行业周报 | 传媒 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月15日 。 多地学校暑期时间确定，完美世界云游戏将公测 传媒行业周报（20200516-20200522） 证券研究报告 行业周报 | 传媒 西部证券 2020年05月15日 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 联系人 徐晴 xuqing1@research.xbmail.com.cn 相关研究 传媒：看好芒果超媒会员业务增长，好未来Q1复苏强劲—传媒行业周报（20200425-20200430） 2020-05-05 传媒：完美世界游戏业务高增长，新老游戏均表现亮眼—传 媒 行 业 周 报 （20200418-20200424） 2020-04-27 传媒：剧集制作成本有望降低，Q1游戏产业收入大增—传 媒 行 业 周 报 （20200411-20200417） 2020-04-19 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 本周多地中小学暑期放假时间确定，初、高学生假期普遍被压缩。目前福建、广东、浙江、上海等多地发布了中小学暑假时间。整体来看，小学的暑期时长与往年相似，初中、高中学生的假期一定程度上被压缩。以上海为例，小学自7月1日起放暑假，与2019年时间相同；初中自7月8日起放暑假，与2019年相比延迟1周；高中自7月15日起放暑假，比2019年相比延迟2周。目前从头部课外辅导机构的排班情况来看，开课时间还未针对学生暑期开始的时间做出调整，初中、高中暑期班开始的时间会略早于暑假开始时间，通过密集排班的方式来保持原计划的课程价格。学校复课后有助于家长了解到孩子目前真实的成绩情况，有助于催生补习需求，我们预计暑期补习需求将持续回暖，暑期压缩对公司收入影响有限。建议关注线下、线上均处于头部地位的教培机构好未来（TAL.N）. 完美世界（002624.SZ）宣布首款旗舰云游戏将在20Q2公测。完美世界5月16日宣布将在二季度正式公测首款旗舰型云游戏《新神魔大陆》，与电信旗下天翼云服务平台和云端服务器进行合作。完美世界游戏旗下十余个游戏工作室中，已有三个顶级游戏工作室正在基于公司原创IP与创新IP筹备和研发原生云游戏，全面布局MMORPG、回合制、ARPG、动作类、卡牌类和开放世界等多类型云游戏产品。我们认为，云游戏的兴起将使得游戏突破终端设备的限制，以往严重依赖于终端设备性能的重度游戏也将触手可得；研发商不用再考虑用户终端设备性能的限制，可以将游戏效果做到极致，市场集中度将提高，游戏CP话语权在增强。完美世界研发实力强，有能力攫取更多的市场份额，并提高与渠道的议价能力，业绩增速将超过行业增速。继续推荐完美世界。 一周行业表现： 上证综指下滑1.91%，深证综指下滑3.10%，传媒（申万）收于659.85点，下滑4.26%，跑输上证综指2.35个百分点。从行业内部来看，影视指数下滑1.22%，动漫指数下滑5.38%，游戏指数下滑5.03%，出版指数下滑2.50%，广播电视指数下滑0.00%，广告营销指数下滑5.43%。 风险提示：疫情长期影响宏观经济，会员收入不达预期，游戏流水不及预期，行业竞争加剧，政策风险。 行业周报 | 传媒 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月15日 索引 内容目录 子行业观点更新 ......................................................................................................... 3 投资机会监控 ............................................................................................................ 4 行业及个股表现 .................................................................................................... 4 一周个股异动 ....................................................................................................... 5 一周公告及新闻 ......................................................................................................... 6 行业新闻及公司公告.............................................................................................. 6 一周行业数据 ............................................................................................................ 8 电影 .................................................................................................................... 8 电视剧 ................................................................................................................. 9 综艺 .................................................................................................................. 10 游戏 .................................................................................................................. 11 图表目录 图1：传媒子行业指数表现 ......................................................................................... 5 图2：周累积票房同比情况 ......................................................................................... 8 图3：传媒公司估值 ................................................................................................. 12 表1：2020/05/18-2020/05/22单周指数及个股前五涨跌幅情况 .................................... 4 表2：2020/05/18-2020/05/22个股周均换手率前五情况 ............................................. 5 表3：2020/05/18-2020/05/22周均换手率较过去半年日均变动幅度最大前五情况 .......... 5 表4：2020/05/11-2020/05/17 单周电视剧全网热度前十排名 ...................................... 9 表5：2020/05/11-2020/05/17单周综艺节目网络播放量前十排名 .............................. 10 表6：截至2020/05/22 iOS畅销榜游戏Top10 ......................................................... 11 行业周报 | 传媒 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月15日 子行业观点更新 游戏：建议关注游戏出海。1）从国内经验看，疫情对游戏流水的拉动效应明显。1Q20中国手游市场规模520亿元，同比增长42%，远超2019年20%左右的增速。2）我们预计二季度海外流水将保持高增速。4月开始，国内疫情逐渐平稳，但海外新增确诊病例数量仍在增长。根据Steam DB，3月中旬海外各国宣布禁止外出措施后，Steam平台全球用户迅速攀升，进入4月后总用户数和游戏中用户数仍在增长。3）近年来中国游戏出海的增速本就较高于国内游戏增速，叠加受益于海外疫情发酵，我们预计出海公司二季度游戏流水将有较好的表现。20Q1中国自主研发游戏海外市场实际销售收入37.8亿美元，同比增长40.6%，我们预计二季度有望增速更高。 游戏板块继续推荐完美世界（002624.SZ），建议关注宝通科技（300031.SZ）。 在线视频：继续推荐自制能力强的平台。1）行业层面，互联网视频行业会员收入持续高增长。1Q受益于疫情会员大涨，我们观察，尽管4月大部分企业已复工，但新增会员的留存良好。2）芒果TV自制能力强：2019年芒果TV自制综艺广告招商情况一直优于对手，1Q20受疫情影响四大平台自制综艺的招商数量和去年同期比大幅下滑，但芒果TV遥遥领先竞争对手，且无论是广告主端还是用户端的表现，其相对优势在扩大。3）大屏使用比例提高和视频网站促销活动的减少将拉高行业ARPU值。4）4月份电视剧制作产业协发布《会倡议书》，我们认为剧集制作成本有进一步下降空间，剧集投资回报率正在逐步提高。芒果超媒未来有望利用内容制作上的优势，逐步加大在自制剧上的投入，补全内容上的短板。 我们继续推荐芒果超媒（300413.SZ）。 电影：短期内疫情对影院影响较大，长期看加速供给出清，利好龙头。1）近五年来，一季度和二季度的票房占全年票房比例约在30%和20%左右。因为成本刚性，影院关门对影院业绩影响较大。2）疫情后短期内部分观众观影支出可能受到影响。根据猫眼的调研，七成的观众表示期待去影院，但因为疫情影响了收入，60%的观众表示可能会减少包括餐饮、影院、演出和旅游等方面的支出。3）长期看，疫情加速行业供给出清，龙头市占率有望提高。我国影院大规模扩张从2011年开始，意味着2021年前后每年有1000家以上的影院租约到期，占目前影院总数量的10%左右。龙头企业选址、运营和资金情况较好，抵御风险能力更强，以及更有能力开启并购，预计市占率将得到提高。经营杠杆得到释放，业绩快速提升。 建议关注万达电影（002739.SZ）和横店影视（603103.SH）。 教育：线下培训受到较大冲击，在线教育迎来发展良机。疫情发生以来，K12线下培训机构处于全部关停的状态，头部机构实行线下课程切换至线上完成的模式，但是也进行了一定的折扣设置，收入端同样受到了一定冲击。目前部分省市的毕业年级已经复课，其他年级大部分省市也将在5月份陆续复课，预计从暑期班开始线下办学将逐渐回到正轨。疫情期间在线教育迎来发展良机，在线大班教师无产能瓶颈，更易释放业绩弹性，我们推荐关注在线教育头部机构好未来（TAL.N）、跟谁学（GSX.N）。 行业周报 | 传媒 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月15日 投资机会监控 行业及个股表现