黑色建材组日报：供需双旺延续，钢价震荡运行

1001101201301401501601701801051101151201251301351402019-06-212019-08-022019-09-162019-11-042019-12-162020-02-052020-03-18中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2020-04-17 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 供需双旺延续，钢价震荡运行 近日，季节性旺季叠加赶工因素，终端需求得以延续，而产量回升也较快，近月合约震荡运行为主；若后期需求出现边际拐点，而供给端调节相对滞后，高库存下产量持续攀高的预期将重新施压钢价，建议远月合约以反弹抛空对待。 报告要点 钢材：供需双旺延续，钢价震荡运行 杭州螺纹3530元/吨。季节性旺季叠加终端有阶段性补库及赶工动力，强劲的终端需求得以延续；螺纹产量继续保持较快回升，目前部分钢企热轧线检修后转水螺纹，转炉废钢添加及华中、华南电炉也仍有提产空间，预计未来1-2周螺纹产量将恢复至去年同期水平。高位终端需求带动库存快速去化，厂库资源加速向下游转移，社库承接钢厂资源后去化相对平稳，螺纹总库存仍高于去年同期近700万，去库压力持续存在。短期内需求仍有一定增量空间，对钢价支撑较强，后期随着终端补库力度减弱、雨季临近，需求将出现边际拐点，而供给端调节相对滞后，届时高库存下产量持续攀高的预期将重新施压钢价，建议远月合约反弹抛空对待。 操作建议：05合约区间操作，10合约逢高卖出与区间操作相结合 展望：震荡 风险因素：经疫情二次发酵（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：供需双旺延续，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹3530元/吨。季节性旺季叠加终端有阶段性补库及赶工动力，强劲的终端需求得以延续；螺纹产量继续保持较快回升，目前部分钢企热轧线检修后转水螺纹，转炉废钢添加及华中、华南电炉也仍有提产空间，预计未来1-2周螺纹产量将恢复至去年同期水平。高位终端需求带动库存快速去化，厂库资源加速向下游转移，社库承接钢厂资源后去化相对平稳，螺纹总库存仍高于去年同期近700万，去库压力持续存在。短期内需求仍有一定增量空间，对钢价支撑较强，后期随着终端补库力度减弱、雨季临近，需求将出现边际拐点，而供给端调节相对滞后，届时高库存下产量持续攀高的预期将重新施压钢价，建议远月合约反弹抛空对待。 操作建议：05合约区间操作，10合约逢高卖出与区间操作相结合 风险因素：疫情二次发酵（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：唐山限产有望趋严，期现价格震荡整理 逻辑：目前铁矿需求端疏港仍然强势，钢厂增产意愿较强，供应端淡水河谷前期发运不及预期，且有消息称淡水河谷未来两个月将减少卡粉供应，短期港口库存难以大幅回升，伴随海外疫情缓解，国内政策刺激，终端需求持续复苏，现货价格及近月合约有望保持坚挺。但疫情对海外制造业影响仍在，国内终端需求也不乐观，下半年四大矿山发货将有所增加，再叠加废钢价格弱势使得铁水成本优势进一步降低，后期铁矿石大概率过剩，港口也将重新累库。今日市场传闻唐山限产可能趋严，将更加压缩铁矿需求，铁矿远月合约反弹后仍将承压。 操作建议：05合约区间操作，09合约逢高做空 风险因素：宏观经济不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺、疫情干扰铁矿供应（上涨风险） 矿山关停跟踪：由于疫情冲击终端需求，美国cliffs4月关停Northshore与Tilden两座矿区，并计划于7、8月份重启，预估影响全年铁矿石供应350万吨。 震荡 焦炭 焦炭：需求仍在恢复，焦炭震荡运行 逻辑：昨日焦炭现货市场偏稳运行，港口准一价1710元/吨，焦化厂提涨暂未落地。近期焦炭产量增幅已较小，而钢厂高炉积极提产，铁水产量提升幅度快于焦炭，焦炭需求持续好转。昨日焦炭期价震荡运行，价格变化不大，目前焦化厂已接近亏损，供需持续改善，而期价估值已有所修复，上行阻力加大，且疫情对需求的影响仍在持续，且焦煤价格下跌拖累焦炭中枢下移，对于远期合约，仍以反弹抛空思路对待。 操作建议：05合约区间操作，09合约逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：海外疫情好转、终端需求超预期（上行风险）；焦煤成本坍塌（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 供给相对宽松，焦煤维持震荡 逻辑：昨日焦煤现货弱稳运行，江苏徐州主焦煤价格下跌40元/吨。进口方面，国外高炉停产数量增多，国际焦煤需求走弱，海运煤在经过短暂反弹后，随着市场情绪的转弱，仍面临下行压力。虽然国内焦化厂、钢厂提产，焦煤实际需求稳定，但下游主动降库存，煤矿有库存累积压力。整体来看，焦煤供给转入宽松，进口煤价拖累国内煤价下行，短期内国内焦煤现货仍承压。由于疫情对焦煤需求的影响仍在持续，焦煤供给宽松趋势未改，且估值相对偏高，中期09合约仍以反弹抛空思路对待。 操作建议：05合约区间操作，09合约逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：海外疫情好转、高炉大幅提产（上行风险）；进口政策放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：供给干扰频现，市场情绪好转 逻辑：主产地近期虽有少许干扰，但总体影响不大，实际产出仍然居高不下，且由于下游采取淡季去库存措施，供需宽松下北港库存连续刷新历史高位，达到近年来最高水平，市场悲观情绪继续蔓延。且由于煤电长协存较大变数，长协托底功效大幅缩小，市场反馈能力增强，预计短期内市场难有较为良好的反应，仍以震荡寻底为主。 操作建议：区间操作与逢高做空结合 风险因素：进口政策收紧，需求超预期回归（上行风险） 震荡偏弱 pOsPrMxOpPnQtOpPrQtMnRbR8Q9PoMoOpNoOeRrRnRjMqRrO9PpPvMvPoNqMMYpMyQ中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-301-6杭州273-28125340005-10月1535天津4661653183500010-1月1481广州548247400378001-5月-2350上海197-38105332005-10月143-2天津257221653290010-1月922广州207-281153330101-5月-119-1青岛港PB粉15537114654-25-9月782普氏指数1442510384.50-1.359-1月41-1金步巴1281087611-11-5月20-15-9月-1519-1月-601-5月-1634蒙煤(沙河驿)13717480136705-9月117-8澳煤(中挥发)-54-217-1001037.4-2.59-1月464澳煤(峰景)101-62551195.6-2.51-5月-126-4日照准一平仓1441883180005-9月65-4日照准一出库54-7262171009-1月618吕梁准一出厂150001-5月38-54宁夏186224118565005-9月-106-129-1月68661-5月-256-1145-9月-54189-1月31096电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东318225螺纹45149350339510华北31970热卷14812514486-10电炉利润华东三线178-25焦炭18083179400华北303-103085-10废钢价格二级破碎料196020铁水成本2113-9废钢均价193520（张家港）三级破碎料191020钢坯成本2498-9废钢-铁水价差9931建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比2317372316023466111405513317755707090421122753113-143-19769750螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛-13.66.8-7.8481-2.0焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯33637426858000硅锰内蒙 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图 1： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 2： 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/072019/092019/112020/012020/03元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 -200020040060080010001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/122020/012020/022020/03元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 图 3： 螺纹期差 单位：元/吨 图 4： 螺纹现货价格 单位：元/吨 -100-5005010015020025030003200340036003800400042002019/102019/112019/122020/012020/022020/03元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 33003500370039004100430045004700490051002019/062019/082019/102019/122020/022020/04元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 图 5： 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图 6： 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -1000100200300400500600700300031003200330034003500360037003800390040002019/05/202019