非银金融行业跟踪周报：资本市场改革深化，券商财富管理转型加速

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报（03.28~04.03） 资本市场改革深化，券商财富管理转型加速 2022年04月05日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《险企负债端压力明显，静待行业回暖》 2022-03-27 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。①推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制）陆续出台，利好FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE已经接近前期牛市（2015~2016年）水平，但其估值仍处于历史估值底部1/4分位，我们看好券商长期配置价值。保险：利率企稳，估值修复在即。①财险车险、非车同频共振，竞争格局企稳，龙头险企优势扩大。车险综改一年后，保费收入同比增长情况已获明显改善，同时，非车险保费持续高增；中长期，规模效应将得以进一步强化，龙头险企有望凭借其在费率、渠道、品牌等方面的优势，进一步扩展盈利空间，强化竞争壁垒。②寿险负债端短期因行业供需矛盾，负债端压力显著。投资端利率企稳背景下，房地产“政策底”确立，为保障房地产稳健发展，房地产融资条件放松迹象显现，险资房地产投资风险缓释。长期来看，伴随渠道转型推进、人口老龄化趋势和“健康中国”战略要求，寿险行业面临深刻重构：险企医养生态的逐步形成配合康养需求的日益旺盛，驱动行业走向发展与增长的良性循环，有望推动行业资产、负债两端的趋势性改善。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 10,086 -2.58% +8.12% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 976 -20.21% -35.21% 两融余额（亿元） 16,849 -0.08% +1.96% 基金申购赎比 1.12 1.09 1.33 开户平均变化率 3.99% 9.48% 9.63% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期年初至今同比真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评：1）中信证券2021年报点评：①归母净利润创新高，业绩均衡发展带动ROE保持高增；②市场高景气下带动财富管理持续发力，投行业务强者恒强有望深度受益全面注册制；③配股落地增强资本中介业务实力，ROE有望获得向上抬升新动力。2）中金公司2021年报点评：①轻资产业务表现亮眼，信用转回拉高归母净利润增速，高杠杆驱动ROE抬升；②投资业务对收入增量贡献最大，衍生品优势持续凸显；③买方投顾转型逐渐成效，资管规模持续扩张；④IPO与再融资规模高增，带动投行业务强者恒强；海外业务快速扩张。3）华泰证券2021年报点评：①衍生工具带动自营投资，两融利息收入稳步提升；②科技赋能财富管理和机构服务，双轮驱动发展战略实现新进阶；③持续强化海外布局，跨境抓手聚焦券商本源。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2021/4/62021/8/42021/12/22022/4/1非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 15 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 中信证券2021年报点评：财富管理持续发力，扩股增资龙头券商强者恒强................... 7 2.2. 中金公司2021年报点评：衍生品与财富管理双轮驱动，ROE持续领跑行业.................. 8 2.3. 华泰证券2021年报点评：多业务条线高效增长，科技赋能财富管理............................... 9 3. 公司公告及新闻 ................................................................................................................................ 11 3.1. 证监会：推动完善民企债券融资支持机制，增强服务民营经济发展质效....................... 11 3.2. 证监会：就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见................................................................................................................................... 11 3.3. 证监会：召开2022年私募基金与区域性股权市场监管、打非与清整工作会议............. 12 3.4. 中国银保监会就《关于修改部分行政许可规章的决定（征求意见稿）》公开征求意见. 13 3.5. 上市公司公告........................................................................................................................... 13 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 图表目录 图1： 市场主要指数涨跌幅................................................................................................................... 4 图2： 2021/01~2022/03月度股基日均成交额（亿元） ..................................................................... 5 图3： 2021年3月~2022年3月日均股基成交额（亿元） .............................................................. 5 图4： 2019.01.02~2022.03.31沪深两市两融余额（单位：亿元） ................................................... 5 图5： 2021.01.04~2022.04.01基金申购赎回情况 ............................................................................... 6 图6： 2021.01.04~2022.04.01预估新开户变化趋势 ........................................................................... 6 图7： 2021.01.08~2022.04.03证监会核发家数与募集金额 ............................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 15 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至2022年04月03日，本周（03.28-04.03）上证指数上涨2.19%,金融指数上涨5.71%。非银金融板块上涨3.56%，其中券商板块上涨3.92%，保险板块上涨2.98%。 沪深300指数期货基差：截至2022年04月01日收盘，IF2204.CFE贴水8.15点；IF2205.CFE贴水22.55点；IF2206.CFE贴水43.35点；IF2209.CFE贴水105.55点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至2022年04月01日,本周股基日均成交额10085.56亿元，环比-2.58%。年初至今股基日均成交额10896.00亿元，较去年同期同比+8.12%。2022年03月中国内地股基日均同比+26.46%。 0%2%4%6%本周涨幅近1月涨幅 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 15 图2：2021/01~2022/03月度股基日均成交额（亿元） 图3：2021年3月~2022年3月日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至03月31日，两融余额/融资余额/融券余额分别为16728/15806/921亿元，较月初分别-3.29%/-3.18%/-5.12%，较年初分别-8.83%/-8.05%/-20.46%。 图4：2019.01.02~2022.03.31沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年04月01日，近三月（