刻蚀设备核心部件供应商，助力芯征程

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司深度研究 Table_First|Table_Summary 新莱应材（300260）\电子 ——刻蚀设备核心部件供应商，助力芯征程 投资要点： ➢ 以半导体为核心，生物医药+食品领域协同发展。 公司主营高洁净应用材料，应用领域为半导体、生物医药和食品领域。公司拥有广泛的国际资质认证，包括半导体龙头AMAT工艺认证，是AMAT的合格提供商。 ➢ 半导体高洁净材料市场随制程升级稳步增长，公司覆盖行业优质客户前景明朗。 半导体领域高洁净材料可分为厂务端与设备端。经过我们测算，厂务端+设备端2020年-2022年国内市场规模为21亿、23亿、25亿，呈稳步增长格局。公司目前下游客户涵盖至纯科技、长江存储、亚翔集成等厂务端优质客户以及AMAT、拉姆研究、中微公司、北方华创等龙头刻蚀设备提供商，前景明朗。 ➢ 收购山东碧海下游延伸整合一体化配套方案。 公司收购山东碧海往食品下游无菌包装延伸，为终端客户能够提供一体化配套方案。公司目前客户涵盖伊利、三元等乳制品龙头以及雀巢、可口可乐、百事可乐等国际软饮领先企业，发展前景可期。 ➢ 盈利预测 预计公司2020-2022年营业收入为18.91亿、24.23亿、29.82亿，同比增长36.30%、28.13%、23.09%，净利润1.15亿、1.76亿、2.33亿，增长率84.25%、52.99%、32.47%，EPS为0.57元、0.87元、1.15元，对应P/E为28.83x、18.85x、14.23x。考虑公司产品与刻蚀设备结合紧密，在中美不确定关系下国产替代趋势明显，公司将深度受益，给予公司35x估值，给予推荐评级。 ➢ 风险提示 公司产品研发不及预期，下游客户导入不及预期，宏观经济下行导致半导体下游需求不及预期，晶圆厂扩产不及预期。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,174.67 1,387.23 1,890.75 2,422.66 2,981.98 增长率（%） 84.19% 18.10% 36.30% 28.13% 23.09% EBITDA（百万元） 130.78 173.58 175.06 241.83 307.92 净利润（百万元） 38.62 62.30 114.79 175.62 232.64 增长率（%） 78.96% 61.31% 84.25% 52.99% 32.47% EPS（元/股） 0.19 0.31 0.57 0.87 1.15 市盈率（P/E） 85.70 53.13 28.83 18.85 14.23 市净率（P/B） 4.58 4.01 3.52 2.97 2.45 EV/EBITDA 29.62 22.27 22.34 16.34 12.61 数据来源：公司公告，国联证券研究所 Table_First|Table_ReportDate 2020年05月28日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 推荐 首次覆盖 当前价格： 16.39元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 202/127 流通A股市值（百万元） 2,522 每股净资产（元） 3.92 资产负债率（%） 62.36 一年内最高/最低（元） 21.53/10.02 Table_First|Table_Chart 一年内股价相对走势 Table_First|Table_Author 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%30%80%2019-05-272019-10-272020-03-27新莱应材沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 正文目录 1. 业务以半导体为主，生物医药+食品领域协同发展........................................... 4 1.1. 半导体、食品、生物医药高洁净材料提供商 ............................................. 4 1.2. 广泛的国际资质认证与持续增长的研发支出是公司核心竞争力 ................. 5 2. 半导体对高洁净材料需求严格，公司受益国产替代机遇 .................................. 6 2.1. 高洁净应用材料是半导体制造“血管”......................................................... 6 2.2. 高洁净材料市场空间测算 ......................................................................... 8 2.3. 募投2.8亿元建设气体管路系统管件产线，提升核心竞争力................... 12 3. 生物医药稳步增长 ........................................................................................ 14 3.1. 新冠疫情使医疗器械行业受到更多关注 .................................................. 14 3.2. 获得ASME BPE管道管件认证，替代国产国外进口产品 ....................... 15 4. 收购山东碧海产业链延伸布局下游无菌包装.................................................. 15 4.1. 我国无菌包装市场快速增长 ................................................................... 15 4.2. 收购山东碧海，下游延伸整合一体化配套方案 ....................................... 17 5. 盈利预测 ...................................................................................................... 17 图表目录 图表1：公司主营产品结构 ........................................................................................... 4 图表2：公司近年营业收入结构 .................................................................................... 5 图表3：公司近年毛利率变化 ....................................................................................... 5 图表4：公司近年研发人员与研发投入情况 .................................................................. 6 图表5：真空系统零部件实景图 .................................................................................... 7 图表6：中国新ISO14644-1超净室标准 ...................................................................... 8 图表7：大陆在建12英寸晶圆生产线汇总.................................................................... 9 图表8：大陆在建8英寸晶圆生产线汇总...................................................................... 9 图表9：大陆在建第二代、第三代半导体材料晶圆生产线汇总 .................................... 10 图表10：晶圆厂制造支出拆分 ................................................................................... 10 图表11：中国厂务端高洁净材料市场空间测算 ........................................................... 11 图表12：中微公司刻蚀设备成本分拆 ......................................................................... 11 图表13：中国设备端高洁净材料市场空间测算 ........................................................... 11 图表14：公司泛半导体领域营收预测 ......................................................................... 12 图表15：UHP无缝管道（左上）、UHP无缝管件（右上）、UHP气体接头（左下）、UHP气体阀类（右下） ............................................................................................... 12 图表16：UHP气体接头公司产品与世伟洛克性能对比 ............................................... 13 图表17：半导体阀门市场规模（单位：百万美元） .................................................... 13 图表18：公司半导体领域主要竞争对手 ..................................................................... 14 图表19：2016-2022年中国医疗器械市场规模及预测 ................................................ 15 图表20：全球无菌包装市场规模（单位：十亿美元） ................................................ 16 图表21：我国软饮料产量（万吨） ............................................................................ 17 图表22：我国软饮料销量（万吨） ............................................................................ 17 图表23：我国乳制品产量（万吨） ............