，2020年5月新能源车产量7.52万辆，同比降32%，降幅缩窄，环比增3%，市场温和回暖。乘用车产量6.82万辆，同比减少30%，环比增加4%，其中纯电乘用车产量提升至5万辆，同比减少39%，环比增加8%。  国产特斯拉满产，造车新势力表现亮眼。国产特斯拉产量继续攀升，5月生产1.15万辆，环比提升3%。比亚迪消化库存，产量下滑，5月产量7669辆，同比减少33%，环比下滑26%，20年1-5月累计产量3.66万辆。一汽大众5月产量4772辆，跃居第三位，环比提升12%，20年1-5月累计产量1.17万辆。长城汽车环比表现较好，5月产量2383辆，环比提升64%。造车新势力继续发力，表现亮眼，蔚来汽车5月产量3550辆，同比大幅增长203%，环比增长18%；威马汽车5月产量2310辆，同比大幅增长177%，环比增长28%。  5月装机电量为3.51gwh，同比下降38%，环比微降3%。2020年1-5月累计装机电量为12.78gwh，累计同比减少28%，降幅缩窄。1）5月三元同比降25%，环比增3%，占比提升至75%；2）5月磷酸铁锂同比降54%，环比降11%。  从电池厂商看，宁德时代5月装机电量1.66gwh（含时代上汽），同比降34%，环比降12%，单月市占率微降至47%，仍居首位。LG化学位列装机量第二，5月装机0.63gwh，环比增长9%，占比提升至18%。第三名为比亚迪，5月装机0.4gwh，同比下降62%，环比下滑28%，占比降至11%。第四名中航锂电依靠广汽和长安，份额迅速提升至6%。  从车型来看，乘用车依旧是电池消纳主力。5月乘用车装机电量为2.8gwh，同比下降30%，环比提升3%，占比回升至80%，其中三元装机量2.63gwh，同环比-24%/+4%，占比维持94%；专用车装机电量0.24gwh，同比下降68%，环比下降25%，占比7%；客车0.47gwh，同比下降49%，环比下降18%，占比13%。 投资建议  5月电动车生产7.52万辆，同环比32%/+3%，温和恢复。国内明确补贴延迟两年，6月排产开始改善，7月有望迎来拐点；海外复工复产提速，4月销量低点已过，5月销量恢复好于预期，欧洲主流国家销量3.97万，同环比+20%/+47%，欧洲电动车补贴政策持续超预期，6-7月有望恢复高增长状态；Tesla Model 3 国产和 Model Y 推进超预期，大众等传统车企提速奋力直追，近年海外车企有近 50 款全新电动平台车型上市，新车型带来的超级产品周期值得期待。重点推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份、当升科技，关注亿纬锂能、比亚迪、天赐材料、天奈科技、嘉元科技、当升科技、星源材质、杉杉股份等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、关注三花智控）；重点推荐底部的优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。 风险提示 电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备新能源行业周报：欧州电动车政策持续超预期，国内锂电中游排产逐步恢复》2020-06-07 2、《电气设备与新能源行业点评：4月海外销量点评：欧美阶段性受挫，德国瑞典逆势增长》2020-06-03 3、《电气设备新能源行业周报：欧州电动车政策超预期，光伏扩产标准趋严》2020-05-31 [Table_Author] 2020年06月10日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证号：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn -9%0%9%17%26%34%2019-062019-102020-02电气设备沪深300 2 / 10 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5月电动车产量7.52万辆，同环比-32%/+3%，环比平稳微增，基本符合预期：根据合格证数据，2020年5月新能源车产量7.52万辆，同比降32%，降幅缩窄，环比增3%，市场温和回暖。乘用车产量6.82万辆，同比减少30%，环比增加4%，其中纯电乘用车产量提升至5万辆，同比减少39%，环比增加8%。客车产量2564辆，同比减少47%，环比减少9%；专用车产量4475辆，同比减少52%，环比减少7%。20年1-5月电动车累计产量达26.05万辆，同比下降46%；乘用车累计生产23.54万辆，同比减少47%；客车累计生产1.02辆，同比减少57%；专用车累计生产1.48万辆，同比减少5%。 图1：国内电动车月度产量数据（辆） 数据来源：GGII，东吴证券研究所 图2：GGII月度产量数据（辆） 数据来源：GGII，东吴证券研究所 3 / 10 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国产特斯拉满产，造车新势力表现亮眼。国产特斯拉产量继续攀升，5月生产1.15万辆，环比提升3%，20年1-5月累计产量达3.94万辆。比亚迪消化库存，产量下滑，5月产量7669辆，同比减少33%，环比下滑26%，20年1-5月累计产量3.66万辆。一汽大众5月产量4772辆，跃居第三位，环比提升12%，20年1-5月累计产量1.17万辆。长城汽车环比表现较好，5月产量2383辆，环比提升64%。造车新势力继续发力，表现亮眼，蔚来汽车5月产量3550辆，同比大幅增长203%，环比增长18%，20年1-5月累计产量达1.07万辆；威马汽车5月产量2310辆，同比大幅增长177%，环比增长28%，20年1-5月累计产量达6943辆。5月市场以库存消化为主，各车企产能温和增长。 图3：分车企产量数据（辆） 数据来源：合格证，东吴证券研究所 根据GGII数据，5月装机电量为3.51gwh，同比下降38%，环比微降3%。2020年1-5月累计装机电量为12.78gwh，累计同比减少28%，降幅缩窄。 1）5月三元同比降25%，环比增3%，占比提升至75%：5月三元装机电量2.64gwh，同比下降25%，环比微升3%，占比回升至75%；三元2020年1-5月累计装机电量为9.41gwh，同比下降24%，占比74%，同比提升6pct。 2）5月磷酸铁锂同比降54%，环比降11%：5月铁锂装机电量为0.8gwh，同比下降54%，环比下降11%，占比23%；2020年1-5月磷酸铁锂累计装机电量2.93gwh，同比下降31%，占比为23%。 4 / 10 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图4：月度装机电量及增速（gwh) 数据来源：合格证，东吴证券研究所 各车型平均带电量来看，5月乘用车平均带电量环比略降。5月纯电动乘用车单车带电量49.57kwh，环比微降3%，2020年平均带电量降至50.42kwh/辆。5月纯电动客车平均单车带电量201.13kwh，环比降7%，2020年平均带电量降至209.16kwh/辆；纯电专用车平均单车带电量54.79kwh/辆，环比降19%，2020年平均带电量降至59.34kwh/辆。 图5：月度装机电量及平均单车电量（kwh) 数据来源：GGII，东吴证券研究所 5 / 10 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 从电池厂商看，宁德时代5月装机电量1.66gwh（含时代上汽），同比降34%，环比降12%，单月市占率微降至47%，仍居首位。LG化学位列装机量第二，5月装机0.63gwh，环比增长9%，占比提升至18%。第三名为比亚迪，5月装机0.4gwh，同比下降62%，环比下滑28%，占比降至11%。第四名中航锂电依靠广汽和长安，份额迅速提升至6%。 1）宁德时代受限于资产品牌排产下降，5月装机电量为1.66gwh，同比降34%，环比降12%，单月市占率微降至47%。其中磷酸铁锂为0.5gwh，同比降28%，环比降21%；三元装机电量1.1gwh，同比降30%，环比持平。2020年1-5月累计装机电量6.35gwh，同比下降40%，累计占比仍保持50%。 2）LG化学受益于国产特斯拉放量，装机规模迅速扩大，5月装机电量为0.63gwh，环比增长9%，占比继续提升至18%，居于第二位，装机全部为三元电池。2020年1-5月累计装机电量1.82gwh，累计占比14%提升明显。 3）比亚迪因消化库存的影响，5月装机电量为0.4gwh，同比下降62%，环比下滑28%，占比下滑至11%。其中磷酸铁锂0.07gwh，同比下降83%，环比下降41%；三元0.33gwh，同比下降52%，环比下滑25%；2020年1-5月累计装机电量1.94gwh，同比下降69%，累计占比15%。 4）中航锂电5月装机量大幅提升，排名第四。5月装机0.22gwh，同比大幅提升118%，环比增长57%；1-5月累计0.49gwh，同比增长17%，占比提升至3.8%；受益于其配套广汽Aions的份额大幅提升和长安汽车订单的增加。 5）国轩高科（5月0.12gwh，同环比-77%/+33%，1-5月累计0.46gwh，同比减64%，占比3.6%）； 6）亿纬锂能（4月0.04gwh，同环比-75%/-28%，1-5月累计0.22gwh，同比减45%，占比1.7%）。 图6：各电池厂商月度装机电量（kwh） 数据来源：GGII，东吴证券研究所 6 / 10 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 外资电池企业在国内市场逐步起量。外资电池厂5月合计装机0.67gwh，环比增11%，占比19%。LG国产特斯拉，占据最大份额，5月M3单车带电量增至55kwh，环比增6%；另外LG化学5月新增别克Velite6车型配套，但目前量较小，主供仍为宁德时代。松下5月装机量0.03gwh，环比增长76%，其中丰田新车型C-HR和奕泽开始量产，为松下贡献增量，后续这两款车产能将继续爬坡。 图7：海外电池厂商月度装机电量（kwh） 数据来源：GGII，东吴证券研究所 磷酸铁锂市场高度集中，三元格局小幅波动。5月铁锂前五家合计占据91.3%的市场份额，市场集中度较高，其中CATL和比亚迪市占率分别为62.8%、8.2%，均有所下降，主因在于国轩高科配套奇瑞汽车产量大幅增长，带动装机量提升，市占率13%，环比上升8.1pct。三元市场主要集中于CATL、LG化学和比亚迪，前五大厂商占据87.8%的市场份额，其中CATL市占率40.8%，微降1.7%，但仍处于首位，LG和比亚迪市占率分别为23.9%、12.5%均有所提升，同时中航锂电份额提升迅速。 图8：磷酸铁锂及三元市场竞争格局（kwh） 数据来源：GGII，东吴证券研究所 7 / 10 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 从车型来看，乘用车依旧是电池消纳主力，5月乘用车装机电量为2.8gwh，同比下降30%，环比提升3%，占比回升至80%，其中三元装机量2.63gwh，同环比-24%/+4%，占比维