首创晨会“餐”

1日5日1月上证指数2891.56-0.111.102.32深证成指11015.560.422.745.28沪深303960.240.001.224.41上证B指202.25-5.10-6.05-7.95上证国债182.910.000.110.53中小板综10226.150.252.212.78创业板综2379.770.593.143.24深证B指818.35-2.53-1.79-2.38道琼斯23764.78-1.89-0.500.19纳斯达克9002.55-2.062.2010.41标普5002870.12-2.050.062.88恒生指数24245.68-1.451.58-0.22恒生中国9832.10-1.591.380.21日经22520366.48-0.123.815.28英国富时15994.770.932.482.60德国DAX10819.50-0.050.842.41涨跌幅(%)指数名称收盘主要市场指数1日5日1月家用电器7483.641.366.299.84医药生物9445.581.293.401.15食品饮料16970.291.084.82-5.50餐饮旅游5920.820.95-1.377.14电子元器件3853.400.744.364.931日5日1月房地产3797.05-1.05-1.193.04有色金属2718.74-0.811.435.84信息服务2536.81-0.764.112.91金融服务3344.36-0.76-1.403.51采掘2076.87-0.670.603.62板块收盘涨跌幅(%)行业表现前5名板块收盘涨跌幅(%)行业表现后5名1日5日1月纽约期油25.344.973.1811.34纽约期金1705.500.44-0.30-2.70伦敦期铜5229.00-0.531.384.17伦敦期铝8.856.63-0.340.001日5日1月美元/人民币7.08-0.220.320.67美元/日元107.14-0.500.57-1.23欧元/美元1.080.380.10-0.80美元指数100.01-0.220.170.49期货品种收盘涨跌幅(%)期货市场期货品种收盘涨跌幅(%)外汇市场 首创晨会“餐”首创证券研究发展部 证券研究报告 责任编辑：赵光 zg@sczq.com.cn 010-56511915 2020年5月13日 星期三 投资要点  宏观经济分析  境外市场分析  重点行业观察 第2页 首创研究 宏观经济分析：CPI当月同比与PPI当月同比双双下行，符合我们的预期 事件：3月CPI当月同比3.30%，预期3.70%，前值4.30%；3月PPI当月同比-3.10%，预期-2.60%，前值-1.50%；3月PPIRM当月同比-3.80%，前值-1.60%。 点评： 3月CPI当月同比录得3.30%，较前值下行1.0个百分点，创近7个月新低；3月PPI当月同比录得-3.10%，较前值下行1.60个百分点，创2016年5月以来新低。 1季度央行货币政策执行报告指出，“1-2月，CPI涨幅阶段性上冲至5%以上，主要原因是猪肉等食品价格在春节前后上涨较快和供给受疫情影响有所收缩”。目前看，这两个制约因素均得到大幅缓解。一方面，生猪产能持续恢复。一季度末，生猪存栏32120万头，比去年四季度末增长3.5%，其中能繁殖母猪存栏3381万头，增长9.8%。另一方面，“复工复产正在逐步接近或达到正常水平”。3月工业增加值当月同比录得-1.10%，预计4月大概率转正。叠加考虑技术层面上，基数逐步上行，以及翘尾因素快速下行，预计下半年CPI当月同比的中枢大概率低于上半年。我们维持此前的判断：2020年CPI当月同比前高后低，大概率逐季下行。 PPI方面，1季度央行货币政策执行报告指出，“受国内需求相对偏弱和国际大宗商品价格大幅下跌影响，近期降幅有所扩大”。实际上，不论是相对偏弱的国内需求，还是大幅下跌的国际大宗商品价格，其关键影响因素均是疫情的走势。关于国内疫情，1季度货币政策执行报告认为，“新冠肺炎疫情的影响是总体可控的”，“在常态化疫情防控中经济社会运行逐步趋于正常”。关于海外疫情，1季度货币政策执行报告认为，“疫情走势尚不明朗”，“在目前仍缺乏强有力的国际协调背景下，疫情或在全球出现反复，可能引发经济社会运行的多次‘暂停’和‘重启’”。我们认为，国内定价的大宗商品价格缺乏大幅下行的基础，但是国际定价的大宗商品价格缺乏大幅上行的基础。综合看，PPI当月同比大概率低位震荡。 1季度货币政策执行报告认为，“物价形势总体可控，通胀预期基本平稳，对未来变化需持续观察”，与2019年4季度货币政策执行报告提法一致。短期内，“新冠肺炎疫情等因素可能从供求两个方面继续对物价形成扰动，应保持密切监测分析”，而在长期，“从基本面看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础”。 值得指出的是，我们在2月通胀数据点评《首创宏观茶：“猪油共振向上”几无可能，2季度货币政策宽松力度料将持续加大（20200312）》中指出，“4月、7月、8月、9月、10月、11月CPI当月同比大概率较前值下行”，而“3月、4月PPI当月同比大概率较前值下行，而6月、7月、8月PPI当月同比大概率较前值上行”。从目前走势看，4月CPI当月同比、3月PPI当月同比以及4月PPI当月同比走势均得到市场验证。 yQsPyQqMmRvNpMpOoQsMpQaQdNbRmOnNsQqQlOpPsPkPrQxO9PnNzQuOrQvNuOoNrN 第3页 首创研究 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第4页 首创研究 境外市场分析：周二欧美股市多数下跌，美国需求低迷导致物价下降 周二欧美股市多数下跌，美股尾盘跳水，三大股指均收跌约2%。道指收跌超450点，纳指跌2.06%，标普500指数跌2.05%。摩根大通、卡特彼勒、高盛均跌超3%，领跌道指。科技股普跌，苹果跌超1%，谷歌跌超2%。欧股收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.05%。 美国方面，需求低迷导致物价下降。4月季调后CPI环比降0.8%，预期降0.8%，前值降0.4%；4月未季调CPI同比升0.3%，预期升0.4%，前值升1.5%。4月核心CPI环比降0.4%，预期降0.2%，前值降0.1%；4月核心CPI月率创历史最大跌幅。在财政政策的支持下，家庭4月实际收入环比上升5.8%，前值由升0.2%修正为升0.1%。当期消费下滑的速度有所减缓；至5月9日当周红皮书商业零售销售同比降7.5%，前值降9.3%；环比降1.5%，前值降12.6%。ICSC-高盛连锁店销售较上周增长1%，前值减少0.1%；同比减少17.5%，前值减少19.4%。 道指跌1.89%报23764.78点，标普500跌2.05%报2870.12点，纳指跌2.06%报9002.55点。大型科技股全线走低，苹果跌1.14%，亚马逊跌2.16%，奈飞跌1.97%，谷歌跌2.02%，Facebook跌1.44%，微软跌2.27%。金融股全线走低，摩根大通跌3.41%，高盛跌3.23%，花旗跌3.87%，摩根士丹利跌3.54%，美国银行跌3.14%，富国银行跌3.03%，伯克希尔哈撒韦跌0.43%。 周二美债收益率多数下跌，3月期美债收益率涨1.5个基点报0.132%，2年期美债收益率跌0.8个基点报0.177%，3年期美债收益率跌1.8个基点报0.211%，5年期美债收益率跌2.3个基点报0.331%，10年期美债收益率跌4.7个基点报0.666%，30年期美债收益率跌4.7个基点报1.372%。 欧洲方面，预期低迷，消费下滑。法国4月BOF商业信心指数为47.9，预期40，前值96。英国4月BRC总体零售销售同比下滑19.1%，为1995年有记录以来最大跌幅，前值下滑4.3%；BRC同店零售销售同比增长5.7%，预期降15%，前值降3.5%。周二欧股收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.05%报10819.5点，法国CAC40指数跌0.39%报4472.5点，英国富时100指数涨0.93%报5994.77点。 英国财政大臣苏纳克表示，英国有750万个工作岗位被暂时搁置，薪资补贴计划将延长至10月底；在7月底前都不会对计划作出改变；雇主们将被允许让兼职员工重回岗位。有关计划的全部细节将在5月底公布；薪资补贴计划将从8月起提供更多灵活性；政府将要求雇主与政府分担薪资补贴计划的费用，计划维持对薪资补贴计划提供80%资金。 亚太方面，经济数据走低。日本3月领先指标初值为83.8，预期84.4，前值91.7；环比降8.1%，前值升1%；同比指标初值为90.5，预期90.7，前值95.5；环比降4.9%，前值降0.2%。韩国4月就业人数较去年同期减少47.6万人，为1999年2月以来最大降幅。澳大利亚4月NAB商业景气指数为-34，前值-21；商业信心指数为-46，前值-66。 第5页 首创研究 周二亚太股市收盘多数下跌，韩国综合指数跌0.68%，报1922.17点；日经225指数跌0.12%，报20366.48点；澳洲标普200指数跌1.07%，报5403.0点；新西兰NZX50指数涨0.54%，报10818.67点。 丰田汽车2020财年营收为30万亿日元，2019财年为30.23万亿日元；净利润为2.1万亿日元，2019财年为1.9万亿日元；EPS为729.5日元，2019财年为645.11日元；第四季度营收为7.1万亿日元，去年同期为7.75万亿日元。本田汽车2020财年营收14.931万亿日元，市场预期14.915万亿日元，去年同期15.889万亿日元；净利润4557亿日元，市场预期5520亿日元，去年同期6103亿日元。2020财年第四季度营收3.458万亿日元，市场预期3.378万亿日元，去年同期4.049万亿日元；第四季度净亏损295.42亿日元，市场预期盈利535.5亿日元，去年同期亏损130.2亿日元。 周二美元指数跌0.21%报100.0115，欧元兑美元涨0.38%报1.0849，英镑兑美元跌0.63%报1.2256，澳元兑美元跌0.25%报0.6472，美元兑日元跌0.5%报107.14，离岸人民币兑美元跌5个基点报7.1081。周二在岸人民币兑美元夜盘收报7.0835元，较上一交易日夜盘收盘跌153个基点。成交量280.20亿美元，较上一交易日增加2.78亿美元。 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加2.59吨，增幅0.24%，当前持仓量为1083.66吨。周二COMEX黄金期货收涨0.44%报1705.5美元/盎司，COMEX白银期货收跌0.32%报15.63美元/盎司。 美油6月合约收涨4.97%报25.34美元/桶，美油7月合约收涨3.11%报25.86美元/桶；布油收跌0.54%报29.47美元/桶。芝加哥商业交易所（CME）上调WTI原油期货保证金20%，至12000美元/手合约。沙特阿拉伯已承诺，除了石油输出国组织及其盟国（OPEC+）之间的减产协议所规定的减产份额外，该国还将在6月每天再削减100万桶产量。 伦敦金属交易所铜库存减少11925吨，减少4.9%，创2018年以来的最大降幅；铝库存增加7275吨，锌库存减少650吨，镍库存增加264吨，锡库存减少35吨，铅库存增加275吨。 伦敦基本金属多数下跌，LME期铜跌0.53%报5229美元/吨，LME期锌跌1.92%报1989.5美元/吨，LME期镍跌0.56%报12285美元/吨，LME期铝跌1.2%报1479.5美元/吨，LME期锡涨0.2%报15270美元/吨，LME期铅跌2.45%报1630.5美元/吨。芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约涨跌不一，大豆期货跌0.32%，报8.5225美元/蒲式耳；玉米期货涨1.18%，报3.2225美元/蒲式耳；小麦期货跌0.58%，报5.1425美元/蒲式耳。 （