宏观经济报告美国就业形势报告解读宏观战略部—车美超 证书号：Z0011885邮箱：chemeichao@ydqh.com.cn 电话：（022）58298788日期2020.06.07 宏观经济月报——美国就业形势报告解读宏观经济分析师宏观战略部邮箱：chemeichao@ydqh.com.cn电话：（022）28130235网址：www.ydqh.com.cn地址：天津市和平区解放北路188号信达广场16层邮编：300042图表目录数据失真反弹超预期，复苏仍需过程四、就业变化扩散指数4.1 就业变化扩散指数................................................6 美国劳工部公布5月新增非农就业人数意外增加250.9万人，大幅超出预期的减少750万人。继4月急跌后大幅反弹，金融市场反应剧烈，风险资产飙涨，避险资产回落。失业率录得13.3%，降幅明显令市场质疑数据失真。随后美国统计局承认失业率数据在统计过程中出现失误，由于人为分层抽样错误，可能严重低估了被归类为“临时裁员”的工人人数，这个错误很可能使失业率严重被低估，修正后的5月失业率可能高达16.3%甚至更高。虽然停薪留职的本意是公司希望在经济好转后再召回员工，但现实是，经济复苏的过程或许并没有那么快，当前U6指标持续新高，需要引起警惕重视，凸显美国就业形势仍在恶化。分行来看，休闲和酒店、建筑、制造业、批发零售贸易业以及教育和卫生服务的就业率上升明显。我们预计美国经济复苏并不能实现V型反转，仍需要一定的过程，因此短期风险资产冲高后或将回落，避险资产在调整后还有机会。美元高位震荡为主，人民币贬值空间有限。 三、失业数据3.1 失业原因............................................................53.2 当月行业失业人数变化..........................................53.3 失业持续时间......................................................53.4 失业时间占比分布................................................63.5 劳动力未充分利用条件下的失业率...........................62.1 劳动参与率就业人口比例.......................................32.2 私人部门新增非农就业..........................................32.3 新增非农就业人数行业数据....................................32.4 非农部门由于经济原因从事非全日制工作人数............42.5 私人非农部门工作时间..........................................42.6 私人非农部门平均工资同比增长率...........................4一、数据概况1.1 新增非农就业人数................................................21.2 失业率...............................................................21.3 新增非农就业修正................................................2二、就业数据请务必阅读正文后的免责声明部分1 宏观经济月报——美国就业形势报告解读 1.1 新增非农就业人数月数据（单位：千人） 时间 5月 4月 3月 2月 去年同期新增非农就业2509 -20687 -1373 251 85时间 5月 4月 3月 2月 去年同期失业率 13.3 14.7 4.4 3.5 3.61.3 美国非农数据修正值变动（单位：千人）时间 5月 4月 3月 2月去年同期初值2509 -20537 -701 273 75修正值 —— -20687 -1373 25185【点评】 5月，劳工部对美国4月非农就业人口继续下修至2068.7万人，显示疫情在美国蔓延就业市场遭受重大冲击。一、数据概况 【点评】 5月，美国失业率录得13.3%，既优于市场预期的19.1%，也好于4月的14.7%。降幅明显令市场质疑数据失真。随后美国统计局表示，美国失业率数据在统计过程中出现错误，这个错误很可能使失业率严重被低估，修正后的5月失业率可能高达16.3%甚至更高。【点评】 美国劳工部公布5月新增非农就业人数意外增加250.9万人，大幅超出预期的减少750万人。继4月急跌后大幅反弹，金融市场反应剧烈，风险资产飙涨，避险资产回落。资料来源：wind资料来源：wind1.2 失业率月数据（单位：%）资料来源： wind-25000-20000-15000-10000-5000050002009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-010.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01-25000-20000-15000-10000-5000050002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05修正值初值请务必阅读正文后的免责声明部分2 宏观经济月报——美国就业形势报告解读时间 5月 4月 3月 2月 去年同期劳动参与率 60.8 60.2 62.7 63.4 62.9就业人口比例52.8 51.3 60 61.1 60.6时间5月 4月 3月 2月去年同期新增就业人数3094 -19724 -1356 220 87时间 5月 4月 3月 2月 去年同期商品生产669 -2373 -119 56 11服务生产2425 -17351 -1237 164 76政府-585 -963 -17 31 -2【点评】 5月劳动参与率公布值60.8，前值60.2，预测值60.1，增加0.6个百分点。利多美元，利空金银、石油。就业人口比例较上月增加1.5个百分点，意味着未来劳动成本会有所下降。二、就业数据【点评】 从行业数据来看，商品生产部门增加66.9万人，服务生产部门大幅增加242.5万人，只有政府部门减少58.5万人，显示疫情趋于见顶后，随着复工复产，服务生产恢复较快。【点评】 5月私人部门新增就业人数大幅增加309.4万人，V型反转的数据统计真实性同样令投资者打问号。资料来源：wind 2.1 劳动参与率与就业人口比例（单位：%）资料来源：wind2.2 私人部门新增非农就业（单位：千人）8UIL2.3 新增非农就业人数行业数据（单位：千人）50556065702009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01劳动参与率就业人口比例-25000-20000-15000-10000-5000050002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05-20000-15000-10000-5000050002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05商品生产服务生产政府请务必阅读正文后的免责声明部分3 宏观经济月报——美国就业形势报告解读时间 5月 4月 3月 2月 去年同期松弛工作条件9408 9780 3965 2719 2569只能找到非全日制工作836 695 1312 1313 1334时间 5月 4月 3月 2月 去年同期平均周工时 34.7 34.2 34.1 34.4 34.4制造业平均周工时38.9 38.1 40.4 40.7 40.6资料来源：wind时间 5月 4月 3月 2月 去年同期平均时薪 29.75 30.04 28.69 28.52 27.87资料来源：wind二、就业数据【点评】 5月非全日制的工作人数有所提高，意味着全日制工作不足，松弛工作条件下工作人数小幅减少暗示工作并不固定。【点评】 5月，美国私人部门平均时薪同比增加6.75个百分点，环比减少1个百分点。低于前值，不及预期值。【点评】 5月，私人非农部门平均周工时为34.7小时，较前值有所增加，不过总体仍处于稳定。制造业平均周工时为38.9小时，持续低于41小时，表明经济在苦苦挣扎中。2.4 非农部门由于经济原因从事非全日制工作人数（季调，单位：千人）资料来源：wind2.5 私人非农部门工作时间（单位：小时）2.6 私人非农部门平均工资同比增长率（单位：%）0500100015002000250030000200040006000800010000120002007...2008...2009...2010...2011...2012...2013...2014...2015...2016...2017...2018...2019...2020...合计松弛工作条件只能找到非全日制工作（右轴）3234363840422009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01平均周工时制造业平均周工时0.02.04.06.08.010.02009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01平均时薪平均周薪请务必阅读正文后的免责声明部分4 宏观经济月报——美国就业形势报告解读时间5月 4月 3月 2月去年同期完成临时工作18291 20626 3946 2723 2674退职者 554 570 727 777 809新进入者 536 389 509 505 602再进入者 1645 1477 1778 1803 1850资料来源：wind资料来源：wind时间5月 4月 3月 2月去年同期平均数 9.9