燃料油期货月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 五月曙光初现 燃料油有望筑底 方正中期期货研究院 徐元强 目录 第一部分 、四月份行情回顾 ........................................................................................................................... 2 1.1． 期货市场行情回顾 ...................................................................................................................... 2 1.2． 现货市场行情回顾 ...................................................................................................................... 3 第二部分 、上游国际原油市场情况 ............................................................................................................... 4 2.1．美国原油库存增速创历史新高 ........................................................................................................ 4 2.2．活跃钻机数骤降，被动式减产规模扩大 ........................................................................................ 5 第三部分 、燃料油市场情况 ........................................................................................................................... 6 3.1 高低硫价差逐步缩窄，新加坡套利船货量下降 .............................................................................. 6 3.2 新加坡燃料油库存变动幅度不大，3月份整体销量上升 ............................................................... 7 3.3 出口退税政策落地后，国内燃油产量回升 ...................................................................................... 8 3.4 多重因素影响下 3月份我国燃料油进口同比大跌 ......................................................................... 9 第四部分 、航运市场情况 ............................................................................................................................... 9 4.1 干散货市场疲软、集装箱运价指数维持高位回落 .......................................................................... 9 4.2 运价指数大幅回落，燃油裂解价差下降 ........................................................................................ 11 第五部分 、价差及套利机会 ......................................................................................................................... 12 5.1跨期套利 ............................................................................................................................................. 12 5.2跨品种套利 ......................................................................................................................................... 13 第六部分 、技术分析与季节性走势 ............................................................................................................. 14 第七部分 、后市预测及操作建议 ................................................................................................................. 14 燃料油月报 作者：能源化工组 徐元强 执业编号：F3042152 投资咨询号：Z0010956 联系方式：010-68578690/xuyuanqiang @foundersc.com 成文时间：2020年5月11日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 燃料油期货月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 摘要： 2020年我们见证了太多的历史奇迹，美股连续熔断三次，油价一季度暴跌60%，这都不算什么，4月以来， WTI5月合约一度跌入负值，让我们感受到了什么叫“活久见”。其实原油价格跌破30美金以下，就能够让许多美国页岩油企业破产，至于跌成负值或者在20美金以下的价格，对于美国页岩油企业而言并没有太大的区别，这可能让沙特或者俄罗斯更加难受！燃料油总体而言受原油影响较大，但由于海运费大涨，致使中东进入亚太地区的燃油现货偏少，此外由于燃油呈现深度的contango结构，贸易商囤油惜售，4月份燃油跌幅较原油偏小，其裂解价差仍位于高位。下游航运市场方面，新加坡纸货380燃油创历史新低，随着全球复工复产逐步开启，预计5-6月份燃油需求有所回暖，纸货价差有望走强，预计国内燃油9-1价差逐步扩大，建议买近卖远进行套利。进入5月份后，中国集装箱运价出口指数及上海集装箱运价出口指数均表现疲软，OPEC+大幅减产引发原油运输需求下降，干散货市场方面也未见太多亮点，整体来看，预计二季度中下旬随着油价筑底反弹，燃油有望步入上行趋势，但走势预计会弱于原油，企业买入保值建议09合约在1500元/吨附近进行做多。 第一部分 、四月份行情回顾 1.1． 期货市场行情回顾 0.0000500.00001,000.00001,500.00002,000.00002,500.00003,000.00003,500.0000 图1-1 燃料油2005合约走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理 燃料油4月份整体表现为先扬后抑走势，截止至4月30日，最高触及1811元/吨，最低下探至1343元/吨，最大跌幅为27%左右，成交量至3,415,702手，持仓量为739,551手。2020年4月份以来，市场最大的黑天鹅事件莫过于海外疫情爆发，原油及燃料油需求骤降，目前美国、西班牙、意大利为主的国家肺 燃料油期货月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 炎确诊人数持续增长，这引发了全球资本市场动荡，特别是以原油为主的风险资产遭到大幅抛售。市场对中国境外多个国家内部疫情扩散情况的关注贯穿行情始终。虽然OPEC+产油国正考虑通过深化减产等措施来应对全球疫情所导致的需求下降危机，但由于市场对全球原油需求受损的担忧情绪难以缓解，加上俄罗斯与沙特开启增产，因此国际油价在4月大幅走低，布伦特原油跌穿20美元/桶，WTI原油一度跌穿-40美金/桶。因此燃料油难以“独善其身”，所幸的是5月第一个交易日，随着OPEC+减产实施以及部分国家放松疫情管制措施，燃料油再次探底回升。4月份整体来看，可谓一波三折，燃油价格波动率有所增强，价格走势比原油稍强。 1.2． 现货市场行情回顾 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00现货价(中间价):船用油(中质380CST):新加坡现货价(中间价):船用油(中质380CST):日本现货价(中间价):船用油(中质380CST):南韩现货价(中间价):船用油(中质380CST):中国香港 图1-2 燃料油全球现货价格走势 资料来源：文化财经、方正中期研究院整理 4 月原油经历史诗级暴跌，消息面巨大利空影响下，燃料油各产品价格呈直线式下滑。具体来看，油浆市场整体呈现倒“V”字型走势，月初原油小涨，支撑油浆价格迅速推涨，进入月末，随着原油暴跌， 地炼清库力度加大，油浆价格陷入深跌。渣油市场宽幅震荡，整体呈先扬后抑走势，月初因地炼焦化利润可观，提振深加工需求，支撑市场价格不断反弹，但随后外盘暴跌利空重挫下，渣油市场开启下行通道。 船用油方面，受原油走势影响，调油原料先涨后跌，成本波动影响下，船用油市场价格呈先扬后抑走势，但沿海运输市场恢复缓慢，船用油需求持续疲软，交投清淡。截止4月30日，全国渣油价格指数均值为2050，环比下滑597或22.55%；油浆指数均值为2234，环比下滑475或17.53%；船用180CST指数均值为3444，环比下滑564或14.07%。 全球燃料油市场来看，日本、新加坡燃油跌幅最大，韩国燃油走势最强。进入4月份后，燃油受原油大跌影响持续下行。截止至4月30日，新加坡高硫380CST黄埔到岸价为135.70美元/吨，跌5.81美元/吨， 燃料油期货月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 到岸贴水为30美元/吨。4月30日FOB阿拉伯高硫180现货收盘涨15.2美元/吨至98.5美元/吨，380现货收盘涨15.4美元/吨至93.1美元/吨。 第二部分 、上游国际原油市场情况 2.1．美国原油库存增速创历史新高 4月份OPEC+达成历史性减产协议，但油价不为所动，主要是减产规模低于市场预期，此外美国、加拿大等国并未给出实质性减产额度，由于北美地区原油生产并不受政府管控，美国主张自由市场下被动式减产。因此4月份原油价格仍处于下行趋势中。 300002350002400002450002500002550002147101316192225283134374043464952201520162017201820192020 2000002100002200002300002400002500002600002700001357911131517192123252729313335373941434547495153201520162017201820192020 图2-1 EIA原油及