两会点评：降低电价政策延续至年底，电价政策层面或已利空出尽；深化混合所有制改革，促进环保行业发展

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年05月24日 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人（研究助理）：范杨春晓 s1070119040033 ☎ 010-88366060  fycx@cgws.com 联系人（研究助理）：金欣欣 S1070120040017 ☎ 010-88366060-8013  jinxinxin@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<二产用电复苏带动4月用电量同比正增长，火电单月发电量增速转正>> 2020-05-17 <<环卫项目一体化推动行业优胜劣汰，头部企业将获得更多机会>> 2020-05-10 <<公用事业年报一季报总结：动力煤价走弱，火电业绩持续改善；政策推进，环保行业景气度上升>> 2020-05-06 两会点评：降低电价政策延续至年底，电价政策层面或已利空出尽；深化混合所有制改革，促进环保行业发展 ——电力及公用事业周报  本周推荐标的：长青集团、国投电力、三峡水利、涪陵电力、中闽能源 最新行业点评1：降低工商业电价5%政策延长到今年年底，电价政策层面 或已利空出尽  5月22日的政府工作报告提出，继续推动降低企业生产经营成本，降低工商业电价5%政策延长到今年年底。政府工作报告发布后，国家电网已率先表态，将坚决贯彻落实“将除高耗能以外的大工业和一般工商业电价降低5%政策延长到今年年底”的要求，预计全年减免电费约926亿元。  我们认为，政策延长至年底带来的电费减免，大概率仍将主要由电网公司直接承担，原因有三：（1）在2018以来持续的工商业电价让利中，电网公司已经承担了相当比例的降价空间，充分体现了能源央企巨头的责任与担当，利润有所下降但现金流仍相对充裕；在执行层面，作为上半年政策的延续，降价的落地途径可能也将自然延续上半年的方式。（2）发电企业在2018、2019年的工商业电价让利中也通过下调标杆电价的方式承担了一定比例的降价空间；同时近年来市场化交易的比例大幅提升，是一种持续让利于下游用户的方式，通过这种方式，上游发电企业已经在履行、后续并将持续履行降电价的责任；火电企业大面积亏损状况有所缓解，但远未达到全面盈利的状态。（3）随着近年来电改逐步推进，电力市场化交易规模持续提升，电力现货市场开始试点，标杆电价的概念逐步淡化，发电侧电价趋向于由市场基于供需关系来形成；2020年开始，火电标杆电价取消，意味着不再具有通过行政手段直接调整电价的合理方式。 电价政策层面或已利空出尽，建议关注火电板块投资机会  在政府试图降低制造业和工商业用电成本的环境下，叠加当前特殊的经济和社会条件，此次政府工作报告延续降电价的措施在预期之内。通过此次力度颇大的降电价举措，用户的用电成本压力将得到有效疏解。在此基础上，我们认为今年后续继续提出行政性降电价的可能性很小。在电价政策性调整的层面，可能已经利空出尽。  建议关注2020年火电板块投资机会。煤价下行仍是短期内火电盈利改善的关键因素，随着煤炭去产能的边际效应逐渐减弱、新增产能逐渐释放，同时宏观经济增速放缓以及2020年新冠肺炎疫情导致需求端偏弱，预计2020年动力煤价格将低位运行甚至趋势性下行，火电企业的业绩弹性有望超预期。另一方面，市场对2020年的电价判断可能过于悲观：浮动电-10%-5%0%5%10%沪深300电力及公用事业核心观点 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 电力及公用事业行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 价政策出台后，市场表现出对未来电价可能大幅下调的显著担忧，但我们判断2020年发电侧电价的实际降幅有望优于市场的预期。受疫情影响的程度不同，各省用电量表现有所差异，1-4月内蒙古用电量同比增长4.22%，而湖北、浙江同比降幅较大。综合考虑用电量复苏的情况，推荐标的：华电国际、赣能股份、江苏国信、建投能源。 最新行业点评2：两会提案---深化混合所有制改革，创建环保领域龙头企业  全国政协常委，国家开发投资集团有限公司原党组书记、董事长王会生在今年两会中提案建议：一是加强央地合作，破除地方保护壁垒。二是深化混合所有制改革，创建环保领域龙头企业。  他建议是加强央地合作，破除地方保护壁垒。环保产业具有公共属性，各地都存在政府平台公司，对环保项目的获取有着天然的地域优势。建议通过深化混合所有制改革、推动央地合作、充分调动各方积极性，来破除地方保护壁垒。  深化混合所有制改革，创建环保领域龙头企业。混合所有制经济是我国基本经济制度的重要实现形式，混合所有制企业是发展混合所有制经济的载体。建议通过国有资本与民营资本的联合，将国有企业的规范与民营企业的灵活、国有企业的公平与民营企业的效率、国有企业的监督与民营企业的激励有机融合，助力环保行业的提质增效，加强关键环保技术产品自主创新，加快提高环保产业技术装备水平。  出台相关政策，从资金、市场、人才等方面推动核心技术产业化发展和高端装备制造，打造一批高度市场化、具有核心技术、服务国家战略的环保行业龙头企业，培育具有全球竞争力的世界一流环保企业。  混合所有制改革有利于当前环保企业发展。受“去杠杆”，融资环境恶化、PPP项目清库存等因素的影响，18年环保行业遭遇寒冬。此后多家企业如东方园林、碧水源、国祯环保等开始引入国资，并取得了一些成效。我们认为引入国资对环保企业主要有两方面作用：1）降低融资门槛和融资成本。2）部分企业与国企合作可以降低企业的投资性支出，并与国企合作形成业务层面的共振。如果有相关政策出台鼓励国资进入民营环保企业并与其进行合作，会对当前环保行业的发展起推动作用。  风险提示：煤价上涨或超预期；来水或不及预期；上网电价下降幅度或超预期；弃风弃光或加剧 tMuWpVwUkXoWmNkViUnV6McM6MtRnNnPpPkPrRqNfQmOtO9PpOuMMYrNnRuOmPyR 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 行业的观点和推荐标的 ..................................................................................................... 5 1.1 最新行业点评： 降低工商业电价5%政策延长到今年年底，电价政策层面或已利空出尽 .......................................................................................................................................... 5 1.2 最新行业点评2：两会提案---深化混合所有制改革，创建环保领域龙头企业 ....... 6 1.3 本周推荐标的 ................................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 7 3. 行业新闻动态 ..................................................................................................................... 8 4. 上市公司动态 ..................................................................................................................... 9 5. 大宗交易........................................................................................................................... 11 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：大盘、创业板指本周涨跌幅 ........................................................................................... 7 图2：公用事业（申万二级分类）本周涨跌幅 ....................................................................... 7 图3：本周个股涨幅前五的公司 ............................................................................................... 8 图4：本周个股跌幅前五的公司 ............................................................................................... 8 表1：重点推荐公司盈利预测与估值表 ................................................................................... 7 表2：公用事业上市公司重要动态 ........................................................................................... 9 表3：公用事业公司大宗交易情况 ......................................................................................... 11 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 行业的观点和推荐标的 1.1 最新行业点评： 降低工商业电价5%政策延长到今年年底，电价政策层面或已利空出尽 降低工商业电价5%政策延长到今年年底 5月22日的政府工作报告提出，继续推动降低企业生产经营成本，降低工商业电价5%政策延长到今年年底。 2月22日国家发改委发布通知，要求阶段性降低企业用电成本：降电价范围为除高耗能行业用户外的，现执行一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户；降电价时间自2020年2月1日起至6月30日止；降价幅度为5%。通知同时进一步明确支持性两部制电价政策执行至2020年6月30日。 第一阶段（2-6月）降价责任由电网公司承担，未向上游发电企业传导 第一阶段的电费减免（2月- 6月）由电网公司承担，未向上游发电企业传导。两网合计承担减免电费约595亿元，基本覆盖了此次阶段性（2月-6月）降低用电成本政策带来的电费减免，保证了上游发电企业不受本次政策影响。 预计第二阶段（7-12月）降价责任仍将主要由电网公司直接承担 5月22日政府工作报告发布后，国家电网已率先表态，将坚决贯彻落实“将除高耗能以外的大工业和一般工商业电价降低5%政策延长到今年年底”的要求，预计全年减免电费约926亿元。 我们认为，政策延长至年底带来的电费减免，大概率仍将主要由电网公