油脂油料周报：油脂油料集体收涨

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2020年第22期 南华期货研究所 李宏磊 0451-58896625 投资咨询资格证号 Z0011915 助理分析师 王艳茹 0451-58896608 品种 内容 油料 行情趋势研判：油料重心上移 当前核心影响因素： 1、市场担心中美关系趋紧张将导致贸易协议执行受影响； 2、本周下游企业大举入场采购四季度豆粕基差，豆粕成交火爆； 3、饲料厂反映第二季度饲料需求好转，下游积极提货。 行情观点：5-8月大豆月均到港量超过1000万吨，国内大豆库存增加、油厂开机率保持超高位，沿海豆粕库存大幅回升，基本面偏空因素犹在。但市场担心中美关系趋紧张将导致贸易协议执行受影响，担心中国可能减少采购美国大豆，而巴西新季大豆需要明年2月份之后才能上市，这可能导致第四季度中国大豆供应出现紧张的现象。加上下游积极提货，豆粕整体出货尚可，豆粕库存增幅慢于预期，油厂仍有挺价意愿，支撑豆粕价格。本周连粕09重心震荡上移，期价反弹至年线附近，建议短期按照反弹思路操作。菜粕09重心上移，目前期价反弹至年线附近，建议短期按照反弹思路操作。 风险因素： 1、全球肺炎疫情得到缓解 油脂 行情趋势研判：油脂延续涨势 当前核心影响因素： 1、随着各地院校陆续开学，中下游油脂需求改善； 2、人民币汇率大幅贬值，大豆进口成本提升； 3、马来西亚棕榈油出口增加，同时产量下降的预估亦支撑人气； 4、加拿大法院第一个裁决公布，中加关系再次紧张。 行情观点：马来棕油产量下降，出口量增加，令马盘棕油期价继续上涨，马棕油08反弹至2300关口之上，预计短期或延续反弹态势。连棕油09跟随马棕油上涨，目前期价反弹至4800关口，建议短期按照反弹思路操作。市场传言中国为确保国内供应，国有大厂准备第二轮豆油100万吨收储计划，另一家国有大厂未来三个月生产的豆油产量亦有一半数量或将由商业转为储备，提振豆油价格，连豆油09期价反弹至5700关口附近，建议短期按照反弹思路操作。孟女士案件裁决结果不及市场预期，刺激菜油价格大涨，周四菜油涨幅达到3.34%，建议短期按照反弹思路操作。 风险因素： 1、全球肺炎疫情得到缓解 油脂油料集体收涨 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图 油脂油料周度涨跌幅 图 油脂油料月度涨跌幅 6.38%4.71%3.30%2.96%2.56%1.82%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%棕榈油豆油菜籽油大豆菜粕豆粕 6.81%5.11%4.98%2.75%1.59%0.04%0%1%2%3%4%5%6%7%8%棕榈油菜籽油豆油豆粕菜粕大豆 数据来源：WIND资讯 南华研究 二、美豆影响因素分析 2.1 美豆产区降雨增加，温度出现降温 截至5月24日当周，美国大豆种植率为65%，前一周为53%，去年同期为26%，五年均值为55%。当周，美国大豆出苗率为35%，前一周为18%，去年同期为9%，五年均值为27%。最新天气预测数据显示，美国中西部大豆主产区降雨量有所减少，气温逐渐升高，这或将影响美豆播种工作的开展以及作物初期生长，进而支撑美豆期价。 美国大豆播种进度 数据来源：USDA 南华研究 美国大豆主产区天气 数据来源：Worldagweather 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2.2 美豆对华出口不佳，打压美豆期价 截至5月21日当周，美国2019-20年度大豆出口净销售644,300吨，2020-21年度大豆出口净销售203,000吨。当周，美国2019-20年度大豆出口装船311,800吨。 上周美国对中国装运的大豆数量显著低于前一周的水平。截至5月21日当周，美国对中国装运5,511吨大豆。前一周美国对中国装运73,153吨大豆。 图 周度出口净销售（单位:吨 ） 图 美豆对华出口销售（单位:吨 ） 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0009月3日10月3日11月3日12月3日1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日2014/152015/162016/172017/182018/192019/20 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00009/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/012012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/20 数据来源：USDA 南华研究 “”2.3 南美疫情严峻，关注物流情况 《油世界》称，截至2020年5月中旬，巴西大豆销售量创下历史最高纪录。报告称，巴西农户利用雷亚尔汇率疲软的机会加快卖出大豆。截至5月中旬，农户已经销售了80%的本年度大豆产量，还预售了30%的2021年初收获的新豆。但是因新冠肺炎疫情令帕拉纳瓜港口一泊位发现确诊病例后暂停装载大豆，令市场担忧大豆到港情况，而随后该港口将恢复大豆装船作业，市场对此消息逐渐消化，目前来看，新冠肺炎疫情对巴西物流整体影响不大，但是存在阶段性炒作题材。 截至2020年5月20日，阿根廷2019/20年度大豆收获完成93.3%，比一周前的87.4%推进5.9个点，比去年同期高出8个点，这也是过去9年来的最快收获进度。天气干燥，气温温和，有助于收获加快。全国大豆平均单产降低到了2.9吨/公顷，低于上周的3.03吨/公顷。阿根廷已经收获的大豆产量为4720万吨，上周是4500万吨。交易所预测阿根廷大豆产量为4950万吨。阿根廷大豆收割已经结束，对美豆期价形成压力。 2.4基金减持净多单 截至5月26日，非商业基金在CBOT大豆期货部位持有净多单78,859手，上一周持有净多单87,601手。投机基金减持净多单，拖累美豆期价。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 基金持仓与期价走势（左单位：张 右单位：美分/蒲式耳） 75080085090095010001050110011501200-150,000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/04非商业基金持仓美豆期价 数据来源：CFTC 南华研究 2.5 美豆行情展望 因市场对疫情放缓和经济重启持乐观态度，周二美国股市及能源市场大涨。同时，USDA公布私人出口商对中国售出了25.8万吨大豆，中国买入美豆，进一步提振豆价。加上近几天中西部地区出现大雨，令美豆种植进度慢于市场预期，5月24日止当周，美国大豆种植率为65%，低于市场预期的69%，且预计中西部部分地区将出现更多降雨，而其他地区将面临更长时间的干旱，给美豆产量前景带来不确定性，均提振上半周美豆价格上涨。但中美紧张关系急剧升级，加上中国继续进口巴西大豆，船期定在美豆出口旺季期间，令市场担忧美国大豆出口前景，打压下半周美豆价格下跌。目前美豆期价在840美分附近震荡，预计短期或延续弱势震荡态势。 四、国内油料影响因素分析 （一）豆粕价格影响因素 1.1大豆到港量庞大，对连粕价格施压 据Cofeed最新调查统计，2020年6月份国内各港口进口大豆预报到港159船1044.1万吨，7月份到港量初步预估1010万吨，环比下降30万吨，8月初步预估950万吨，9月初步预估800万吨。目前市场交易的是大豆到港庞大预期，且油厂大豆周度压榨量维持在历史同期高位，对豆粕现货及期货压力较大，预计短期内无论是基差还是价格都将承压维持疲弱态势。但中美关系持续紧张，盘面注入政治因素升水，提振豆粕价格上涨。 图 大豆进口成本及压榨利润（单位:元/吨） CNF升贴水CBOT期价汇率进口成本增减幅度国内豆粕国内豆油榨利增减幅度美湾152.00846.757.14552,943.9924.442793.005542.0068.3736.87美西158.00846.757.14552,961.6730.342793.005542.0050.6830.90巴西173.00846.757.14553,005.8959.002793.005542.006.47-45.54注：2020年3月2日，中国政府正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按照3%计算，增值税按9%计算，港杂费50元，加工费100元 数据来源：WIND 南华研究 1.2大豆压榨量维持较高水平 截止5月29日当周，全国各地油厂大豆压榨总量2066100吨（出粕1632219吨，出油392559吨），环比略降31400吨，降幅1.4%，当周大豆压榨开机率为59.51%，环 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 比下降0.9%。因局部油厂因月初大豆未接上缺豆和部分油厂豆粕面临胀库停机，下周开机率将继续下降，预计第23周油厂压榨量预计在198万吨左右，但第24周压榨量再度将回升至204万吨，随着大豆压榨量维持高位，豆粕产出量增加，库存亦不断回升，对盘面价格形成压力。 图 大豆压榨量（单位:万吨） 图 大豆开机率（单位：%） 05010015020025001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 01020304050607001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：天下粮仓 南华研究 1.3养殖户压力惜售，提振猪价暂时反弹 本周生猪价格为28.92元/千克，涨4.82%；猪肉价格为46.34元/千克，跌3.98%；仔猪价格为94.36元/千克，跌1.04%；二元母猪价格为3910.90元/头，跌1.79%。本周自繁自养盈利1764.57元/头，盈利减少208.50元/头。猪粮比为13.91：1，涨0.59。自繁自养盈利1921.24元/头，盈利增加156.67元/头。 图 外三元生猪价格（单位：元/头） 图 生猪存栏（单位:万头） 8.0013.0018.0023.0028.0033.0038.0043.0048.002014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01黑龙江天津河北江苏山东河南湖南江西广东广西四川云南 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,50015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/01生猪存栏能繁母猪存栏量 资料来源：WIND 南华研