甲醇日报：主流纸货交割仓超期仓储费再度上调，港口基差快速下降

2020-05-271/13投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233755投资咨询号：Z0000421联系人张津圣020-68757985zhangjinsheng@htfc.com从业资格号：F3049514梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404华泰期货|甲醇日报2020-05-27主流纸货交割仓超期仓储费再度上调，港口基差快速下降一、西北周初指导价仍偏低（1）内蒙周初指导价北线1300，南线1350，出货有待观察；山东持稳，凤凰计划月底重启，检修峰值已过，内地供应压力逐步回升。另外新增供应压力方面宝丰二期新装置逐步试车投产，预计6月份实现正常产量。二、纸货主流交割仓超期仓储费上调，港口基差快速回落（1）主流纸货交割仓太仓阳鸿6.10起按7天为周期迅速上调超期仓储费，太仓基差跟随大幅回落，此前非太仓地区的港口基差均已低位。（2）5月下对6月下从最高30元回落缩窄至-20元/吨，反映前期5月下纸货挤仓的非理性溢价已褪去。卓创港口库存上周118.6万吨（+0.1万吨）高库存压力仍存。（3）2020.6.1起，张家港长江国际的甲醇超期仓储费调整至2元吨天；南通千红亦加征交割后的仓储费；纸货所在地的长江石化亦提高超期仓储费至2元吨天。平衡表展望：总平衡表6-7月以走平为主，高库存问题仍存。港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。风险：煤头甲醇额外检修意愿；欧美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报2020-05-272/13甲醇日度信息变动5月26日5月25日基差市场信息期货价格MA2009-416861690-131左上为09基差。华东港口江苏-5515551610-1315月下纸货-5015551605-1316月下纸货-3015751605-111CFR中国（美元）0.0152.5152.5进口窗口仍开启进口利润（元/吨）-54209263内地现货鲁南0160016001800（1）主流纸货交割仓太仓阳鸿6.10起按7天为周期迅速上调超期仓储费，太仓基差跟随大幅回落，此前非太仓地区的港口基差均已低位。（2）5月下对6月下从最高30元回落缩窄至-20元/吨，反映前期5月下纸货挤仓的非理性溢价已褪去。河南-10146014701690河北20149014701760内蒙（北线）10131013002010川渝-3015201550华南广东0148014801480内地-华东套利窗口太仓-鲁南-250-295-240港口回流山东套利窗口关闭。鲁南-内蒙-330-40-30内地至山东套利窗口关闭。华东-内蒙-550-305-240内蒙至华东套利窗口关闭。华东-川渝-200-165-140川渝对华东套利窗口关闭。华南-华东-170-245-300改港窗口关闭。仓单+预报（万吨）(2.68)0.893.57仓单历史高位仓单（万吨）(2.68)0.002.68预报（万吨）0.000.890.89驱动小结总平衡表6-7月以走平至为主，高库存问题仍存。港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。策略建议（1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：5月内地春检结束后9-1反套或进一步加剧。 华泰期货|甲醇日报2020-05-273/13图1：国内甲醇检修情况图2：国外甲醇检修情况数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院检修变动：一、内盘负荷二次春检低点：（1）煤头：二次春检峰值（2）焦炉气头：部分贾昂福（3）气头：桂鲁仍等待复工。二、外盘供应继续分化，中南美负荷偏低，伊朗负荷偏高且新产能逐步兑现：（1）中东：伊朗供应压力继续增大，marjarn正常运行；Kimiya仍在调试，关注5-6月实际出品情况。（2）东南亚：马油2#6月有检修计划。 华泰期货|甲醇日报2020-05-274/13（3）欧美：中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修，而2016年外盘减产正式由特立尼达带领。其余欧美装置部分降负。图3：甲醇非一体化装置周度开工率排列数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图4：外购MTO利润与MTO开工率单位：元/吨，%数据来源：卓创资讯华泰期货研究院一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）康乃尔30万吨MTO于4.16投产，负荷上上升至8成（2）神华榆林提前4月5日进入检修，计划55天。（3）山东联泓6成；鲁西MTO装置低负荷运行（4）神华宁煤100万吨甲醇停车，100万吨MTP不停，少量外 华泰期货|甲醇日报2020-05-275/13购（5）蒲城甲醇及MTO于5.10检修50天，久泰5月甲醇及MTO传闻存检修计划，中天合创两期甲醇及MTO于6.3检修40几天。（6）志诚一期6月有检修计划，而盛虹后续检修计划未确认。图5：甲醇外盘周度开工率单位：%数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图6：甲醇生产利润VS库存单位：%,万吨图7：甲醇总仓单（含预报）单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-05-276/13图8：甲醇基差与单边价格单位：元/吨，元/吨图9：甲醇近远结构单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院图10：MA5-9季节性单位：元/吨图11：MA9-1季节性单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-05-277/13图12：各地区基差排列单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院图13：甲醇港口库存（总）单位：万吨图14：江苏港口库存单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院港口库存更新至5.21（1）卓创港口总库存118.6（+0.1万吨），未季节性去库，就已经持续持续累库至同期高位。（2）江苏库存74.7万吨（+1.6万吨）继续维持上升，南通、常州、张家港等地对逾期仓储费的调升，后续或迫使江苏非太仓地区甲醇低价促销储罐，而太仓地区因5月下纸货仍维持一定溢价仍短暂冻结。目前港口库容紧张问题，或只能通过港口低价回流内地解决，但内地亦在二次春检期间表现不佳。另外华南溢价亦持续走低，华南分流到港亦逐步增多。从5月22日至6月7日中国甲醇进口船货到港量在56万吨附近，对比从明日5月15日至 华泰期货|甲醇日报2020-05-278/135月31日中国甲醇进口船货到港量在54万吨附近，到港量继续节奏性稍放缓；浙江23.1万吨（2.4万吨），华南20.8万吨（+1万吨）。图15：浙江港口库存单位：万吨图16：华南港口库存单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图17：江苏可流通库存单位：万吨图18：太仓提货量单位：吨/天数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-05-279/13图19：煤制甲醇生产利润单位：百分比图20：模拟富德综合毛利单位：元/吨数据来源：卓创资讯Wind华泰期货研究院整理数据来源：卓创资讯Wind华泰期货研究院整理煤头成本线击穿后，二次春检继续放量。图21：甲醇进口利润（含加点）单位：元/吨图22：CFR东南亚-CFR中国-40单位：美元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院（1）伊朗供应压力背景下，CFR中国持续探底，中国进口窗口大幅打开（2）东南亚溢价小幅底部回升，关注疫情边际探底后外盘需求的缓慢恢复，6月马油检修或再度支撑东南亚溢价（3）欧美减产，目前逐步传递至欧美溢价的探底回升，但回升幅度较慢，反映外盘下游复工仍偏慢。 华泰期货|甲醇日报2020-05-2710/13图23：FOB欧洲-CFR中国单位：美元/吨图24：FOB美湾-CFR中国单位：美元/吨数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院图25：鲁南-西北-330单位：元/吨图26：华东-内蒙-500单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院（1）西北至山东套利窗口关闭；西北至华东套利窗口关闭；川渝至华东窗口小幅修复但仍关闭。（2）关注港口回流山东窗口关闭。（3）广东、常州等非纸货交割地与太仓纸货交割地的价差处于历史低位。 华泰期货|甲醇日报2020-05-2711/13图27：太仓-鲁南-250单位：元/吨图28：华东-川渝-200单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图29：鲁南-太仓-120单位：元/吨图30：广东-华东-200单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图31：甲醛生产利润单位：元/吨图32：二甲醚掺混+生产利润单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-05-2712/13（1）甲醛未有延续季节性降负，但甲醛低利润或制约后续提负积极性（2）气醚价差偏弱，关注能源价格能否企稳反弹后，气醚价差能否刺激二甲醚提负积极性（3）（外采甲醇MTO利润）较（外采乙烯丙烯利润）高。图33：兴兴外购MTO综合毛利单位：元/吨图34：兴兴外购甲醇MTO综合毛利VS外购乙烯丙烯综合毛利单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图35：山东神达外购MTO综合毛利单位：元/吨图36：内蒙蒙大外购MTO综合毛利单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-05-2713/13免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com