黑色建材组日报：延续供需双弱，钢价震荡运行

2003004001501701902102021/012021/042021/072021/10中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-11-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 延续供需双弱，钢价震荡运行 钢材仍处供需双弱格局，需求弱势持续在对钢价施压，但目前盘面估值极低，期价大幅贴水已经较为充分的反映了悲观预期，未来进一步下行的空间已经较为有限，预计钢价震荡运行。 报告要点 钢材：延续供需双弱，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹价格4920元/吨（+40），01合约基差647元（-24），建材成交17.46万吨。近期全国多地迎来寒潮，短期来看，预计需求仍将承压，中长期来看，在地产景气度暂未企稳的情况下，需求仍在趋势性下行，积极的信号在于地产调控政策已经有所放松，重点关注拐点到来。供给端在政策约束以及钢企利润收缩的情况下，预计钢材产量仍将保持低位震荡。总体来看，钢材仍处供需双弱格局，需求弱势持续在对钢价施压，但目前盘面估值极低，期价大幅贴水已经较为充分的反映了悲观预期，未来进一步下行的空间已经较为有限，预计钢价震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：延续供需双弱，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹价格4920元/吨（+40），01合约基差647元（-24），建材成交17.46万吨。近期全国多地迎来寒潮，短期来看，预计需求仍将承压，中长期来看，在地产景气度暂未企稳的情况下，需求仍在趋势性下行，积极的信号在于地产调控政策已经有所放松，重点关注拐点到来。供给端在政策约束以及钢企利润收缩的情况下，预计钢材产量仍将保持低位震荡。总体来看，钢材仍处供需双弱格局，需求弱势持续在对钢价施压，但目前盘面估值极低，期价大幅贴水已经较为充分的反映了悲观预期，未来进一步下行的空间已经较为有限，预计钢价震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡 震荡 铁矿石 铁矿：澳巴发运回升，矿价震荡运行 逻辑：港口成交80.4(+11.7)万吨。普氏93.9(+1.1)美元/吨，PB粉669(-11)元/吨，超特粉400(-)元/吨，折盘面597元/吨。超特粉09基差29.3元/吨，01基差26.3元/吨，05基差14.3元/吨。卡粉-PB价差166(-7)元/吨，PB-超特粉价差269(-11)元/吨。总量方面，澳洲发运中国货量环比回升，巴西发运量小幅增加；而粗钢产量压减政策延续，且近期华北限产有所加强，铁矿需求仍受到压制，供需格局偏向宽松。从结构性来看，卡粉及BHP中品粉矿连续累库，结构性矛盾暂时缓解。由于明年一季度华北限产维持较严水平，钢企冬储补库力度堪忧，预计钢企仍将以低库存、按需采购策略为主。叠加终端需求偏弱、炼钢利润压缩，矿价弱势运行，但由于当前价格已接近非主流成本线，预计短期下方空间有限，建议维持区间操作。 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 操作建议：区间操作 震荡 废钢 废钢：长短流程分化，废钢价格承压 逻辑：华东破碎料不含税均价3156（-73）元/吨，华东螺废价差1836（+153）元/吨。本周华东地区限电影响进一步消退，华东多家电炉厂开工继续增加，废钢日耗继续走高；长流程方面，近期部分省份开始执行秋冬季减产计划，叠加钢厂利润被压缩，长流程废钢日耗下行，钢厂补库意愿不强，而废钢到货基本保持平稳，在钢厂终端需求不及预期的背景下，废钢处于供需宽松格局，价格承压，但由于钢厂冬储补库预期，价格下跌空间有限，预计维持震荡运行。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：第二轮提降落地，焦炭震荡调整 逻辑：昨日，焦炭现货市场稳中偏弱运行，港口准一3800元/吨（-100），昨日钢厂第二轮提降落地，累计降幅400元/吨，01合约基差1016元/吨。受焦煤成本拖累，现货提降影响昨日期价震荡调整。从供需来看，环保限产扰动较大，产量维持低位，而下游粗钢压产偏严，铁水产量低位运行，本周焦化厂库存累积，目前焦炭市场受动力煤影响较大，近期煤炭保供升级，煤炭供需紧张缓解后，焦煤成本将有下移，另外下游钢厂利润偏低，终端压力向煤焦传导，焦炭现货有补跌压力，而期货期货深度贴水，总体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 产量持续回升，期价震荡调整 逻辑：昨日，焦煤现货偏弱运行，安泽低硫主焦煤3900元/吨（-），配煤资源、主焦煤价格均有不同程度下跌。供需格局转向宽松后，焦煤期价弱势震荡。从供需来看，电煤紧张缓解后，对配煤的挤占也将减少；疫情影响下，蒙煤回升空间有限；而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产较多，低库存下，采购情绪谨慎。近日焦煤受煤炭政策影响较大，保供升级、煤炭限价、下游需求偏弱影响下，焦煤现货有补跌空间。期货深度贴水，受政策预期影响，整体波动较大。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口 震荡 动力煤 动力煤：终端快速补库，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2201合约基差214元/吨（+29），截至11月5日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价153$/T，欧洲ARA港动力煤现货价175$/T，理查德RB动力煤现货价156$/T。政策调控叠加基本面缺口弥补，终端补库进展可观，前期低库存压力逐渐缓解，市场煤价震荡下行，但寒潮天气已经来临，日耗边际增加趋势将影响补库速度，叠加政策调控对市场情绪的影响，预计煤价呈现震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；能耗双控力度超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：成本支撑增强，市场区间震荡 逻辑：华北主流大板价格2340元/吨（-40），华中2200元/吨（-70），全国均价2360元/吨（-70），主力合约FG2201基差659（-23）。施工旺季即将结束，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑。但随着市场价格临近生产成本，利润压缩下冷修预期增强，预计市场继续下跌空间不大，后期维持弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：浮法利润压缩，消费预期存变 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-），主力合约SA2201基差1287（+52）。随着能耗双控的力度不断减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，刚需采购以及贸易环节采购支撑市场表需的高位，企业库存处于低位状态。但随着浮法玻璃利润受到极大压制，后期可能存在大量冷修的情况，纯碱消费面临减量预期，现货重心仍有继续下滑可能。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月1842杭州（三线）6738579734810405-10月11618天津80498811044850-10010-1月-300-20广州884106811845170-401-5月197-6上海4466437535000405-10月110-3天津6668639735130-5010-1月-3079广州4966938035050401-5月50青岛港PB粉174179193670-105-9月14-2普氏指数136141155113.2-6.59-1月-192超特粉303549400101-5月182135-9月23-69-1月-205-71-5月5754蒙煤(沙河驿)101515901697339505-9月107-39-1月-682-1澳煤(峰景)780135414613159.6-11.41-5月648-5日照准一平仓411005-9月9811日照准一出库1011165815703800-1009-1月-745-6吕梁准一出厂1030167716003660-2001-5月606-266宁夏630123613909900-8505-9月154-149-1月-7602801-5月260-1145-9月8069-1月-340108电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东4749-66螺纹77791186149040华北5015-3热卷909103098649352电炉利润华东171136焦炭-135-2340181-2004430-35废钢价格二级破碎料3190-50铁水成本（含税）3612-30废钢均价3105-50（张家港）三级破碎料3140-50钢坯成本（含税）4095-32废钢-铁水价差5110.0-1300-200205.82090170194210650972513301361183.219361621中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙1.0 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 15 重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 欧美热卷市场价 单位：美元/吨 图 5