油脂油料周报：多头平仓 连棕油领跌油脂

----国信期货油脂油料周报 2025年8月31日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆高位震荡。周一美豆高位回落，市场回吐上周五的涨幅，业内人士对中国买家会购买美国大豆失去信心，交易商正在评估美国炼油厂的豆油基生物燃料豁免申请事宜。此后几个交易日美豆窄幅震荡，美豆优良率继续走高，丰产预期增加对盘面施压，美元走软大宗商品获得提振。美豆新年度出口销售创下年度新高，不仅高于前一周，且超出贸易预期。但中国买家身影缺失让制约涨幅。美豆主力合约围绕1050震荡反复。与之相比，国内连粕市场震荡走弱，期价不断下滑。油厂开工小幅提升，豆粕库存稳中有增。月底油厂催提压力下购销较为疲软，部分贸易因移库不得不降价走货，不过终端心态较为平静，部分逢低建立远期头寸。国储抛储少量进口大豆以及巴西升贴水小幅回落，豆粕远期供给担忧略有缓和，多头集中离场，连粕震荡下挫，主力合约在3000附近寻求支撑。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2025年8月21日的一周，美国大豆出口检验量为382,806吨，上周为修正后的502,794吨，去年同期为419,563吨。报告发布前，分析师们预期大豆出口检验量位于20万到50万吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到49,279,891吨，同比增长11.5%，上周同比增长11.6%，两周前增长11.5%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年修正后出口目标的96.6%，上周是95.8%。 1、尼诺指数 1、北美市场—美豆播种进度 USDA作物生长报告：截至2025年8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。截至当周，美国大豆结荚率为89%，上一周为82%，上年同期为88%，五年均值为89%。截至当周，美国大豆落叶率为4%，上年同期为6%，五年均值为4%。 1、北美市场—北美天气 零星的倾盆大雨足以维持中西部上游玉米和大豆的局部过量土壤水分，而零星的阵雨则有助于东南部的一些牧场和未成熟的夏季作物。然而，美国中部和东部许多其他地区的干燥天气导致表层土壤水分储量下降，尤其是在夏末高温的情况下。与此同时，在西部大部分地区，炎热、干燥的天气有利于作物成熟和田间作业，包括西北部的小谷物收割。在几个地区，包括落基山脉、大盆地、山间西部、北部和中部平原以及中南部的部分地区，每周平均气温至少比正常温度高5°F。相比之下，从特拉华州到缅因州，北大西洋各州的寒冷天气使气温比正常温度低5°F。 1、北美市场—北美天气 连续第二周，大量降水（10-50毫米或以上）仅限于草原地区北部和东部之前受干旱影响的区域。与此同时，艾伯塔省和萨斯喀彻温省许多主要生产区天气大多干燥，这有利于作物成熟和早期收割。根据省级报告，截至8月19日，艾伯塔省所有主要作物的收割工作已完成2%。本周草原地区的平均气温与正常气温相差不到2摄氏度，但变化较大，从艾伯塔省和萨斯喀彻温省夜间零星低于5摄氏度的读数，到萨斯喀彻温省南部部分地区下午高于35摄氏度的读数。 1、国内外油籽市场 1、从未来展望来看，中西部地区的低温天气仍将持续。预计至8月底9月初，五大湖上游地区夜间气温仍会不时降至40华氏度以下。尽管全国大部分地区将有接近或高于正常水平的降水，但中西部各州及中大西洋地区本周除五大湖附近有零星阵雨外，整体仍将保持干燥天气。 2、知情人士透露，全球粮商巨头邦吉（Bunge）已租用一艘名为Kashing的散货船，准备将一船阿根廷豆粕运往中国。报道称，这批豆粕约3万吨，将从阿根廷帕拉纳河上的T6码头装载。该码头是邦吉与阿根廷贸易公司AGD的合资企业。船舶追踪数据显示，根据航运追踪数据，该船目前正位于巴西北部海域，计划在抵达伊姆比图巴港后转向阿根廷，并预计9月15日抵达拉普拉塔河口装货。 3、Anec：巴西8月大豆出口量料为890万吨，前一周预估为894万吨。巴西8月豆粕出口量料为213万吨，前一周预估为233万吨。 4、美国中西部地区：未来一周将普遍维持较低气温，并有两次冷空气补充入侵。除五大湖沿岸周四有少量降雨外，多数地带将持续干燥。南部和东部干旱区急需雨水，但预测显示短期内难以改善。尽管较凉爽的天气减轻了作物热胁迫，但持续缺水可能已对部分玉米和大豆单产造成不利影响。 5、巴西农业投资公司分析师爱德华多•瓦宁表示，中国需要在今年年底前采购高达1300万至1500万吨的大豆，以满足其国内的巨大需求。然而，这一采购任务将面临严峻的市场挑战。市场供应紧张，加上多种因素的共同作用，使得中国买家在短期内完成如此大规模的采购变得不那么容易。全球市场博弈：如果中国选择大量从美国采购（1500万到1800万吨），将提振全球大豆价格；反之，若采购规模低于1,000万吨，则会对价格构成压力。分析师认为，虽然类似于2020年的中美大豆贸易协议可能重演，但是目前看起来更可能是一系列较小规模的“零星采购”谈判，而非一次性大宗交易。 6、据外电消息，巴西帕拉纳州的农民正在为2025/26年度的播种工作做准备。帕拉纳州农业经济厅（Deral）称，近期降雨之后，第一季豆类的种植工作已展开，但种植面积或将下降，大豆播种前期的准备工作正在进行，预计9月初将开始种植。 7、据外电消息，在巴西戈亚斯州，2024/25年度该州取得了历史最高的大豆收成，达到2,040万吨，较上一年度相比增加了21.4%。种植面积较2023/24年度增加2.5%，达到490万公顷。单产则增加18.4%，达到每公顷4.1吨的历史性水平。 8、据外电消息，低迷的豆粕价格降低了南美的压利润率，给阿根廷和巴西的油籽加工速度带来了不确定性。8月22日，S&P Global Commodity Insights旗下的Plats评估的巴西帕拉那瓜港大豆理论压榨利润为21.79美元/吨，同比下降了50%以上。与此同时，根据Commodity Insights的计算，在阿根廷，大豆FOB压榨利润率最新为零，较2024年同期的51美元/吨大幅下降。因此，分析师将阿根廷2024/25年度（去年4月至今年3月）和2025/26年度的大豆压榨量预估各下调了100万吨，分别至4,300万吨和4,400万吨。在巴西，较高的豆油价格让大豆加工商松了一口气，预计在当前的2024/25年度（1-12月）周期内，大豆加工商将压榨创纪录的5,800万吨大豆。 10、中国已订购至少三批澳大利亚油菜籽船货，这将结束长达数年的进口冻结期。此前，中国与主要油菜籽供应国加拿大发生贸易纠纷，目前正在寻求实现油菜籽来源多元化。知情人士透露，中粮国际已订购第四季度的船货，可能在12月后抵达中国。 11、加拿大统计局周五发布的作物产量报告显示，基于卫星遥感与农业气候数据的最新模型，2025年加拿大将生产更多的油菜籽、玉米以及燕麦，但春小麦、杜伦麦、大豆和大麦的产量可能下降。2025年油菜籽预计产量预期增长3.6%，达到1,990万吨，主要得益于单产提高5.7%至41蒲/英亩，尽管收获面积下降2.0%至2,140万英亩。从主要产区来看，萨省产量预计增长5.9%至1,110万吨，因为单产提升5.1%。阿省产量增长2.8%至580万吨，得益于中部地区降雨良好带动单产上升6.1%。曼省产量则将下降2.2%至290万吨，尽管单产增长8.2%至43.5蒲，但是收获面积下降9.6%。 12、2025年7月，全国工业饲料产量2831万吨，环比增长2.3%，同比增长5.5%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长5.4%、2.3%、11.7%。饲料产品出厂价格同比明显下降，畜禽配合饲料出厂价格环比小幅增长，浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为33.1%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.1%。 1、国内外油籽市场-全球贸易格局的变化 1、周二印尼政府高层透露，美国已原则同意对印尼出口的棕榈油、可可和橡胶产品免除自8月7日以来由特朗普总统实施的19%关税。这一决定虽尚未最终敲定，但意味着印尼在与美国的经贸关系中迈出重要一步。印尼经济统筹部长兼首席贸易谈判代表艾尔朗加（AirlanggaHartarto）在接受路透采访时指出，关税豁免的条件是美方认可这些商品并非美国本土生产，因此最终税率将接近零 2、据外媒报道，据巴基斯坦商业日报消息，巴基斯坦近期有望与美国主要大豆出口商正式签署一项重要采购协议，计划从美国进口约110万吨大豆，交易总额预计达5亿美元。该协议由巴基斯坦榨油协会（APSEA）代表团牵头促成，此前该代表团已与嘉吉、路易达孚、Olam等全球知名粮商完成多轮磋商，最终就合作细节达成共识。 3、美国政府发言人表示，中国高级贸易谈判代表李成钢预计将于本周前往华盛顿与美国官员会面，这两个超级大国正在寻求超越当前关税休战的路径。 5、商务部今天举行新闻发布会，介绍近期商务领域重点工作有关情况并答记者问。发言人介绍，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团于24日至27日访问加拿大，与加方共同主持召开中加经贸联委会，之后李成钢一行将赴美国华盛顿会见美方相关官员。中方愿与美方一道，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，通过平等对话协商解决问题，共同维护中美经贸关系健康稳定可持续发展 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，本周国内现货榨利回落，由于下游豆粕、豆油涨幅不及进口成本。盘面榨利回落明显，主要因国内豆类走势弱于美豆。 中国粮油商务网监测数据显示，截至本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为682.44万吨，上周库存为683.27万吨，过去5年平均周同期库存量：755.21万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为19天，而安全大豆压榨天数为13天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约1055.13万吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，11月船期美湾到港进口大豆成本4665元/吨（CNF升贴水246美元/吨）。巴西11月到港进口大豆成本4058元/吨（CNF升贴水292美元/吨）。本周巴西升贴水略有回落。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截至第34周末(8月23日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为64.78%，较上周的64.54%开机率增长0.24%。本周全国油厂大豆压榨总量为242.19万吨，较上周的241.28万吨增加了0.92万吨，其中国产大豆压榨量为2.77万吨，进口大豆压榨量为239.42万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截至2025年第34周末，国内豆粕库存量为105.8万吨，较上周的105.2万吨增加0.6万吨，环比增加0.52%；合同量为549.6万吨，较上周 的604.2万吨减少54.6万吨，环比下降9.05%。其中：沿海库存量为93.0万吨，较上周的93.6万吨减少0.6万吨，环比下降0.60%；合同量为480.3万吨，较上周的527.6万吨减少47.3万吨，环比下降8.96%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截至第34周末(8月23日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为11.01%，较上周的11.99%周度下降0.98%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为4.5万吨，较上周的4.9万吨下降了0.4万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截至2025年第34周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.1万吨，较上周的2.6万吨减少0.5万吨，环比下降17.65%；合同量为2.8万吨，较上周的3.7万吨减少0.9万吨