首创晨会“餐”

1日5日1月上证指数2895.340.831.232.64深证成指11001.581.272.615.49沪深303963.620.991.304.36上证B指215.660.810.18-1.78上证国债182.970.110.150.68中小板综10231.160.932.263.41创业板综2379.491.203.134.71深证B指843.741.021.260.95道琼斯24331.321.912.567.40纳斯达克9121.321.586.0015.65标普5002929.801.693.5010.17恒生指数24230.171.04-1.68-0.10恒生中国9868.341.07-1.720.22日经22520179.092.562.856.48英国富时15935.980.003.004.06德国DAX10904.481.350.395.29涨跌幅(%)指数名称收盘主要市场指数1日5日1月家用电器7298.683.953.678.65信息设备5420.232.063.8210.27信息服务2530.111.713.830.24综合2191.591.673.320.00纺织服装1772.901.281.12-1.451日5日1月农林牧渔3875.620.181.62-2.79商业贸易3259.910.251.869.94建筑建材7111.610.402.132.91公用事业1872.930.440.540.40交通运输2084.210.61-1.011.68板块收盘涨跌幅(%)行业表现前5名板块收盘涨跌幅(%)行业表现后5名1日5日1月纽约期油24.634.5924.52-1.83纽约期金1704.80-1.220.231.22伦敦期铜5280.500.003.345.56伦敦期铝8.300.000.341.811日5日1月美元/人民币7.07-0.160.160.11美元/日元106.620.32-0.26-2.04欧元/美元1.080.05-1.29-0.17美元指数99.75-0.080.71-0.21期货品种收盘涨跌幅(%)期货市场期货品种收盘涨跌幅(%)外汇市场 首创晨会“餐”首创证券研究发展部 证券研究报告 责任编辑：赵光 zg@sczq.com.cn 010-56511915 2020年5月11日 星期一 投资要点  宏观经济分析  境外市场分析  重点行业观察 第2页 首创研究 宏观经济分析：2季度货币政策逆周期调节力度大概率继续加大 事件：5月10日，央行发布《2020年1季度货币政策执行报告》。 点评： 从“下一阶段主要政策思路”部分看，2季度货币政策逆周期调节力度大概率继续加大，体现在以下几个方面： 1、关于“六稳”，1季度货币政策执行报告的提法是“加大‘六稳’工作力度”，对比2019年4季度报告的提法则是“全面做好‘六稳’工作”。此外，根据417政治局会议，增加对“六保”的表述。5月6日，李克强总理主持召开国务院常务会议，议题之一是“推出和进一步完善相关政策加大稳企业保就业力度”。会议强调，要把做好“六保”作为“六稳”工作的着力点，稳住经济基本盘。这就在官方层面明确了“六保”与“六稳”关系。 2、在货币政策的总基调方面，强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”，“根据情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏”，强调“加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关”。与此同时，删除“坚决不搞‘大水漫灌’，确保经济运行在合理区间”的表述。 3、1季度报告强调“稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕”，对比4季度报告，则是“是实施好稳健货币政策，科学稳健把握逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”。1季度报告提出“保持 M2 和社会融资规模增速与名义 GDP 增速基本匹配并略高”，“更加重视经济增长、就业等目标，以更大的政策力度对冲疫情影响”。 4、货币政策有望在量价两个方面继续宽松。首先，“引导金融机构完善内部考核激励，提高尽职免责认定比例，加强与政府性担保机构合作，将更多信贷资源配置到小微、民营企业等领域”，其中，“提高尽职免责认定比例”，是在责任方面对金融机构工作人员放松约束。其次，“持续深化 LPR 改革，按照市场化、法治化原则，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，疏通货币政策传导机制，用改革的办法促进社会融资成本进一步下行”，其中，“用改革的办法促进社会融资成本进一步下行”意味着LPR报价还有一定的下行空间。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） uMnQwOnRmRzRoNnMrPrPpQ7N8Q9PtRpPpNnNkPpPrMeRoPuNaQnNvMNZnMxOvPsOyQ 第3页 首创研究 境外市场分析：利空因素开始逐步消化，周五欧美股市集体收高 由于利空因素开始逐步消化，市场气氛温和回暖，各国各行业复工复产的进程逐步开启，周五欧美股市集体收高，道指涨逾450点，纳指涨1.58%，标普500指数涨1.69%。卡特彼勒涨4.5%，埃克森美孚涨4.4%，波音涨3.7%，纷纷领涨道指。金山云上市首日收涨逾40%。欧股集体收涨，德国DAX指数涨1.35%。本周欧美股市多数收涨，道指涨2.56%，纳指涨6%，标普500指数涨3.5%，均为三周来首次上涨。欧股涨跌不一，德国DAX指数周涨0.39%，法国CAC40指数周跌0.49%。 美国方面，就业市场呈现出疫情的巨大冲击。4月季调后非农就业人口减少2050万人，创二战后最大降幅，预期减少2200万人，前值减少70.1万人；4月失业率升至14.7%，创二战后新高，预期升至16%，前值为4.4%；4月就业参与率降至60.2%，预期为61%，前值为62.7%；4月U6失业率升至22.8%，前值为8.7%；4月平均每小时工资同比升7.9%，预期升3.3%，前值升3.1%。 白宫经济顾问委员会主席哈赛特表示，失业率“令人心碎”，预期所有失业者都将被返聘；下一份报告可能显示失业率达到25%；减免薪资税只是下一份（刺激）方案的一部分。不过令人意外的是，3月批发销售环比减5.2%，预期减3%，前值由减0.8%修正为减0.7%；这可能意味着需求端并不像想象的那样糟糕。此外，就业岗位的损失在一定程度上集中在休闲和酒店业，令市场其他领域相对强劲的表现显得黯然失色。由于美国政府和美联储提供了创纪录的刺激措施，有些人认为一旦企业恢复运营，那么经济就将迅速复苏。 道指涨1.91%报24331.32点，标普500涨1.69%报2929.8点，纳指涨1.58%报9121.32点。本周，道指涨2.56%，纳指涨6%，标普500指数涨3.5%，均为三周来首次上涨。大型科技股多数上涨，苹果涨2.38%，亚马逊涨0.51%，奈飞跌0.22%，谷歌涨1.1%，Facebook涨0.52%，微软涨0.59%，特斯拉涨5.05%。 福特汽车将于5月18日开始在北美分阶段恢复生产和运营；将开始让一些无法远程完成工作（如车辆测试和设计）的团队成员从5月18日开始工作；零部件分销中心将于5月11日在北美全面恢复运营，以支持福特汽车经销商。台积电4月销售额960亿台币，同比增长28.5%。特斯拉已经为一种新型无凸片电极电池申请了专利，该专利名为“无凸片电极电池”（Cell with a Tabless Electrode）。 周五美债收益率集体上涨，3月期美债收益率涨1.1个基点报0.112%，2年期美债收益率涨2.4个基点报0.173%，3年期美债收益率涨2.4个基点报0.223%，5年期美债收益率涨2.9个基点报0.339%，10年期美债收益率涨4.2个基点报0.687%，30年期美债收益率涨5.3个基点报1.385%。 欧洲方面，周五欧股集体收涨，德国DAX指数涨1.35%，法国CAC40指数涨1.07%，西班牙IBEX35指数涨0.76%，意大利富时MIB指数涨1.15%，英国股市因假日休市一日。本周，欧股涨跌不一，德国DAX指数周涨0.39%，法国CAC40指数周跌0.49%。 第4页 首创研究 亚太方面，周五亚太股市收盘全线走高，日经225指数涨2.56%，报20179.09点，本周累计上涨2.85%；韩国综合指数涨0.89%，报1945.82点，本周累计下跌0.09%；澳洲标普200指数涨0.50%，报5391.1点，本周累计上涨2.76%；新西兰NZX50指数涨0.44%，报10695.59点，本周累计上涨2.36%。 截至周四（5月7日），全球最大黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust黄金持仓量为34588081.65盎司或1075.8吨，较前一交易日持平。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日增加144.98吨，当前持仓量为12994.58吨。至5月5日当周，投机者将纽约商品交易所黄金净多头持仓减少12250手至171816手，白银净多头持仓减少4062至10127手。 周五纽约尾盘，美元指数跌0.07%报99.7536，本周涨0.71%。欧元兑美元涨0.05%报1.0839，英镑兑美元涨0.33%报1.2403，澳元兑美元涨0.57%报0.6531，美元兑日元涨0.32%报106.62，离岸人民币兑美元跌17个基点报7.0941。 周五国际油价集体走高，美油6月合约收涨4.59%报24.63美元/桶，周涨24.52%，连涨两周。美油7月合约收涨4.87%报26.04美元/桶，周涨16.82%；布油收涨4.75%报30.86美元/桶，周涨16.72%。市场看多力量有所增加；至5月5日当周，基金经理将WTI原油期货与期权净多头持仓增加2009手至341468手。 芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约集体上涨，大豆期货涨0.74%，报8.505美元/蒲式耳；玉米期货涨0.55%，报3.1975美元/蒲式耳；小麦期货涨0.1%，报5.23美元/蒲式耳。周五洲际交易所（ICE）农产品期货主力合约涨跌不一，原糖期货跌0.1%报10.32美分/磅；棉花期货涨1.53%报56.24美分/磅。 （研究员：王剑辉执业证书编号： S0110512070001） 第5页 首创研究 重点行业观察 金融行业：央行：稳健货币政策更加灵活适度，实施好1万亿元再贷款再贴现政策 2020年5月10日，央行发布2020年第一季度《中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏。央行要求，继续深化LPR改革释放潜力，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，将金融机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估考核，预计在8月底前可基本完成转换。 疫情发生以来，央行先后安排3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现额度、1万亿元再贷款再贴现额度，共计1.8万亿元。为配合政策落地，一季度央行在MPA中设立了“再贷款运用”考核指标，引导地方法人银行更好地运用新增再贷款再贴现额度，发放中小微企业优惠利率贷款。为配合政策落地，一季度央行在MPA中设立了“再贷款运用”考核指标，引导地方法人银行更好地运用新增再贷款再贴现额度，发放中小微企业优惠利率贷款。下一阶段，要实施好1万亿元再贷款再贴现政策，与实体经济恢复情况相匹配，与3000亿元、5000亿元政策相衔接，避免出现断档，持续扩大对涉农、小微企业、民营企业、外贸和受疫情影响较重行业的信贷支持，引导降低社会融资成本。 （研究员：李甜露执业证书编号： S0110516090001） IT行业：第三代半导体材料市场空间广阔，稳懋半导体营收快速增长 第三代半导体材料凭借更高的转换效率、运行高压及开关频率，颇受功率器件青