合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2020/5/17 期债跟随现券偏弱震荡 金融研究团队： 刘晓玲 从业资格号：F0302716 投资咨询从业资格号：Z0011502 联系电话：0531-81678668 E-mail：liuxl@luzhengqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 微信服务号：lzqhyfwh 摘要： 整体来看，4月主要经济指标有所改善，我国经济运行逐步复苏，但这些指标改善有一定补偿性恢复的性质，经济整体还处在下降的区间。海外疫情对世界经济冲击还在发展演变过程中，国内稳定复苏面临很多新挑战。两会在即，逆周期调节的步伐不会改变。中美关系再次成为市场关注点。债市利率虽有上行，但空间有限，现券期货趋于稳定。 - 1 - / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报一、短期资金面情况 从2020年4月15日开始，央行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，5月15日为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。同时，央行开展了中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，持平上次，低于市场预期。由于LPR报价以MLF利率为主要参考，因此5月20日1年期和5年期LPR报价保持不动的概率较大。考虑到5月14日到期的2000亿元MLF，本周（5月11日到15日）央行公开市场净回笼1000亿元。此外，央行已连续20个交易日暂停逆回购操作。 表 1 央行公开市场操作周期统计 投放量 回笼量 现金流发生日期 MLF(投放) 合计 MLF(到期) 合计 净投放量 2020-05-09 - 2020-05-15 1,000.00 1,000.00 2,000.00 2,000.00 -1,000.00 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 表 2 央行公开市场操作期间明细 现金流发生日期 品种 期限 参考利率(%) 金额 资金流向 2020-05-14 MLF(到期) 366天 3.3000 2,000.00 回笼 2020-05-15 MLF(投放) 365天 2.9500 1,000.00 投放 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 银行间流动性下半周边际收敛但总体平衡，主要回购利率多数上行，不过隔夜质押式回购加权利率仍在1%下方。截止周五收盘，较上周同期，银行间质押式回购利率平均下行 12.95bp，其中 R001 加权平均利率跌0.66bp报0.9192%，R007加权平均利率跌20.11bp报1.4092%；R014加权平均利率跌 15.02bp 报 1.4998%；R1M 加权平均利率跌 16.02bp 报1.7662%。Shibor平均下行6.6bp，其中Shibor隔夜跌7.4bp报0.864%；Shibor1周跌15.2bp报1.657%；Shibor2周跌3.7bp报1.259%；Shibor3月跌0.1bp报1.399%。 - 2 - / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报图 1：银行间质押式回购利率走势 图 2：Shibor 走势 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 二、银行间现券行情 本周银行间关键期限国债收益率全线上涨，各期限品种平均涨5.11bp，其中，1年期品种上涨0.52bp，5年期品种上涨3.4bp，10年期品种上涨6.13bp。关键期限国开债收益率多数上涨，各期限品种平均上涨5.69bp，其中，1年期品种上涨5.92bp，5年期品种下跌2.37bp，10年期品种上涨1.53bp。 图 3：银行间国债收益率走势 图 4：银行间国债收益率一周变动 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 图 5：国开债收益率走势 图 6：国开债收益率一周变动 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 - 3 - / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报美联储进一步放慢了购买美国国债的步伐，从本周的每天 70 亿美元将为下周的每天 60 亿美元。美联储国债购买操作于 3 月 13 日开始，在九个周的时间里通过每日操作购买了超过 1.5 万亿美元的美国国债。本周中国10年期国债到期收益率涨6.13bp报2.682%，美国10年期国债到期收益率跌5bp报0.64%，中美利差进一步扩大，达到204bp。 图 7：中美利差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 三、国债期货行情 本周国债期货震荡下行，2年期主力合约勉强收涨0.01%；5年期主力合约累计下跌0.69%，连跌两周；10年期主力合约累计下跌1%，连跌三周。总持仓方面，本周5年期、10年期国债期货分别增仓7310手、2419手,2年期国债期货减仓667手。前20会员净空持仓方面，本周2年期、10年期国债期货分别增仓405手、2785手，5年期减仓518手。综合来看，5年期增仓较多，且为净多头。 图 8：国债期货走势 图 9：国债期货总持仓 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 本周国债期货表现强于现券，多数合约基差较前一周同期缩小。银行间债券市场中2年期国债活跃可交割券200002最新成交价涨8.17bp - 4 - / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报报 1.48%；5 年期国债活跃可交割券 200005 最新成交价涨 1.95bp 报1.93%；10 年期国债活跃可交割券 190015 流动性较好，最新成交价涨5bp报2.665%。 表 3 国债期货理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TS2006 102.4450 0.0586 3,382 6,800 102.4549 0.0727 TS2009 102.1400 0.0735 5,154 9,548 102.0876 0.1797 TS2012 101.9200 0.0687 172 1,827 101.7217 0.2037 TF2006 104.3100 0.1873 12,953 16,028 104.6392 0.3602 TF2009 103.6100 0.2807 30,545 30,885 104.2707 0.8008 TF2012 103.0350 0.3702 185 644 103.9039 1.1246 T2006 101.855 0.2263 29,802 34,671 103.8472 0.6099 T2009 101.120 0.1982 76,984 55,583 103.4912 1.3831 T2012 100.620 0.2541 784 1,655 104.6756 1.9083 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 图 10：流动性较好的 CTD 与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 四、技术分析 技术上，本周2年期、5年期国债期货主力合约日线跌破20日线，周线跌破5周线；10年期国债期货主力合约日线跌破60日线，周线触及20周线。 10年期下行幅度更甚。 - 5 - / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报图 11：国债期货主力合约行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 从四个方面的日线指标来看： （1）趋势指标：MACD绿柱变长，下行动能有所增强； （2）压力支撑指标：各品种多空布林线轨道收窄，国债期货价格在中线下方，10年期跌出下轨道线； （3）能量指标：BRAR指标涨跌不一，国债期货市场上2年期买卖意愿增强，10年期买卖意愿减弱； （4）波动指标：2年期、5年期StdDeV大幅下降，波动性减小；10年期StdDeV上升，波动率增强。 从各项技术指标来看，短期而言，国债期货市场偏弱，价格继续走低的概率增加，且10年期跌幅大波动高。 五、后市研判及投资建议 5月10日央行发布一季度货币政策执行报告指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏；加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出位置，运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关。继续深化 LPR 改革释放潜力，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率。 - 6 - / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报宏观数据方面，中国4月CPI同比涨3.3%，预期3.75%，前值4.3%，其中，食品价格下降 3.0%，降幅收窄 0.8 个百分点，影响 CPI 下降约0.70个百分点，是带动CPI继续下降的主要因素。PPI同比下降3.1%，预期下降2.6%，前值下降1.5%。CPI环比继续下降，同比涨幅进一步回落；国内工业品价格继续走低，PPI 环比、同比降幅扩大。4月份国内新冠肺炎疫情防控向好的态势进一步巩固，生产生活秩序加快恢复。 中国 4 月规模以上工业增加值同比增 3.9%，预期增 1.8%，前值降1.1%。4月社会消费品零售总额同比降7.5%，预期降7%，前值降15.8%。生产需求逐步好转，基本面逐渐复苏。 金融数据方面，中国4月M2同比增11.1%，预期10.1%，前值10.1%。中国4月新增人民币贷款17000亿元，同比多增6818亿元，预期13033.3亿元，前值28500亿元。中国4月社会融资规模增量为30900亿元，比上年同期多 1.42 万亿元，预期增 21618 亿元。央行最新公布的 4 月金融数据明显好于预期，不过鉴于此前市场走势已经price in，因此数据出炉后银行间现券收益率变动不大。 整体来看，4 月主要经济指标有所改善，我国经济运行逐步复苏，但这些指标改善有一定补偿性恢复的性质，经济整体还处在下降的区间。海外疫情对世界经济冲击还在发展演变过程中，国内稳定复苏面临很多新挑战。两会在即，逆周期调节的步伐不会改变。中美关系再次成为市场关注点。债市利率虽有上行，但空间有限，现券期货趋于稳定。 操作建议：短期债市偏弱震荡。 - 7 - / 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货股份有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。