油脂油料周报：油脂油料普涨，唯连棕油收跌

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2020年第27期 南华期货研究所 赵伟峰 0451-58896625 投资咨询资格证号 Z0015447 助理分析师 王艳茹 0451-58896608 品种 内容 油料 行情趋势研判：油料大幅反弹 当前核心影响因素： 1、7-8月份大豆进入关键生长期，天气炒作开始启动； 2、美国将华为和中兴列为“国家安全威胁”，及香港正式实施国安法，中美关系不确定性仍较大，市场担忧影响贸易协议的执行； 3、巴西豆供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本； 行情观点：USDA两大报告扭转美豆走势，美豆11期价反弹至900美分附近，预计短期或在此位置震荡。随着美豆大涨，进口大豆盘面榨利不佳，及天气转热，水产养殖进入季节性旺季，加上我国生猪存栏的恢复，豆粕需求回升明显，油厂提价意愿增强。另外，中美关系不确定性也仍较大，市场担心有可能影响贸易协议的执行，利多因素占主导。但鉴于高开机率导致豆粕库存逐步增加，或限制豆粕上涨空间。豆粕09反弹至2900关口之上，目前期价在此位置震荡，建议前期多单继续持有，未入场者谨慎追多。菜粕09跟随豆粕收涨，目前期价反弹至2380附近，建议短期轻仓按照波段偏多思路操作。 风险因素： 1、全球肺炎疫情得到缓解 油脂 行情趋势研判：油脂高位震荡 当前核心影响因素： 1、美豆大幅走高，提升大豆进口成本； 2、原油上涨，带动内盘豆油走强； 3、近日某国有企业再度在市场采购，有传言称新一轮收储开始； 4、市场预期马棕产量将增加，而出口转弱，施压于马棕油期价； 行情观点：马棕油产量预期增加，而出口或将转弱，拖累盘面价格，预计短期或在半年线附近震荡。连棕油09期价在5000附近震荡纠结，预计短期或维持高位震荡态势，建议轻仓操作为主。豆油09反弹至半年线之上，关注期价能否有效站稳此位置，建议短期波段思路操作。菜油09重心继续上移，目前期价上涨至7530附近，建议前期多单继续持有，待期价有效跌破10日线则适当获利减仓。 风险因素： 1、全球肺炎疫情得到缓解 油脂油料普涨，唯连棕油收跌 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图 油脂油料周度涨跌幅 图 油脂油料月度涨跌幅 3.12%2.19%1.40%0.38%0.21%-1.68%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%豆粕菜粕大豆豆油菜籽油棕榈油 9.77%5.98%2.36%2.25%1.69%-0.50%-2%0%2%4%6%8%10%12%大豆菜籽油棕榈油豆粕豆油菜粕 数据来源：WIND资讯 南华研究 二、美豆影响因素分析 2.1 USDA两大报告利多，扭转美豆走势 美国当地6月30日正午，USDA发布了基于对约70,900名农户调查数据基础上的2020年度美国作物种植面积和季度库存两份权威报告。因为市场预期种植者会从种植玉米转向种植大豆，因此分析师平均预估的大豆种植面积将上调为8,471.6万英亩，预估区间为8,350-8,560万英亩，高于3月的意向种植面积。然而实际数据显示，美国大豆种植面积为8,382.5万英亩。 图：美豆意向种植与实际种植面积（千英亩）图：美豆季度库存（单位：千蒲式耳） 数据来源：USDA 南华研究 季度库存方面，分析师普遍预估的6月1日当季大豆库存数据为13.92亿蒲式耳，预估区间为12.75-14.9亿蒲，较上年创历史同期最高记录的17.83亿蒲减少约五分之一，但仍将为历史同期次高水平。 由于USDA两大报告均低于此前市场预期，报告数据意外利多刺激美豆价格直线拉升，扭转美豆此前低迷的行情。但是值得我们注意，一是今年美豆种植面积较上年增长10%，29个州中有24个州的大豆种植面积都较上年有所增长或持平。二是农业部报告留有注释既还有223.9万亩玉米地待播和 1210.1万亩大豆地待播。因此，针对美豆种植 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 面积后期仍有修正，个人预计可能在7-8月份供需报告中或将继续上调。 2.2美豆产区略有干旱，关注持续时间长短 截至6月28日当周，美国大豆生长优良率为71%，前一周为70%，去年同期为54%。当周，美国大豆出苗率为95%，前一周为89%，去年同期为80%，五年均值为91%。当周，美国大豆开花率为14%，前一周为5%，去年同期为2%，五年均值为11%。最新的天气预测显示，未来1-2周美国中西部大豆产区呈现高温少雨，局部地区出现干旱迹象，若持续时间较长，影响美豆播种工作的开展以及作物初期生长，将继续推动支撑美豆期价。 美国大豆播种进度 数据来源：USDA 南华研究 美国大豆主产区天气 数据来源：Worldagweather 南华研究 2.3 美豆对华出口增加，提振美豆继续收涨 截至6月25日当周，美国2019-20年度大豆出口净销售241,700吨，2020-21年度大豆出口净销售841,700吨。当周，美国2019-20年度大豆出口装船389,000吨。 截止到2020年6月25日，2019/20年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1288.2万吨，高于去年同期的855.4万吨。当周美国对中国装运0.19万吨大豆，上周对中国装运8.4万吨大豆。另外，民间出口商报告向中国出口销售12.6万吨大豆，2020/21市场年度付运。近期美豆对华出口量增加，亦给美豆价格带来支撑。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 周度出口净销售（单位:吨 ） 图 美豆对华出口销售（单位:吨 ） 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0009月3日10月3日11月3日12月3日1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日2014/152015/162016/172017/182018/192019/20 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00009/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/012012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/20 数据来源：USDA 南华研究 2.4 南美大豆出口依旧强劲 巴西谷物出口行业团体ANEC表示，巴西6月份的大豆出口量预计达到1190万吨，同比增长37%，因为头号买家中国的需求依然强劲，而且新冠病毒疫情大流行期间巴西港口照常运行。ANEC还将2020年巴西大豆出口预测值调高到7800万吨，高于4月份预测的7300万吨。数据显示，7月份巴西大豆出口量将达到725万吨。ANEC表示，截止到7月底，今年巴西大豆出口量将接近6900万吨。今年上半年，中国占到巴西大豆出口量的72%。巴西大豆依旧比较强劲，但是随着国内大豆逐渐售罄，后期可供给量预计有限。 2.5基金增持净多单 截至6月23日，非商业基金在CBOT大豆期货部位持有净多单108,014手，上一周持有净多单90,202手。投机基金增持净多单，提振美豆期价。 图 基金持仓与期价走势（左单位：张 右单位：美分/蒲式耳） 75080085090095010001050110011501200-150,000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/04非商业基金持仓美豆期价 数据来源：CFTC 南华研究 2.6 美豆行情展望 USDA周二公布，美国2020年大豆种植面积预估为8382.5万英亩，低于市场预估的8476.4万英亩；以及截止6月1日，当季大豆库存为13.86亿蒲，低于市场预估的13.92亿蒲，因此在播种面积及季度库存数据均低于预期，且担心炎热干燥的天气可能影响作物生长并降低潜在产量，天气炒作启动，共同提振美豆价格大幅上涨，美豆11月反弹至900美分附近，走出前期低迷行情，关注未来大豆产区高温少雨天气的持续性，若时间较长将进一步推升美豆期价，但若后期迎来有利降雨，预计美豆上涨空间有限。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 四、国内油料影响因素分析 （一）豆粕价格影响因素 1.1大豆到港量庞大，或限制连粕涨幅 据Cofeed最新实时调查统计，2020年7月份国内各港口进口大豆预报到港1039.8万吨，8月初步预估970万吨，较上周预估增30万吨，9月初步预估维持810万吨，10月份初步预估730万吨，11月到港量初步预估740万吨，12月初步预估800万吨。8-12月份还较远，变数还较大，但可以确定的是6-8月份大豆到港量是全年当中压力最大的月份，供给压力或限制连粕的上涨空间 图 大豆进口成本及压榨利润（单位:元/吨） CNF升贴水CBOT期价汇率进口成本增减幅度国内豆粕国内豆油榨利增减幅度美湾190.00892.507.06803,156.25621.672898.005736.00-27.52-36.03美西185.00892.507.06803,141.67607.092898.005736.00-12.94-12.71巴西198.00892.507.06803,179.57132.002898.005736.00-50.84-6.89注：2020年3月2日，中国政府正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按照3%计算，增值税按9%计算，港杂费50元，加工费100元 数据来源：WIND 南华研究 1.2油厂保持高开机率，压榨量创出同期新高 截止7月3日当周，全国各地油厂大豆压榨总量2042700吨（出粕1613733吨，出油388113吨），较上周2031000增11700吨，增幅0.05%，当周大豆压榨开机率为58.83%，较上周的58.50%增0.33%。未来两周压榨量将继续小幅回升，预测第28周油厂压榨量预计在206万吨左右，第29周压榨量将升至210万吨。当前油厂豆粕库存压力大，但因全力催提，大多暂无停机计划。 图 大豆周度压榨量（单位:万吨） 图 大豆周度开机率（单位：%） 05010015020025001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 01020304050607001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 数据来源：天下粮仓 南华研究 1.3生猪供应依旧紧张，提振近期猪价上涨 生猪价格为34.25元/千克，上涨2.48%；猪肉价格为49.46元/千克，上涨2.57%；仔猪价格为98.63元/千克，上涨0.41%；二元母猪价格为3968.70元/头，上涨0.16%。本周猪粮比为16.00，上涨0.37。自繁自养盈利2547.92元/头，盈利增加96.59元/头。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 外三元生猪价格（单位：元/头） 图 生猪存栏（单位:万头） 8.0013.0018.0023.0028.0033.0038.0043.0048.002014-