黑色建材组日报：供需两旺延续，钢价宽幅震荡

1001101201301401501601701801051101151201251301351402019-06-252019-08-062019-09-182019-11-062019-12-182020-02-072020-03-20中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2020-05-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 供需两旺延续，钢价宽幅震荡 旺季需求仍在延续，短期内带动库存快速去化，对钢价形成较强支撑，但长期来看，一季度地产开工走弱将导致后续用钢强度下降，而基建发力的作用也正在逐步显现，将对冲一部分地产端减量。市场将进入宽幅震荡格局，但往下回落的幅度低于此前预期。 报告要点 钢材：供需两旺延续，钢价宽幅震荡 逻辑：杭州螺纹3550元/吨。随着前期高炉检修复产，铁水产量仍有回升空间，同时转炉废钢添加量逐步回升，螺纹产量将进一步恢复；旺季赶工需求仍在延续，带动库存快速去化，短期对钢价形成较强支撑，长期来看，一季度地产开工走弱将导致后续用钢强度下降，而基建发力的作用也正在逐步显现，将对冲一部分地产端减量。随着淡季临近，后期钢价面临季节性回落，短期内可继续考虑逢高做空，但因基建超预期，全年来看将抬升钢材的估值，市场将进入宽幅震荡格局，往下回落的幅度低于此前预期。 展望：区间震荡 风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：供需两旺延续，钢价宽幅震荡 逻辑：杭州螺纹3550元/吨。随着前期高炉检修复产，铁水产量仍有回升空间，同时转炉废钢添加量逐步回升，螺纹产量将进一步恢复；旺季赶工需求仍在延续，带动库存快速去化，短期对钢价形成较强支撑，长期来看，一季度地产开工走弱将导致后续用钢强度下降，而基建发力的作用也正在逐步显现，将对冲一部分地产端减量。随着淡季临近，后期钢价面临季节性回落，短期内可继续考虑逢高做空，但因基建超预期，全年来看将抬升钢材的估值，市场将进入宽幅震荡格局，往下回落的幅度低于此前预期。 操作建议：区间操作与逢高做空相结合 风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：四大矿山发运回落，期现价格维持震荡 逻辑：目前铁矿需求端疏港仍然较强，钢厂增产意愿较高，供应端四大矿山发运由于检修开始回落，二季度同比难再有增量，短期港口库存难以大幅回升，铁矿仍处于供需偏紧格局。但疫情对全球需求影响仍在，四大矿山发货下半年发运仍将回升，长期看铁矿石大概率重回宽松格局，中短期操作须重点关注下游成材去库速度。 操作建议：区间操作与逢高做空相结合 风险因素：宏观经济不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺、政策刺激超预期（上涨风险） 震荡 焦炭 焦炭：供需两旺持续，焦炭震荡运行 逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，港口准一价上涨至1730元/吨，河北焦化厂酝酿第二轮提涨。近期焦炭产量、铁水产量均保持增长，且铁水产量增幅大于焦炭，焦炭供需两旺。在焦煤价格下跌后，焦化厂利润已修复。由于终端需求旺盛，铁水产量保持高位，对焦炭价格予以支撑，焦煤在供给端扰动下，也有趋稳迹象，成材及原料的正循环对焦炭有带动明显，短期建议以区间震荡思路对待。 操作建议：区间操作与逢高做空相结合 风险因素：终端需求超预期（上行风险）；焦煤成本坍塌（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤：供给端扰动不断，焦煤超跌反弹 逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，当前国内焦煤产量较高，煤矿库存累积，山西停产煤矿多数为动力煤。进口方面，近期蒙煤通关量增多，海外高炉虽为复产，但存在复产预期，国内进口意愿较强，叠加澳洲煤矿爆炸的停产扰动，海运煤价格超跌后趋稳。而国内焦化厂、钢厂提产，焦煤实际需求较好。受供给端扰动及黑色整体带动，昨日期价大幅反弹。整体来看，5月份终端需求旺盛，下游焦炭提涨落地，焦煤供给端也有扰动，短期内焦煤或趋稳， 建议以区间震荡思路对待。 操作建议：区间操作与逢高做空相结合 风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤观点：需求持续改善，现货企稳反弹 逻辑：受宏观预期与需求好转提振，终端对未来需求悲观预期有所好转，叠加前期价格连续下跌，绝对价格已创近3年来新低，低位价格与利好双重影响下，终端启动低位补库存进程，港口拉运大幅增加，库存出现连续下降，市场价格有所稳定。但淡季市场仍在持续，需求持续性仍然存疑，终端补库在本就库存高位下实际可补充空间有限，且大矿长协大幅降价限制价格波动空间，预计中短期内市场反弹空间有限。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策收紧（上行风险）；需求复苏不及预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-10262杭州2791771223470505-10月-55-63天津4002982433500010-1月1571广州522420365382001-5月-160-1上海18929843410105-10月551天津2791191743410010-1月1050广州23979134346001-5月-1020青岛港PB粉1504910467085-9月550普氏指数1696712290.152.309-1月470金步巴10325760961-5月44175-9月-44-219-1月041-5月-14068蒙煤(沙河驿)9013581130605-9月91-79澳煤(中挥发)-210-350-259805.50.59-1月4912澳煤(峰景)-46-185-951022.55.51-5月-40-11日照准一平仓170130110185005-9月-213日照准一出库5010621730109-1月609吕梁准一出厂155001-5月1880宁夏-11870-168565005-9月-238109-1月50-101-5月-496-145-9月166129-1月3302电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东348563螺纹498412550407-4华北34190热卷1951671952152电炉利润华东三线-95-63焦炭253632522469华北81030984废钢价格二级破碎料220050铁水成本21222废钢均价217550（张家港）三级破碎料215050钢坯成本25073废钢-铁水价差35653建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比223609-13355233381112750-478967060-751043799-1056焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯32220-1858000硅锰内蒙螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛-47.8-4.0-47.84683.0301-195-297175-25 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图 1： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 2：螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -200020040060080010001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/04元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 -200-1000100200300400500600700300032003400360038004000420044002020/012020/022020/032020/04元/吨螺纹01螺纹-上海基差：杭州-螺纹01 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 图 3：螺纹期差 单位：元/吨 图 4：螺纹现货价格 单位：元/吨 05010015020030003200340036003800400042002020/012020/022020/032020/04元/吨期货结算价(10月交割连续):螺纹钢期货结算价(1月交割连续):螺纹钢RB10-01 33003500370039004100430045004700490051002019/072019/092019/112020/012020/032020/05元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 图 5：热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图 6：热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -150-505015025035045055065075028003000320034003600380040002019/102019/122020/022020/04元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 50150250350450550650280030003200340036003800400042002020/012020/022020/032020/04元/吨热卷01热卷-上海基差：上海-热轧01 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 11 图 7：热卷期差 单位：元/吨 图 8：热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014028003300380043002020/012020/022020/032020/04元/吨期货结算价(1月交割连续):热轧卷板期货结算价(10月交割