招银国际证券 | 市场策略 | 招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 招银国际证券研究报告之彭博搜索代码: CMBR 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升 跌（%） 单日 年内 恒生指数 24,230 1.04 -14.05 恒生国企 9,868 1.07 -11.64 上证综指 2,895 0.83 -5.07 深证综指 1,809 1.17 5.00 深圳创业板指数 2,125 0.87 18.19 美国道琼斯 24,331 1.91 -14.74 美国标普500 2,930 1.69 -9.32 美国纳斯达克 9,121 1.58 1.66 德国DAX 10,904 1.35 -17.70 法国CAC 4,550 1.07 -23.89 英国富时100 5,936 假期 -21.30 日本日经225 20,179 2.56 -14.70 澳洲ASX 200 5,391 0.50 -19.34 台湾加权 10,901 0.54 -9.13 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现 收市价 升 跌（%） 单日 年内 恒生金融 32,223 0.65 -17.62 恒生工商业 14,768 1.70 -9.03 恒生地产 33,593 0.93 -16.41 恒生公用事业 51,961 0.30 -8.17 资料来源：彭博 沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 沪港通 (南下) (6.1) 深港通 (南下) 24.3 沪港通 (北上) 20.9 深港通 (北上) 45.0 资料来源：彭博 1 2020年5月11日 宏观及行业  憧憬欧美疫情受控及经济复苏，新兴市场风险却升温。港股上周先跌后回稳，恒指周一跌逾千点，因为美国威胁再向中国加征税，但其后中美贸易谈判代表通电话，稍为舒缓市场忧虑，加上美股造好，憧憬疫情受控、经济逐渐复苏，恒指全周仅跌413点。上周五美股道指升1.91%，美国4月份非农职位大减2,050万个，失业率飙升至14.7%，均略胜市场预期。估计恒指今日将随美股温和高开，短期反弹阻力于裂口顶部24,550。不过，全球疫情仍未确定受控，欧美主要国家之疫情高峰虽已过，但新增确诊回落速度缓慢。多个发展中国家更只处于疫情爆发的初期，例如俄罗斯连续8天单日新增过万宗确诊，巴西死亡病例突破1万宗，万一这些国家之疫情持续恶化，有可能令资金从新兴市场撤出，拖累港股气氛。  本周市场聚焦业绩及经济数据。季度业绩方面：焦点于腾讯(700 HK)和中芯国际(981 HK)（周三）、瑞声科技(2018 HK)和裕元(551 HK)（周五）。经济数据方面，焦点于本周五：中国公布4月份工业生产、固投及零售数据，其中市场料工业生产回复同比增长，固投及零售跌幅大为收窄。同日美国将公布4月份零售及工业生产，环比跌幅料扩大。鉴于中国经济数据于4月份料同比改善，欧美4月份数据却料严重恶化，加上下周召开的两会前将憧憬推出支持消费的国策，估计中国内需股之短期表现将较出口相关板块稳健。  美股盈利预测再被下调，预测市盈率超20倍。美股一季度业绩期进入尾声。根据Factset，截至5月8日，标普500指数成份股之中有86%已公布季绩，综合盈利同比下跌13.6%，将是最近五季之中第四个季度录得同比下跌。分析员继续调低未来几个季度之盈利预测，最新估计二／三／四季度盈利同比为 -40.6%／-23.0%／-11.4%，跌幅较一周前扩大 3.9／2.9／2.0个百分点。随着盈利预测被下调及股价反弹，标指之未来12个月预测市盈率升至20.4倍，是2002年以来最高水平。美股能否维持如此高估值，甚有疑问，因新冠肺炎尚未有疫苖（专家普遍估计至少要再等10-12个月），加上美国失业率升至二战后最高，经济及企业盈利难望V型反弹。 个股速评  腾讯一季度业绩有望超市场预期。腾讯(700 HK)将于本周三公布一季度业绩。我们预计收入／非通用会计准则净利润分别同比增长20%／22%（较市场预期高1%／4%）, 受惠强劲的游戏及社交广告。市场将重点关注新游上线节奏、海外表现、广告恢复速度。疫情激发 “宅经济” 文娱消费下，我们预测一季度游戏同比增长20%，其中手游增长39%，受惠《和平精英》、《王者荣耀》等头部游戏亮眼、新游贡献及海外增量凸显。递延收入及新游贡献下，预料二季度游戏将增势不减。估计一季度广告收入同比增长18%，其中社交广告30%增速将部分抵消媒体广告的疲软，受惠朋友圈广告的增加。作为疫情期高防御防性标的，我们长期看好腾讯生态布局和业绩增长空间，源于：1）头部游戏流水创新高，产品矩阵丰富；海外游戏增量效应凸显；2）广告逐步恢复，社交广告亮眼；及3）在线办公、云服务的持续渗透。维持 “买入” 评级。  瑞声盈利预测仍有下调风险，维持卖出评级。瑞声科技(2018 HK)将于本周五公布一季度业绩。公司早前已发盈警，估计一季度盈利同比大减85-90%。我们对瑞声之2020全年盈利预测较市场预测低27%，因为声学及振动马达业务恶化、光学产品均价及出货量增长较慢、下半年推出的新iPhone料于声学及振动马达零部件将无重大升级。相信市场对瑞声之盈利预测仍有下调空间，我们维持 “卖出” 评级。 每日投资策略 宏观及行业展望 · 个股速评 2020年5月11日 敬请参阅尾页之免责声明 2 招银国际证券焦点股份 - 长短仓 *目标价检讨中 资料来源：彭博、招银国际证券研究 (截至2020年5月8日) 股价目标价上 行 /下 行市 净 率 (倍 )ROE(%)股息率公司名字股票代码行业评级(当 地 货 币 )(当 地 货 币 )空间2020E2021E2020E2020E2020E长仓广汽集团2238 HK汽车买入7.108.6021%8.37.70.89.53.7%中升控股881 HK汽车买入32.1533.805%12.110.72.62.21.7%平安银行000001 CH银行买入13.7719.8044%8.67.50.90.71.8%中金公司3908 HK券商买入11.7016.4040%9.78.50.99.71.5%三一重工600031 CH机械及设备买入20.2223.5016%15.012.43.82.12.7%安踏体育2020 HK可选消费买入64.3577.3920%28.519.96.626.21.4%九毛九国际9922 HK可选消费买入11.66*11.44NA74.628.65.714.40.0%蒙牛乳业2319 HK必需消费买入28.0534.2022%29.119.63.22.60.8%希望教育1765 HK教育买入2.192.8028%22.817.02.913.11.3%锦欣生殖1951 HK医药买入9.8313.3035%39.032.02.77.10.6%泰格医药300347 CH医药买入78.1187.1812%69.750.112.115.50.4%中国太保2601 HK保险买入24.8033.937%6.96.61.015.75.7%同程艺龙780 HK互联网买入12.4815.020%21.911.71.74.60.0%美团点评-W3690 HK互联网买入108.00120.0011%469.344.06.5NA0.0%雅生活3319 HK房地产买入41.55*41.53NA44.631.912.024.61.1%中国奥园3883 HK房地产买入8.6515.4879%3.32.91.133.812.0%新天绿色能源956 HK新能源买入1.752.3031%4.13.80.411.09.8%信义光能968 HK新能源买入5.046.3125%14.810.32.819.53.2%立讯精密002475 CH科技买入47.5155.4017%36.028.69.125.30.2%短仓瑞声科技2018 HK科技卖出37.9529.00-24%72.258.78.88.72.1%市 盈 率 (倍 ) 2020年5月11日 敬请参阅尾页之免责声明 3 招银国际证券上日股票交易方块 – 8/5/2020 板块 (交易额占比, 交易额买卖比例) 注： 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2. 绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3. 黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4. 红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 2020年5月11日 敬请参阅尾页之免责声明 4 招银国际证券研究部覆盖股份 行业 公司名称 代码 评级 收市价 目标价 市值(亿元) 市盈率 (当地货币) (当地货币) (当地货币) FY0 FY1 FY2 房地产 万科企业 - H 2202 HK 买入 25.20 36.69 3,196 6.5 5.7 5.0 万科企业 - A 000002 CH 买入 26.26 31.60 2,916 7.6 6.6 5.8 保利地产 - A 600048 CH 买入 15.89 22.16 1,896 6.8 5.7 4.9 中国海外发展 688 HK 买入 25.80 28.12 2,827 6.1 6.2 5.4 碧桂园 2007 HK 买入 10.00 14.55 2,187 4.8 4.3 3.9 华润置地 1109 HK 买入 31.00 44.25 2,211 6.7 7.4 6.2 龙湖集团 960 HK 持有 36.50 34.27 2,187 10.5 10.3 8.2 世茂房地产 813 HK 买入 31.05 32.21 1,098 10.5 8.1 7.0 龙光地产 3380 HK 买入 11.98 14.50 660 5.3 5.0 4.1 雅居乐集团 3383 HK 买入 8.86 10.65 347 4.3 3.5 3.5 合景泰富集团 1813 HK 买入 11.60 13.70 369 3.4 5.3 4.5 中国奥园 3883 HK 买入 9.27 15.48 251 5.3 3.5 3.0 时代中国控股 1233 HK 买入 12.80 16.20 249 4.2 3.6 3.1 禹洲地产 1628 HK 买入 3.41 4.81 178 4.3 3.6 3.0 中骏集团控股 1966 HK 买入 3.48 4.79 146 3.6 3.7 3.8 中国海外宏洋集团 81 HK 买入 4.72 7.21 162 3.6 3.1 2.7 弘阳地产 1996 HK 买入 2.59 3.22 86 5.3 4.9 3.7 新力控股集团 - H 2103 HK 买入 4.12 5.02 147 5.8 4.6 3.6 绿城服务 2869 HK 持有 10.56 9.11 311 55.7 45.1 33.8 雅生活服务 - H 3319 HK 买入 42.65 41.53 569 61.7 45.0 32.1 中海物业 2669 HK 买入 9.11 7.91 299 74.7 56.9 45.6 碧桂园服务 6098 HK 买入 36.45 37.06 997 88.4 62.9 45.4 保利物业 - H 6049 HK 买入 84.20 75.70 466 N/A 82.1 59.0 永升生