甲醇日报：主流纸货交割库超期仓储费再度上调，港口基差快速下降

2020-05-27 1 / 13 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-05-27 主流纸货交割库超期仓储费再度上调，港口基差快速下降 一、西北周初指导价仍偏低 （1）内蒙周初指导价北线1300，南线1350，出货有待观察；山东持稳，凤凰计划月底重启，检修峰值已过，内地供应压力逐步回升。另外新增供应压力方面宝丰二期新装置逐步试车投产，预计6月份实现正常产量。 二、纸货主流交割库超期仓储费上调，港口基差快速回落 （1）主流纸货交割仓太仓阳鸿6.10起按7天为周期迅速上调超期仓储费，太仓基差跟随大幅回落，此前非太仓地区的港口基差均已低位。（2）5月下对6月下从最高30元回落缩窄至-20元/吨，反映前期5月下纸货挤仓的非理性溢价已褪去。卓创港口库存上周118.6万吨（+0.1万吨）高库存压力仍存。（3）2020.6.1起，张家港长江国际的甲醇超期仓储费调整至2元吨天；南通千红亦加征交割后的仓储费；纸货所在地的长江石化亦提高超期仓储费至2元吨天。 平衡表展望： 总平衡表6-7月以走平为主，高库存问题仍存。港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期： 5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。 风险：煤头甲醇额外检修意愿；欧美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报 2020-05-27 2 / 13 甲醇日度信息 变动 5月26日 5月25日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 -4 1686 1690 -131 左上为09基差。 华东港口 江苏 -55 1555 1610 -131 5月下纸货 -50 1555 1605 -131 6月下纸货 -30 1575 1605 -111 CFR中国（美元） 0.0 152.5 152.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） -54 209 263 内地现货 鲁南 0 1600 1600 1800 （1）主流纸货交割仓太仓阳鸿6.10起按7天为周期迅速上调超期仓储费，太仓基差跟随大幅回落，此前非太仓地区的港口基差均已低位。（2）5月下对6月下从最高30元回落缩窄至-20元/吨，反映前期5月下纸货挤仓的非理性溢价已褪去。 河南 -10 1460 1470 1690 河北 20 1490 1470 1760 内蒙（北线） 10 1310 1300 2010 川渝 -30 1520 1550 华南 广东 0 1480 1480 1480 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -295 -240 港口回流山东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -40 -30 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -305 -240 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -165 -140 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -245 -300 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） (2.68) 0.89 3.57 仓单历史高位 仓单（万吨） (2.68) 0.00 2.68 预报（万吨） 0.00 0.89 0.89 驱动小结 总平衡表6-7月以走平至为主，高库存问题仍存。港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 策略建议 （1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期： 5月内地春检结束后9-1反套或进一步加剧。 华泰期货|甲醇日报 2020-05-27 3 / 13 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷二次春检低点：（1）煤头：二次春检峰值（2）焦炉气头：部分贾昂福（3）气头：桂鲁仍等待复工。 二、外盘供应继续分化，中南美负荷偏低，伊朗负荷偏高且新产能逐步兑现： （1）中东：伊朗供应压力继续增大，marjarn正常运行；Kimiya仍在调试，关注5-6月实际出品情况。 华泰期货|甲醇日报 2020-05-27 4 / 13 （2）东南亚：马油2#6月有检修计划。 （3）欧美：中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修，而2016年外盘减产正式由特立尼达带领。其余欧美装置部分降负。 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）康乃尔30万吨MTO于4.16投产，负荷上上升至8成（2）神华榆林提前4月5日进入检修，计划55天。（3）山东联泓15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-62019-10-62020-1-62020-4-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-05-27 5 / 13 6成；鲁西MTO装置低负荷运行（4）神华宁煤100万吨甲醇停车，100万吨MTP不停，少量外购（5）蒲城甲醇及MTO于5.10检修50天，久泰5月甲醇及MTO传闻存检修计划，中天合创两期甲醇及MTO于6.3检修40几天。（6）志诚一期6月有检修计划，而盛虹后续检修计划未确认。 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-719-1020-120-4内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇日报 2020-05-27 6 / 13 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 11： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-406016026009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA200913501450155016501750185019502020-05-222020-05-252020-05-26-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-400-200020040060080018-1-218-3-218-5-218-7-218-9-218-11-219-1-219-3-219-5-219-7-219-9-219-11-220-1-220-3-220-5-2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-05-27 7 / 13 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至5.21 （1）卓创港口总库存118.6（+0.1万吨），未季节性去库，就已经持续持续累库至同期高位。 （2）江苏库存74.7万吨（+1.6万吨）继续维持上升，南通、常州、张家港等地对逾期仓储费的调升，后续或迫使江苏非太仓地区甲醇低价促销储罐，而太仓地区因5月下纸货仍维持一定溢价