棉系周报：下游略有好转，消费尚待启动

棉系周报：下游略有好转，消费尚待启动 农产品事业部 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 咨询从业证号：Z0014425 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 目录 第二部分 周度数据追踪 9 2 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 全球棉花消费继续减少，库存消费比大增。 美棉出口仍不错，中国签约量大，中国大量采购对美棉形成利好。 美棉播种进度较快，高于往年同期，主产区得克萨斯州播种进度有保证。 棉花商业库存仍高，本年度棉花供应有保证。 纺织服装出口数据虽然不错，国内消费开始好转。 3 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 受全球疫情影响，2019年度全球棉花的消费量再次大幅下调121万吨至2286万吨，导致全球棉花期末库存大增128.5万吨至2115.5万吨，库存消费比大增至92.54%。3/4/5三个月对于新年度2020年度全球棉花产量减81万吨至2589万吨，消费增加249万吨至2535万吨，新年度产量预计仍在高位，消费量虽然比19年度好很多，但是仍不久前两年，消费恢复预期目前仍不佳。 全球消费量继续大幅下调 全球棉花库存消费比大增 全球棉花消费继续减少，库存消费比大增 4 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 根据USDA报告，5月14日一周美国2019/20年度陆地棉签约量为2.92万吨，其中中国净签约量为3.48万吨，其他几个国家取消合约较大，截至当周累计签约量为369.48万吨，签约进度为109%，五年均值为103%。当周装运量为5.72万吨，截至当周累计装运量为245.17万吨，装运进度为72%，五年均值为75%。最近四周，中国突然大量签约美国陆地棉，我们大胆推测这其中可能更多的是国家行为。 美棉签约情况 最近四周美陆地棉出口市场占比 美棉签约装运进度 美棉签约量减少，中国签约量大 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 103% 75% 2015/16年度 95% 72% 2016/17年度 99% 77% 2017/18年度 109% 74% 2018/19年度 111% 73% 2019/20年度 109% 73% 5 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 美国农业部5月18日发布的美国棉花生产报告显示，截至2020年5月17日，美国棉花播种进度为44%，较前一周增加12个百分点，较去年同期增加5个百分点，较过去五年均值增加4个百分点。目前，美国核心棉区得克萨斯州的表现最好，播种进度为46%，较去年同期和近五年同期均值分别增加13个百分点和16个百分点。 美棉各州播种进度 美棉播种情况 美棉历史同期播种进度对比 6 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 棉花商业库存仍高，本年度棉花供应量充足 6 据中国棉花信息网最新的数据，4月底我国商业库存量为429.75万吨，环比减少33.92万吨，同比增加50.26万吨。其中新疆库存286.89万吨，较上月减少50.47万吨，新疆棉出疆速度加快。商业库存仍高于往年同期。 全国棉花商业库存统计表（4月） 全国棉花商业库存历史同期对比 7 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 4月份纺织品出口仍差，内销数据好转 7 据海关统计，4月我国纺织品服装出口额213.61亿美元，同比 增加10%，其中纺织品出口额146.21亿美元，同比增加49%，服装出口额67.4亿美元，同比减少30%。前4个月我国纺织品服装累计出口666.25亿美元，同比减少12.1%，其中纺织品出口额为373.115亿美元，同比增加2.9%，服装出口额为293.089亿美元，同比减少22.3%。 根据国家统计局发布的数据显示，4月份限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额799亿元，同比下降18.5%。前4个月限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额累计3057亿元，同比下降29%。4月份限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售同比降幅缩小，内销数据有好转迹象。 我国纺织品服装前四月出口额（亿美元） 限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增幅 8 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 逻辑和策略 逻辑 从长周期角度来看，目前郑棉价格已经很有吸引力，且国内市场连续几年降库存也给市场一定的支撑，从价值投资角度可以考虑等待入场。需求方面，目前出口数据仍差，国内消费4月份数据开始好转，预计5月份数据将继续好转，但是整体的消费虽然在逐步恢复，但是仍然是不如往年同期。疫情给市场带来的恐慌情绪已经得到有效的释放，从这个角度来看，长期投资者可以考虑在低位布局。但是从目前下游的消费情况来看，疫情带来的消费悲观影响还会持续一段时间，而且化纤价格持续低位也压制着棉花价格的反弹，因此棉花短时间内难以出现大幅上涨，短线可以逢低建多，波段操作（仅供参考）。 策略 1、单边：长线建议可逢低逐步建仓多单。而短期内由于原油价格大跌带来的低价化纤也将压制棉花价格，使得短期内棉花价格难有大涨，所以预计短期价格仍将维持震荡略偏强的走势。短线也可尝试逢低建多，波段操作。棉纱走势跟随棉花走势。 2、套利：目前棉纱和棉花9月合约的价差回归正常区间可观望。棉花9-1价差在-500以内可以考虑做大价差。 3、期权：短期看小涨，可以考虑牛市看涨价差期权套利策略。（仅供参考） 9 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 第二部分 周度数据追踪 10 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 据中国棉花信息网最新的数据，4月底我国商业库存量为429.75万吨，环比减少33.92万吨，同比增加50.26万吨。 据海关统计数据，2020年3月我国进口棉花20万吨，同比增加33.3%。2019年1-3月我国累计进口棉花61万吨，同比减少7.6%。2019/20年度以来(2019.9-2020.3)我国累计进口棉花102万吨，同比减少19%。 国储库存截止3月31日，储备棉库存有175万吨旧库存+20万吨进口棉+37万吨（新轮入）=232万吨 10 棉花商业库存 棉花进口 储备库存 供应概况 11 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 据海关统计，4月我国纺织品服装出口额213.61亿美元，同比增加10%，其中纺织品出口额146.21亿美元，同比增加49%，服装出口额67.4亿美元，同比减少30%。前4个月我国纺织品服装累计出口666.25亿美元，同比减少12.1%，其中纺织品出口额为373.115亿美元，同比增加2.9%，服装出口额为293.089亿美元，同比减少22.3%。 根据国家统计局发布的数据显示，4月份限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额799亿元，同比下降18.5%。前4个月限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额累计3057亿元，同比下降29%。4月份限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售同比降幅缩小，内销数据有好转迹象。 11 前4个月我国纺织品服装出口数据 限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增幅 需求概况 12 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 目前棉花、涤纶短纤、粘胶短纤价格都位于历史的一个相对低位，棉纱的替代品价格也基本上是位于一个历史价格低位。最近一周涤纶短纤和粘胶短纤价格都出现了小幅反弹。 12 棉花及其替代品价格走势 棉纱及其部分替代品价格走势 替代品 13 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 跨月套利 13 9-1价差近期持续回落，但是考虑未来远月疫情影响相对较小且消费可能恢复，因此远月的想象空间更大，可以考虑在低点做大价差。 1月-5月价差走势 9月-1月价差走势 14 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文字色 基础色 辅助色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 GALAXY FUTURES 14 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约 棉花CCindex3128B-郑棉活跃合约 期现基差 15 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87