首创晨会“餐”

1日5日1月上证指数2919.25-0.142.572.07深证成指11139.260.284.563.89沪深303982.19-0.043.261.78上证B指205.660.190.08-4.47上证国债182.660.00-0.01-0.02中小板综10456.430.164.874.51创业板综2430.110.335.305.32深证B指864.411.880.563.74道琼斯26281.820.053.4710.66纳斯达克9615.81-0.692.6310.39标普5003112.35-0.342.739.48恒生指数24366.300.175.333.19恒生中国9967.930.004.363.84日经22522668.500.243.4315.54英国富时16341.44-0.641.9710.21德国DAX12428.10-0.475.4918.74涨跌幅(%)指数名称收盘主要市场指数1日5日1月家用电器7617.941.373.229.89食品饮料18120.991.234.214.17商业贸易3620.811.117.759.29综合2179.611.114.130.00交运设备3909.230.956.29-2.321日5日1月信息服务2386.09-0.993.901.30信息设备5223.51-0.693.097.83建筑建材6884.71-0.660.522.77采掘2076.39-0.610.963.49餐饮旅游6449.06-0.575.01-4.57板块收盘涨跌幅(%)行业表现前5名板块收盘涨跌幅(%)行业表现后5名1日5日1月纽约期油37.330.1110.7452.00纽约期金1720.700.93-0.440.59伦敦期铜5525.000.013.617.12伦敦期铝8.351.211.795.391日5日1月美元/人民币7.11-0.07-0.480.71美元/日元109.160.241.412.46欧元/美元1.130.932.364.61美元指数96.76-0.57-1.74-3.08期货品种收盘涨跌幅(%)期货市场期货品种收盘涨跌幅(%)外汇市场 首创晨会“餐”首创证券研究发展部 证券研究报告 责任编辑：赵光 zg@sczq.com.cn 010-56511915 2020年6月5日 星期五 投资要点  宏观经济分析  境外市场分析  重点行业观察 第2页 首创研究 宏观经济分析：2020年工业企业利润总额累计同比“转正”概率较低 事件：2020年2-4月工业企业利润总额累计同比分别录得-38.30%、-36.70%、-27.40%。 点评： 2020年2月工业企业利润总额累计同比“断崖式”下跌至-38.30%，创1998年8月以来新低。此后在“扩内需、助复产”的推动下，3月与4月出现回升，尤其是4月工业企业利润总额当月同比录得-4.30%，较前值大幅上行30.60个百分点，拉动4月工业企业利润总额累计同比上升9.30个百分点。 目前市场关心的问题是，2020年全年工业企业利润总额累计同比将会落在哪个区间？对于这个问题的回答，需要参照历史上类似的时期。回顾工业企业利润总额累计同比的走势，出现过两次“深跌”，分别是1998与2009年。其中，在东南亚金融危机的冲击下，1998年2月工业企业利润总额累计同比跌至-82.80%，叠加特大洪水的冲击，1998年工业企业利润总额累计同比全年负增长，而2009年2月工业企业利润总额累计同比跌至-37.27%，在同年11月录得7.76%，实现“转正”（12月数据缺失）。相对而言，2020年与2009年的场景更为相似，毕竟2020年2月工业企业利润总额累计同比录得-38.30%，与2009年2月的跌幅较为接近。 2009年工业企业利润总额累计同比转正有国内外两方面的因素：国内看，我国推出“四万亿”刺激政策；国际看，美国经济恢复得较为迅速，毕竟次贷危机冲击的主要是美国的虚拟经济，而美国实体经济所受的冲击较小，这一点体现在2009年10月美国失业率为10.0%，未超过1982年11月与12月的10.80%。 相比2009年，我们认为2020年工业企业利润总额累计同比“转正”的概率较低。一是我国两会未设定全年经济增速具体目标，且李克强总理在记者招待会上提出，“过去我们说过，不搞大水漫灌，现在还是这样，但是特殊时期要有特殊的政策，我们叫做放水养鱼”；二是新冠肺炎疫情严重冲击美国的实体经济，2020年4月美国失业率飙升至14.70%，创1948年有数据记录以来新高，对我国的外需形成极大冲击。基于国内外两方面因素的分析，我们认为2020年工业企业利润总额累计同比复制2009年“转正”走势的概率较低。 在此基础上，我们进一步判断两点：一是受益于低基数，2021年工业企业利润总额累计同比大概率高于历史均值；二是如果后期不加大逆周期刺激的力度，根据正常年份的经验，2020年工业企业利润总额累计同比的上限大约为-10.0%，向上突破-10.0%的概率较低。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第3页 首创研究 境外市场分析：周四欧美股市涨跌不一，美国就业市场继续承压 周四欧美股市涨跌不一，道指收涨0.05%，连涨四日；纳指跌0.69%，标普500指数跌0.34%。波音大涨逾6%，领涨道指。科技股普跌，苹果跌近1%，特斯拉跌超2%。航空股大涨，美国航空涨超41%，达美航空涨近14%。瑞幸咖啡收涨约57%，连续三个交易日大涨。欧股全线走低，德国DAX指数跌0.45%。 美国方面，就业市场继续承压。5月30日当周初请失业金人数为187.7万人，预期为180万人，前值由212.3万人修正为212.6万人；至5月23日当周续请失业金人数为2148.7万人，预期为2005万人，前值为2105.2万人。5月挑战者企业裁员人数为39.7016万人，为1993年有记录以来第二高，前值为67.1129万人。5月份包括酒吧、餐厅、酒店和游乐园在内的娱乐和休闲公司共裁员163680人。 4月贸易帐逆差494亿美元，预期逆差490亿美元，前值逆差423亿美元。参议院一致通过了延长小企业贷款的法案，此前众议院已在5月28日通过该法案。该法案将允许把当前薪酬保障计划（PPP）为企业提供为期8周的贷款期限延长至24周或12月31日。道指涨0.05%报26281.82点，标普500跌0.34%报3112.35点，纳指跌0.69%报9615.81点。大型科技股全线走低，苹果跌0.86%，亚马逊跌0.72%，奈飞跌1.81%，谷歌跌1.73%，Facebook跌1.68%，微软跌1.32%。 周四美债收益率多数收涨，3月期美债收益率收平报0.152%，2年期美债收益率涨0.4个基点报0.208%，3年期美债收益率涨1.4个基点报0.264%，5年期美债收益率涨4.3个基点报0.413%，10年期美债收益率涨8.1个基点报0.831%，30年期美债收益率涨10个基点报1.635%。美联储总体资产负债表规模为7.21万亿美元，之前一周为7.15万亿美元。 欧洲方面，央行维持三大关键利率不变。不过，欧央行将紧急抗疫贷款（PEPP）扩大6000亿欧元，高于市场预期的5000亿欧元。欧央行决议称，PEPP至少延长至2021年6月，并将在2022年年底前将重新投资PEPP债券。欧央行扩大PEPP的决定反映出，欧洲终于开始拿出巨额支出计划，帮助欧洲济走出历史上最严重的衰退。欧央行指出，无论如何，央行都将在紧急抗疫购债计划下进行净资产购买，直到判断出疫情危机已经结束。 周四欧股全线走低，德国DAX指数跌0.45%报12430.56点，德国30年期国债收益率日内涨超6个基点，刷新1月末以来新高，报0.21%。德国经济顾问小组预计2020年德国经济将萎缩6-7%。法国CAC40指数跌0.21%报5011.98点，英国富时100指数跌0.64%报6341.44点。英国5月Gfk消费者信心指数-36，创2009年1月以来新低，预期-34，前值-34。 第4页 首创研究 亚太方面，股市收盘全线走高，日经225指数涨0.36%，报22695.74点；韩国综合指数涨0.19%，报2151.18点；澳洲标普200指数涨0.84%，报5991.8点；新西兰NZX50指数涨0.94%，报11222.80点。 美元指数跌0.58%报96.7544，欧元兑美元涨0.93%报1.1338，英镑兑美元涨0.25%报1.2608，澳元兑美元涨0.32%报0.6944，美元兑日元涨0.24%报109.16，离岸人民币兑美元涨99个基点报7.1088。周四在岸人民币兑美元夜盘收报7.1130元，较上一交易日夜盘收跌29个基点。成交量299.98亿美元，较上一交易日减少13.89亿美元。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少20.29吨，当前持仓量为14701.48吨。全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少1.16吨，当前持仓量为1132.21吨。世界黄金协会今天公布，全球黄金ETF总持仓五月再度增长154吨，相当于85亿美元（总资产规模上升4.3%）的净流入，总规模达到了3510吨的历史新高。今年截至目前，全球黄金ETF已有623吨（约合337亿美元）的净流入，这已超过了2009年创下的591吨的最高年度净流入水平。周四COMEX黄金期货收涨0.93%报1720.7美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.21%报17.995美元/盎司。 周四国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨0.11%报37.33美元/桶，布油收涨0.25%报39.89美元/桶。航运情报公司Kpler数据显示，5月份欧佩克+减产幅度为860万桶/日，减产执行率为89%。欧佩克代表称，欧佩克与非欧佩克产油国与伊拉克就更好的配额达成了意向性协定。如果与伊拉克的意向性协定得到确认，欧佩克与非欧佩克产油国可能在周末进行会议。墨西哥国家石油公司在5月将原油产量削减至153万桶/日，较4月份欧佩克+协议承诺减产10万桶/日低12.3万桶/日。 伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨0.01%报5525美元/吨，LME期锌涨0.27%报2027美元/吨，LME期镍跌0.56%报12795美元/吨，LME期铝跌0.26%报1564.5美元/吨，LME期锡涨0.15%报16025美元/吨，LME期铅涨0.96%报1738.5美元/吨。周四芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约集体上涨，大豆期货涨1.25%，报8.6825美元/蒲式耳；玉米期货涨1.47%，报3.2875美元/蒲式耳；小麦期货涨2.44%，报5.245美元/蒲式耳。周四洲际交易所（ICE）农产品期货主力合约涨跌不一，原糖期货涨0.86%报11.72美分/磅；棉花期货跌0.93%报59.92美分/磅。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第5页 首创研究 重点行业观察 金融行业：东方证券5月净利润同比增长116%，第一创业5月亏损 6月4日，招商证券发布2020年5月财务数据简报，公司(母公司)实现营业收入10.39亿元，同比增长29.68%；净利润4.02亿元，同比增长45.53%；另外，下属子公司招证资管实现营业收入1.16亿元，净利润8007.49万元。 6月4日，东方证券公布，2020年5月，公司(母公司口径)实现营收3.16亿元，同比减少4.66%；净利润1.29亿元，同比增长116.32%。2020年5月，下属证券子公司东证资管实现营收1.88亿元，净利润5349.88万元；下属子公司东方投行实现营收1916.94万元，净亏损70.27万元。 中泰证券发布2020年5月财务数据简报，5月中泰证券(母公司)实现营业收入4.06亿元，净利润9070.79万元；下属子公司中泰资产管理公司实现营业收入3089.38万元，净利润313