首创晨会“餐”

首创晨会“餐” 首创证券研究发展部 证券研究报告 责任编辑：赵光 zg@sczq.com.cn 010-56511915 2019年11月18日 星期一 1日5日1月上证综指2891.34-0.64-2.46-3.33深证成指9647.99-1.01-2.50-0.25沪深303877.09-0.74-2.41-1.50上证B指255.22-1.14-3.20-5.45上证国债176.000.010.060.29中小板综8982.47-1.27-2.52-1.79创业板综1957.53-1.10-2.22-1.27深证B指901.40-0.54-1.81-3.25道琼斯工28004.890.801.173.63纳斯达克8540.830.730.774.81标普503120.460.770.894.17恒生指数26326.660.01-4.79-0.67恒生中国10424.80-0.02-4.20-0.72日经2223303.320.70-0.384.94富时107302.940.14-0.771.27德国DA13241.750.470.104.85涨跌幅(%)指数名称收盘主要市场指数1日5日1月黑色金属1932.120.34-2.73-6.09金融服务3733.63-0.05-2.35-6.65食品饮料15608.71-0.620.15-6.41家用电器7214.33-0.66-5.542.64有色金属2548.09-0.73-3.80-2.471日5日1月农林牧渔3343.26-2.91-4.95-7.14建筑建材5286.66-1.67-2.93-6.11信息服务2142.60-1.63-3.12-5.05采掘2289.94-1.52-4.56-4.83化工2405.79-1.39-3.44-6.06板块收盘涨跌幅(%)行业表现前5名板块收盘涨跌幅(%)行业表现后5名1日5日1月纽约期油57.932.041.218.56纽约期金1468.70-0.320.40-1.69伦敦期铜5841.000.50-1.401.94伦敦期铝14.50-0.68-2.771.711日5日1月美元/人民币7.01-0.170.18-1.21美元/日元108.770.34-0.430.00欧元/美元1.110.280.28-0.19美元指数98.00-0.15-0.39-0.01期货品种收盘涨跌幅(%)期货市场期货品种收盘涨跌幅(%)外汇市场 投资要点  宏观经济分析  A股市场分析  境外市场分析  重点行业观察 第2页 首创研究 宏观经济分析：全球经济下行压力加大，贸易摩擦不确定性犹存 事件：11月16日，央行发布《2019年第三季度中国货币政策执行报告》。 点评： 对于全球经济形势，此次央行货币政策执行报告的判断有三点。 第一，央行认为“全球经济下行压力加大”。目前全球经济增速放缓趋势明显。IMF方面，10月《世界经济展望》预计2019年全球经济增速为3.0%，较7月预测值下调0.2个百分点，绝大多数发达经济体与新兴市场和发展中经济体均有所下调。OECD方面，9月经济展望中预计2019年全球经济增速为2.9%，较其5月预测值下调0.3个百分点。此外，作为全球经济的“火车头”，美国地方联储的指标显示美国四季度GDP增速接近零：亚特兰大联储GDPNow模型预计美国四季度GDP仅仅会增长0.3%，而纽约联储GDPNowcast模型预计四季度GDP会增长0.4%。 第二，央行对中美贸易摩擦保持一定程度的谨慎，体现为两个方面：一是认为贸易摩擦仍是拖累全球经济的重要风险，“虽然近期风险有所缓和，但不确定性犹存，未来若再度升级将进一步破坏全球供应链，并在中期内影响全球生产率和产出增长”；二是认为“在当前经济下行压力加大、国际贸易形势复杂多变的背景下，加快补齐农业农村短板、做好“三农”工作具有特殊重要性”。 第三，央行认为“主要经济体货币政策空间有限”。在全球经济增速下行，美国ISM制造业PMI尚未触底，且全球贸易秩序压力犹存的背景下，我们认为2020年美联储大概率继续降息。从这个角度看，虽然2020年全球主要经济体货币政策空间有限，但是依旧面临下行压力，全球经济体大概率继续降息。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第3页 首创研究 A股市场分析：年内利好未明显提振股市，目前是中长期进场良机 上周（2019.11.11-2019.11.15），A股指数全线下跌，创下今年国庆节以来单周最大跌幅，上证综指下跌2.46%收2891.34，深证成指下跌2.5%收9647.99，中小板指下跌1.77%收6197.52，创业板指下跌2.13%收1674.78。风格指数方面，消费板块下跌2.29%，金融板块下跌2.78%，成长板块下跌2.31%，周期板块下跌2.67%，稳定板块下跌3.24%。国际增量资金方面，北向资金合计流入17.91亿元，其中沪股通流出10.90亿元，深股通流入28.81亿元；行业方面，中信29个一级行业中，只有两个行业收涨，涨幅较大的行业为：电子元器件（0.25%），食品饮料（0.05%），医药（-0.95%）；跌幅较大的行业有：家电（-5.36%），餐饮旅游（-5.2%），农林牧渔（-5.09%）。 我们前期在报告中提到，短期A股走势与人民币汇率呈现正相关关系，相关系数处于0.6到0.7之间，指标对短期操作有较好的参照作用。但是今年十月份以来，尤其是10月8日至11月7日，人民币汇率出现了最低点，最低点在7以下。该段时间内，人民币汇率的累计涨幅超过了2%，幅度是很大的，但是与此前规律不同的是，A股在此期间没有很大表现，仍呈现箱体震荡状态。在人民币汇率回升的宏观背景下，A股似乎并没有得到相应的提振，由此可以看出，A股目前应当存在更多的隐忧，比如经济下行压力持续加大的问题。此外，尽管去年底政府工作报告表示经济企稳，前期部署的一系列政策得到落实，叠加今年上半年出台的一系列逆周期调节政策，理应对A股形成支撑的重大政策频繁发布应当减缓A股的下滑趋势，但现在也没有明显看出效果。并且，在外围风险层面，年初外贸环境仍然紧张，贸易战加剧信息不断，但进入第三季度以后贸易战局势出现明显缓解，中美各方均有一定程度的克制，但这样一个重要风险点的好转也没在股市中有明显体现。目前我们看到的是，逆周期调节政策频出、贸易战局势缓和等中长期因素没有发挥作用，汇率升值的中短期因素也没发挥作用，多项利好没有有效提振股市，说明股市内部仍有其他许多问题存在，未来可能有更多黑天鹅出现。 放眼中长期的三年内，如果相关闲置资产没有进行股票配置，目前则是一个较好的配置点。根据历史经验，中国市场牛短熊长的特征十分突出，在熊市向牛市酝酿的过程中，大家有充分的时间来选点入场，目前我们认为就是中长期入场的一个良好时点，建议在保证其他需求被满足的前提下做一些权益类资产的中长期配置。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第4页 首创研究 境外市场分析：周五欧美股市普涨，美国三大股指再创历史新高 周五欧美股市普涨，美国三大股指再创历史新高。道指涨逾220点，首次站上28000点。联合健康涨逾5%，领涨道指。科技股普涨，苹果涨逾1%，再创历史新高。欧洲斯托克600指数收涨0.4%，接近上周触及的四年高位。本周道指涨1.17%，纳指涨0.77%，标普500指数涨0.89%。标普500指数连续六周上涨，为两年来最长周度连涨。 美国方面，数据基本平稳。11月纽约联储制造业指数录得2.9，预期5，前值4；新订单指数录得5.5，前值3.5；物价获得指数录得6.2，前值6.3；就业指数录得10.4，前值7.6。10月进口物价指数环比降0.5%，预期降0.2%，前值从升0.2%修正为升0.1%；同比降3%，预期降2.2%，前值降1.6%。9月零售销售环比升0.3%，预期升0.2%，前值降0.3%；核心零售销售环比升0.2%，预期升0.4%，前值降0.1%。9月出口物价指数环比降0.1%，预期降0.1%，前值降0.2%；同比降2.2%，前值降1.6%。9月商业库存环比持平，预期增0.1%，前值由持平修正为降0.1%。 第三财季美国大型银行的整体储蓄同比增长了5.8%，为2017年初以来最快增速；这令美国的银行现在整体负债中约89%是储蓄，比例为1979年以来最高。相比债券或短期借贷，存款是成本最低的负债；融资成本的改善，令KBW Nasdaq Bank指数过去一个月上涨11%，相当于同期标普500指数涨幅的近三倍。美联储主席鲍威尔在最近的国会证词中重申，目前美国经济增长看起来是可持续的，几乎没有迹象表明经济会立即出现下滑。卡普兰表示，因贸易不确定性的影响，资本支出基本停滞；对美墨加协定（USMCA）通过国会持乐观态度；美联储的政策设定是合适的；将关注全球经济疲弱是否会持续并扩散；关税令制造业面临更多挑战。 美国国家经济顾问库德洛表示，正在准备第二期减税一揽子方案，以提振经济增长、帮助中等收入家庭；美联储的政策方向正确。众议院议长佩洛西表示，民主党人与特朗普政府就与加拿大和墨西哥重新谈判的贸易协议达成协议取得进展，希望在众议院圣诞节休会前完成这项工作。三大股指集体收高，再创收盘历史新高。道指涨0.8%报28004.89点，标普500涨0.77%报3120.46点，纳指涨0.73%报8540.83点。本周，道指涨1.17%，纳指涨0.77%，标普500指数涨0.89%。标普500指数连续六周上涨，为两年来最长周度连涨。大型科技股多数收涨，苹果涨1.19%，亚马逊跌0.86%，奈飞涨1.87%，谷歌涨1.86%，Facebook涨1.01%，微软涨1.29%。 周五美债收益率集体上涨，3月期美债收益率涨0.5个基点报1.567%，2年期美债收益率涨1.2个基点报1.622%，3年期美债收益率涨1.6个基点报1.62%，5年期美债收益率涨1.7个基点报1.652%，10年期美债收益率涨1个基点报1.834%，30年期美债收益率涨0.4个基点报2.306%。CME“美联储观察”：12月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为99.3%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间 第5页 首创研究 的概率为0.7%；明年1月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为86.1%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为13.8%，降息50个基点至1.00%-1.25%区间的概率为0.1%。 欧洲方面，欧元区9月季调后贸易帐顺差183亿欧元，预期顺差187亿欧元，前值顺差203亿欧元。欧元区9月未季调贸易帐顺差187亿欧元，前值顺差147亿欧元。欧元区10月CPI同比终值增0.7%，预期增0.7%，前值增0.7%；环比增0.1%，预期增0.2%，前值增0.2%。欧元区10月核心CPI同比终值增1.2%，预期增1.2%，前值增1.2%；环比增0.1%，预期增0.2%，前值增0.3%。 周五欧洲斯托克600指数收涨0.4%，接近上周触及的四年高位。基础资源类股涨幅最大，涨幅超过1%。三大股指集体收涨。德国DAX指数涨0.47%报13241.75点，周涨0.1%；法国CAC40指数涨0.65%报5939.27点，周涨0.84%；英国富时100指数涨0.14%报7302.94点，周跌0.77%。穆勒-马士基公司(Moller-Maersk)在公布强劲的第三季度业绩后，攀升约6%。英国经济型酒店Whitbread股价上涨近5%，此前该公司股票评级被上调。 意大利十年期国债收益率下跌10个基点至1.23%。惠誉：确认爱尔兰评级为“A+”，前景展望稳定。“欧洲央行OIS”：12月维持利率在-0.5%不变的概率为99.1%，降息10个基点至-0.6%的概率为0.9%；1月维持利率在-0.5%不变的概率为91.9%，降息10个基点至-0.6%的概率为8.1%。CME“英国央行观察”：英国央行12月维持利率在0.75