非银金融行业行业周报：资本市场改革政策超预期，继续看好券商

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2020年05月31日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《证券行业事件点评报告-首提研究科创板单次“T+0”，利好券商经纪业务》-2020.5.30 《周报-流动性宽松和资本市场深改延续，看好头部券商》-2020.5.24 《《券商分类监管规定》修订事件点评-增加财富管理指标等加分项，头部券商更加受益》-2020.5.23 资本市场改革政策超预期，继续看好券商 ——非银金融行业行业周报 高超（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 ⚫ 周观点：资本市场改革政策有望超预期，继续看好券商 从近期金融委和上交所的表态看，后续资本市场深改政策有望超预期，包括长期资金引入、创业板注册制进程和市场基础制度(上证指数编写和单次T+0研究)等多个方面，利于市场风险偏好提升和券商盈利增长。全年看，券商盈利增长有望超预期，目前板块PB1.49倍，头部券商平均PB 1.28倍，均处于历史低位，继续看好券商板块投资机会。 ⚫ 券商：首提研究科创板单次T+0，后续改革政策有望超预期 （1）5月29日上交所在回应两会代表关于“科创板部分关键制度供给仍显不足”时，表示后续在资本供给方面将聚焦并购重组、再融资制度优化和长期增量资金引入；制度供给方面首提研究引入单次“T+0”交易，略超市场预期。单次“T+0”若正式实施将明显提升市场活跃度，利好券商经纪业务，目前处于研究阶段，时间表尚未确定。（2）本周证监会修改《证券公司次级债管理规定》，允许证券公司公开发行次级债券，有利于券商降低负债融资成本，同时为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间。（3）资本市场改革政策有望超预期，板块估值回落至历史低位，就行看好券商板块投资机会，维持行业“看好”评级。受益标的为中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国金证券（600109）和东方财富（300059）。 ⚫ 保险：关注经济增速改善对保险负债和资产端的影响 本周银保监会披露4月行业保费数据，2020年1-4月保险行业累计实现原保费收入19886亿，同比+4.3%，较2020Q1的2.3%有所提升。整体看，保险行业保费改善趋势确立，目前保险股估值处于历史低位，后续经济增速改善对保险负债端和投资端的提振幅度是板块重要催化，维持行业“看好”评级，受益标的中国平安（601318）、中国人寿（601628）。 ⚫ 受益标的组合： 券商：东方财富，国金证券，中信证券，华泰证券； 保险：中国平安，中国人寿。 ⚫ 风险提示：疫情对经济冲击影响超预期，券商股票质押业务信用风险加大；保险行业保费增长不及预期。 -14%-7%0%7%14%21%2019-052019-092020-01非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：资本市场改革政策有望超预期，继续看好券商 ................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A股收涨，非银板块跑输指数 ........................................................................................................................ 3 3、 数据追踪：日均股基成交额回落至6000亿以下 .............................................................................................................. 4 4、 行业大事点评：首提研究科创板T+0，有望利好券商经纪业务 ..................................................................................... 6 5、 行业及公司要闻：适时推出科创板做市商制度，研究引入单次T+0交易 .................................................................... 6 6、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图1： 沪深300指数上涨1.1%，非银板块跑输指数 .............................................................................................................. 4 图2： 本周主要公司涨跌幅分化明显 ....................................................................................................................................... 4 图3： 5月日均股基成交额环比微降 ........................................................................................................................................ 4 图4： 2020年1-5月IPO承销规模累计同比+127% ............................................................................................................... 4 图5： 2020年1-5月再融资累计承销规模同比-1% ................................................................................................................ 5 图6： 2020年1-5月券商债券承销规模累计同比+35% .......................................................................................................... 5 图7： 5月两市日均两融余额环比回升 .................................................................................................................................... 5 图8： 4月上市险企寿险单月保费同比增速转正 .................................................................................................................... 5 图9： 4月上市险企财险单月保费同比增速延续正增长......................................................................................................... 5 表1： 受益标的估值表 ............................................................................................................................................................... 3 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 周观点：资本市场改革政策有望超预期，继续看好券商 从近期金融委和上交所的表态看，后续资本市场深改政策有望超预期，包括长期资金引入、创业板注册制进程和市场基础制度(上证指数编写和单次T+0研究)等多个方面，利于市场风险偏好提升和券商盈利增长。全年看，券商盈利增长有望超预期，目前板块PB1.49倍，头部券商平均PB 1.28倍，均处于历史低位，继续看好券商板块投资机会。 ⚫ 券商：首提研究科创板单次T+0，后续改革政策有望超预期 （1）5月29日上交所在回应两会代表关于“科创板部分关键制度供给仍显不足”时，表示后续在资本供给方面将聚焦并购重组、再融资制度优化和长期增量资金引入；制度供给方面首提研究引入单次“T+0”交易，略超市场预期。单次“T+0”若正式实施将明显提升市场活跃度，利好券商经纪业务，目前处于研究阶段，时间表尚未确定。（2）本周证监会修改《证券公司次级债管理规定》，允许证券公司公开发行次级债券，有利于券商降低负债融资成本，同时为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间。（3）资本市场改革政策有望超预期，板块估值回落至历史低位，就行看好券商板块投资机会，维持行业“看好”评级。受益标的为中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国金证券（600109）和东方财富（300059）。 ⚫ 保险：关注经济增速改善对保险负债和资产端的影响 本周银保监会披露4月行业保费数据，2020年1-4月保险行业累计实现原保费收入19886亿，同比+4.3%，较2020Q1的2.3%有所提升。整体看，保险行业保费改善趋势确立，目前保险股估值处于历史低位，后续经济增速改善对保险负债端和投资端的提振幅度是板块重要催化，维持行业“看好”评级，受益标的中国平安（601318）、中国人寿（601628）。 表1：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 EPS（元） BVPS（元） P/B 2020/5/29 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2019A 2020E 600030.SH 中信证券 22.27 1.01 1.13 1.31 13.34 13.75 1.67 1.62 601688.SH 华泰证券 17.28 1.04 1.12 1.28 13.50 14.43 1.28 1.20 300059.SZ 东方财富 14.25 0.28 0.34 0.44 3.16 3.01 4.51 4.74 600109.SH 国金证券 9.84 0.43 0.45 0.48 6.85 7.24 1.44 1.36 601318.SH 中国平安 70.71 8.41 8.42 10.00 36.83 41.89 1.92 1.69 601628.SH 中国人寿 25.60 2.05 1.90 2.24 14.01 15.48 1.83 1.65 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述公司EPS和BVPS数据取自Wind一致性预期。 2、 市场回顾：A股收涨，非银板块跑输指数 本周（5月25日至5月31日）A股整体收涨，沪深300指数和创业板指分别+1.1%/+2.0%，中证综合债指数-0.4%，非银金融板块+0.5%，跑输指数，券商和保险头