投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园 021-68755929 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰 zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼 wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 华泰期货 | 钢材周报 2020-06-01 原料领涨成材，黑色集体飘红 周报摘要： 上周截止周五下午收盘,螺纹主力合约收盘价3579元/吨，收涨2.32%；热卷主力合约收盘价3542元/吨，收涨2.76%，黑色整体上涨，铁矿涨逾6%。上周全国螺纹钢价格涨跌互现，周初由于废钢、钢坯等原材料弱势下行，成材价格下跌，周五由于原料期货强势上涨，加之钢厂挺价意愿，成材依势上涨。 供给方面：目前国内钢材利润处于中位，高炉、电炉开工率和产能利用率仍在进一步提升中，钢材产量环比再度上升。Mysteel调研五大钢材周度产量1072万吨，环比增加7.95万吨，其中，螺纹产量394万吨，环比增加2.45万吨，热卷产量308万吨，环比减少0.46万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率70.58%，环比上周增0.14%，产能利用率79.57%，增0.45%，剔除淘汰产能的利用率为86.62%，较去年同期增0.01%，钢厂盈利率78.53%，较上周持平。近期产量整体环比基本持平，消费持续向好叠加钢厂利润仍有空间，预计短期供给有望继续稳步增长。 消费方面：整体上看5月国内强劲的内需以及地产、基建端开工的迅速恢复，使得建材的表观消费达到并超过去年同期水平。随着两会结束，一些政策及新的项目将逐步落地，预计6月份将继续维持较高消费水平，但是按照往年的季节性因素推算，环比5月份可能略有回落。 库存方面：在消费旺季拉动下，库存去化比较明显，但整体库存仍明显高于往年同期水平，因产量仍在稳步增加，后期去库仍面临巨大的挑战。上周Mysteel调研全国五大钢材合计库存2158.22万吨，环比下降2.74%，同比增长38.04%，其中，螺纹合计库存1107.89万吨，环比下降2.62%，热卷合计库存387.17万吨，环比下降2%。 综上所述，上周整体走势震荡偏强，现货止跌反弹，盘面跟随原料上涨，而原料的上涨对之后成材的价格进一步形成支撑。消费已经达到并超过去年同期水平，数据方面表现出明显的旺季水平，库存仍在有效去化，呈现持续的降库态势。供给端的稳步增长或对后期库存形成一定压力，压制盘面上涨，但目前持续的高消费水平仍然是价格上涨的主要因素。综合供需两方，成材预计依旧维持区间震荡运行。 策略： 单边：近期中性震荡 跨期：无 跨品种：无 华泰期货|钢材周报 2020-06-01 2 / 12 期现： 无 关注及风险点： 关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦以及两会动态。 华泰期货|钢材周报 2020-06-01 3 / 12 1 现货价格趋于稳定，期货价格宽幅震荡 图1：上海螺纹与热卷现货价格走势与卷螺价差变化（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：卷螺价差计算时，已将螺纹折算为过磅价格。 图2：螺纹2010合约与上海螺纹钢基差走势（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3：热卷2010合约与上海热卷基差走势（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -1,000-800-600-400-20002004003,1003,6004,1004,6005,1002018-01-022018-06-022018-11-022019-04-022019-09-022020-02-02上海:20mm螺纹 上海:热卷 现货:卷螺价差(右轴) -2000200400600800100012001400160019172533414957657381899710511312112913714515316116917718519320120921722523324124920162017201820192020-200-1000100200300400500600700181522293643505764717885929910611312012713414114815516216917618319019720421121822523223924620162017201820192020 华泰期货|钢材周报 2020-06-01 4 / 12 图4：螺纹期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5：热卷期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -50050100150200250300350400450500183173163153143133123113103938373635343332313RB1901-RB1905RB1905-RB1910RB1910-RB2001RB2001-RB2005RB2005-RB2010RB2010-RB2101RB2101-RB2105RB1805-RB1810RB1810-RB1901-50050100150200250300350183173163153143133123113103938373635343332313HC1901-HC1905HC1905-HC1910HC1910-HC2001HC2001-HC2005HC2005-HC2010HC2010-HC2101HC2101-HC2105HC1805-HC1810HC1810-HC1901 华泰期货|钢材周报 2020-06-01 5 / 12 2 五大钢材产量降螺纹增，利润提高 图6：全国163家高炉开工率（单位：%） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图7：全国53家电炉产能利用率（单位：%） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 556065707580851357911131517192123252729313335373941434547495153201620172018201920200102030405060708090135791113151719212325272931333537394143454749512017201820192020 华泰期货|钢材周报 2020-06-01 6 / 12 图8：五大钢材产品周度产量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图9：钢联调研螺纹周度产量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图10：钢联调研热卷周度产量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 800 850 900 950 1,000 1,050 1,100135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 220 240 260 280 300 320 340 360 380 400135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 290 300 310 320 330 340 350135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 华泰期货|钢材周报 2020-06-01 7 / 12 图11：唐山优质长流程钢企螺纹毛利润与主力合约螺纹毛利润对比（单位：元/吨） 数据来源：华泰期货研究 图12：唐山优质长流程钢企热卷毛利润与盘面近月合约热卷毛利润对比（单位：元/吨） 数据来源：华泰期货研究 -2003008001,3001,8002016-02-012017-02-012018-02-012019-02-012020-02-01唐山-螺纹-即时毛利润(左) 盘面-螺纹近月-毛利润(左) 02004006008001,0001,2001,4002016-02-012017-02-012018-02-012019-02-012020-02-01唐山-热卷-即时毛利润(左) 盘面-热卷近月-毛利润(左) 华泰期货|钢材周报 2020-06-01 8 / 12 3 国内需求强，国外需求弱 图13：推算