2020年5月6日 1 机械设备-仪器仪表-仪器仪表 上市公司 年报点评 康斯特（300445） — 以研发创新为矛，保障可持续增长 — — ， 公司基本数据 公司成立日：2004-09-20 公司上市日：2015-04-24 总股本（万股）：16,392 流通股本（万股）：9,655 总市值（亿元）：24.8 流通市值（亿元）：14.6 毛利率：70.23% 净资产收益率：9.73% 联系人 联系人：牟佳琦 邮箱：mujq@bestar.com.cn 电话：010-88029811 事件 点评 ➢ 温度检测产品快速增长 2019年，公司温度检测产品实现营业收入3,852万元，同比增长39.3%。一方面，2018年后，公司经过多年潜心研发的4款新产品ConST660系列智能干体炉、ConST685智能多通道测温仪、ConST681/ConST682智能恒温槽、ConST683智能精密检定炉陆续上市；另一方面，子公司长峰致远的升级后的温湿度检测产品快速丰富了公司产品线，全新升级后的CF31温湿度计自动检定系统，无需人工值守，实现被检温湿度仪表的自动检测、自动判定。 ➢ 国际市场增速亮眼 虽然贸易摩擦对国际市场造成一些影响，但公司国际市场增速仍然显著，2015年-2019年国际收入平均增速25.1%。2011年在美国设立Additel公司，依托于自身优秀的营销团队、创新技术及一流品质，目前公司已位于全球行业第一梯队，外销产品的90%销往美欧日等工业发达区域，部分具有强竞争力的主打产品价格高于国际竞争对手10%。 ➢ 极致研发创新提升极致产品品质 公司以研发创新为矛，掌握检测底层技术，2019年继续通过高比例研发投入引导行业技术发展趋势，研发投入金额达到5,267.24万元，占总营收的18.4%。2019年公司正在申报待批专利52项，其中包含PCT国际专利9项，发明专利24项。通过准确把握工业客户产业升级的新需求，公司以每年研发投入占营收比例不低于15%的创新力度，进一步提高核心技术储备能力并加快产品研发周期，确保每年推出5款以上新产品的研发目标。2019年1月，ConST685智能多通道测温仪荣获德国iF设计奖。 公司发布了2019年年报，2019年公司实现收入2.86亿元，同比增长19.09%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长6.67%。公司计划每10股派发现金红利0.7元（含税），同时每10股转增2股。 2020年5月6日 请仔细阅读最后一页免责条款部分 2 ➢ 工业互联网平台打造新的业绩增长点 公司高度重视工业物联网应用技术的发展和布局，从硬件和软件两方面共同推进。硬件方面加速MEMS压力传感器垂直制造项目落地实施，力争五年内逐步建立起以压力传感器芯片为核心、构建数字压力检测产品及压力变送器产业结构链，提升高端传感器垂直化产品的供给能力；软件方面公司组建了SaaS软件团队并持续扩大规模，将现有ACaL数据处理软件功能与工业物联网技术进一步融合，最新的SaaS软件平台将在2021年正式上线。依托康斯特在行业内的良好口碑、信誉及用户黏性，在公司过万家用户规模的基础上，利用工业互联网平台获得的大数据核心资产，将成为公司新的业绩增长点。 投资建议：预计公司2020年-2022年营业收入分别为3.38亿元、4.23亿元、5.08亿元；归母净利润分别为0.92亿元、1.10亿元和 1.30亿元；EPS分别为0.56元、0.67元和0.79元，对应PE分别为28X、23X和19X。 风险提示：1、扩产及 MEMS 项目建设不及预期；2、下游需求不及预期。 财务指标预测 单位：百万元 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 240.5 286.41 338.31 423.05 507.88 增长率（%） 18.53% 19.09% 18.12% 25.05% 20.05% 归母净利润 74.01 78.95 91.79 110.43 130.32 增长率（%） 39.61% 6.67% 16.26% 20.31% 18.01% 每股收益（元） 0.45 0.48 0.56 0.67 0.79 PE 34.18 32.04 27.56 22.91 19.41 2020年5月6日 3 目录 1、不断丰富产品类型，提升产品性能 ................................................................................................................................... 4 2、公司业绩增长稳健，盈利能力出色 ................................................................................................................................... 4 3、以研发创新为矛，构建公司核心竞争力 ........................................................................................................................... 5 免责声明 ..................................................................................................................................................................................... 6 图表 表1 ：公司主要产品及应用领域 ........................................................................................................................... 4 图1 ：2014-2019年公司营收及其增速 ................................................................................................................ 4 图2 ：2014-2019年公司归母净利润及其增速..................................................................................................... 4 图3 ：2014-2019年公司利润率较高且保持稳定 ................................................................................................. 5 图4 ：2014-2019年公司保持很高的研发投入水平 ............................................................................................. 5 2020年5月6日 4 1、不断丰富产品类型，提升产品性能 2019年公司继续围绕客户需求进一步优化产品结构，提升中高端压力检测产品的应用范围，扩展温度检测产品种类，目前已形成压力检测与温度检测的双引擎业绩增长模式，为公司趋势型增长提供有力保障。 表1：公司主要产品及应用领域 产品类别产品应用具体应用行业数字压力检测产品压力校验仪用于压力变送器、压力开关、数字压力表、精密压力表、一般压力表等压力仪表的检定或校准工作发电/电网、油气田/炼油/储气管道/化工、冶金、计量检测、医疗/制药、气象、民航/轨交维保、汽车及零部件、造纸、食品/饮料、市政、建筑及煤矿等数字压力表主要用于数字压力表、精密压力表、一般压力表的检定和校准工作，也可完成压力的精密测量压力泵压力校准不可缺少的辅助设备压力控制器用于智能压力变送器、普通压力变送器、压力开关、数字压力表、指针压力表等压力仪表的检定或测试计量检测、传感器/仪表生产测试温度校准产品智能干体炉用于现场校准热电偶、热电阻、温度变送器、温度开关、双金属温度计等温度仪表发电/电网、油气田/炼油/储气管道/化工、冶金、计量检测、医疗/制药、气象、民航/轨交维保、汽车及零部件、造纸、食品/饮料、市政、建筑、煤矿及电子设备制造等过程校验仪校准 HART 智能变送器、热电偶、热电阻、普通变送器、控制器等多种二次仪表智能测温仪测量热电阻、热电偶、热敏电阻、温度变送器、温度开关、湿度传感器、压力传感器、直流电压、直流电流和直流电阻等信号电网/发电、油气田/炼油/储气管道/化工、冶金、计量检测、传感器/仪表生产测试、汽车制造及民航维保、家电制造、仓储等温度自动检定系统用于热电阻、热电偶、水银温度计、双金属温度计等多种温度仪表的快速、批量检定测温装置检测系统、盐浴恒温槽等用于温湿度仪表的检定、校准及测试电网、计量检测、冶金、高端装备制造等湿度校准产品温湿度计自动检定系统校准毛发温湿度表（计）、干湿球湿度计、数字温湿度表等温湿度计计量检测、仪器仪表、气象、医药等 资料来源：公司公告，博星证券研究所整理 2、公司业绩增长稳健，盈利能力出色 2014-2019年公司营业收入由1.41亿元增长至2.86亿元，归母净利润由0.35亿元增长至0.79亿元，营业收入和归母净利润的六年CAGR分别为15.19%、17.68%。2019年公司业绩继续保持良好增长，营业收入和归母净利润分别增长19.17%、6.76%。 图1：2014-2019年公司营收及其增速 图2：2014-2019年公司归母净利润及其增速 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%00.511.522.53201420152016201720182019营业收入营业收入增速 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%00.10.20.30.40.50.60.70.80.9201420152016201720182019归母净利润归母净利润增速 资料来源：Choice，博星证券研究所整理 资料来源：Choice，博星证券研究所整理 2020年5月6日