镍周报：需求边际好转，镍铁维持减产，镍价迎来反弹

混沌天成研究院 工业品组 联系人：胡悦 ：13761138047 ：huyue@chaosqh.com 从业资格号：F3050247 需求边际好转，镍铁维持减产，镍价迎来反弹 观点概述： 供给方面，菲律宾已取消部分4月镍矿订单，4月镍矿国内供应环比持平，同比减少1.7万吨镍，5月苏里高恢复镍矿出口，预计国内镍矿供给恢复，环比增1万吨左右。海外大型冶炼厂受疫情影响暂停开采，预计后续将陆续有镍矿暂停生产，4月镍供应较为紧张，预计减产量达1.3万吨镍，占月供给量的6%。 国内镍铁4月供给预计环比减少2800吨镍，目前利润逐步修复，镍矿供应好转，预计5月镍铁产量将逐步回升。 需求方面，镍铁价格的进一步下滑缓解了部分不锈钢厂的压力，但目前不锈钢出口受海外疫情影响，订单情况较差。从4月不锈钢排产情况看，预计4月不锈钢产量与3月持平，产量预计在190万吨左右。硫酸镍产量则有所下滑。镍需求总体环比预计增4300吨。 策略建议： 4月国内镍供应环比减少2950吨，需求环比增4300吨。供应进一步紧缺。5月镍矿供给逐步恢复，镍供给预期转为恢复，镍价上行空间有限。 策略： 高抛低吸，4月至5月初仍有反弹空间，镍矿恢复供应后，镍价维持震荡 风险提示： 全球疫情进一步恶化 菲律宾镍矿进口量大增 求真 细节 科技 无界 2020年4月26日 镍周报 1 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 一、 行情回顾 上周镍期货价格大幅度反弹，LME镍收涨1.5%，沪镍收涨0.8%。 从期限结构看，连一-连三价差与上周持平。 图表 1：LME镍及沪镍（左轴：美元/吨,右轴：元/吨） 图表 2：沪镍连一-连三（元/吨） 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 二、 供需格局 供给方面，菲律宾已取消部分4月镍矿订单，4月镍矿国内供应环比持平，同比减少1.7万吨镍，5月苏里高恢复镍矿出口，预计国内镍矿供给恢复，环比增1万吨左右。海外大型冶炼厂受疫情影响暂停开采，预计后续将陆续有镍矿暂停生产，4月镍供应较为紧张，预计减产量达1.3万吨镍，占月供给量的6%。 国内镍铁4月供给预计环比减少2800吨镍，目前利润逐步修复，镍矿供应好转，预计5月镍铁产量将逐步回升。 需求方面，镍铁价格的进一步下滑缓解了部分不锈钢厂的压力，但目前不锈钢出口受海外疫情影响，订单情况较差。从4月不锈钢排产情况看，预计4月不锈钢产量与3月持平，产量预计在190万吨左右。硫酸镍产量则有所下滑。镍需求总体环比预计增4300吨。 1、供给 （a）镍矿 目前菲律宾受疫情影响，已经关闭三个镍矿出口地区，禁止外国船舶进入，北苏里高地区5月1日预计将重启镍矿出口，Zambales重启时间预计推迟至5月15日。目前疫情不断发酵，苏里高作为镍矿出口重点地区，受疫情影响较大，其镍矿出口一般从4月初开始，菲律宾北苏里高PGMC、TMC、HMC暂停4月采矿及出口业务，持续时间至4月30日，三座矿山预计2020年出口至中国中高镍矿900万湿吨，4月出口量在128万湿吨，折合镍含量1.3万吨；低镍矿4出口量42万湿吨，80,000100,000120,000140,000160,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000期货收盘价(电子盘):LME3个月镍:周期货收盘价(活跃合约):镍:周-3000-2000-1000010002000300040005000600070001月2日1月13日1月24日2月5日2月17日2月28日3月11日3月22日4月2日4月15日4月26日5月10日5月23日6月3日6月14日6月25日7月6日7月17日7月28日8月8日8月19日8月30日9月10日9月21日10月9日10月20日10月31日11月11日11月22日12月3日2017年2018年2019年2020年 fW9UoXpZnWkXmUeXzWqQrM7N9R7NsQpPpNpPjMrRrMlOpPvN8OoOtMuOqNsPMYoMtP 2 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 折合镍含量0.39万吨。Zambales镍矿出口量5月预计减少2万湿吨，折合镍含量210吨，影响有限。目前镍矿价格仍维持前期水平，随着5月苏里高解禁，预计矿价提价可能性小。 针对此次疫情，部分矿山采取了停产的措施，总体看，影响产量共计15.3万吨镍，占比达6%左右。 图表 3：镍矿价格持平（美元/湿吨） 图表 4：镍矿海运费（美元/湿吨） 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 图表 5：中高镍矿进口量（美元/湿吨） 图表 6：低镍矿进口量（美元/湿吨） 数据来源：镍吧 ,混沌天成研究院 数据来源：镍吧,混沌天成研究院 图表 7：全球大型镍冶炼厂减产统计（单位：万吨镍） 矿企 矿山 地区 2019年产量 措施 淡水河谷 Voisey's Bay 加拿大 3.54 缩减Voisey's Bay采矿业务，进行为期一个月的保养和维护，影响产量占比1.34% Onca Puma 巴西 1.16 暂未有停产消息 Norilsk Nickel Polar Division and Kola MMC 俄罗斯 16.63 暂无 Norilsk Nickel 芬兰 6.24 Tati Nickel 南非 0.65 0102030405060708090平均价菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)菲律宾红土镍矿1.8%(FOB)菲律宾红土镍矿1.8%(CIF)0246810121416镍矿海运费菲律宾-连云港镍矿海运费菲律宾-天津港01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 3 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH Glencore INO 魁北克 5.98 INO项目19年产量5.98万吨镍，占比2.4% Murrin Murrin 澳大利亚 3.66 暂无 Koniambo 新喀 2.37 暂无 BHP Nickel West 澳大利亚 40.44 暂无 Nickel West 1.72 Nickel West 6.6 SMM Ambatovy（47.7%） 马达加斯加 1.6 暂停在玻利维亚的银、铅、锌矿的开采项目以及马达加斯加的Ambatovy（安巴托维）镍项目，占全球产量1.3% Anglo American Platimum 南非 2.3 South 32 Cerro Matoso 哥伦比亚 4.05 2020财年生产指导保持不变为3.56万吨，四季度进行大型熔炉翻新工作 Ifishdeco 印尼 226（万湿吨） 准备修改镍矿生产影响，今年生产目标为230万镍矿，目前公司承认2020年底之前很难达到4.62万吨NPI目标，如果4月完成疫情处理，那么高炉设施的目标是5月中旬完成，到2020年12月底才能生产的NPI仅为2.94万吨。 数据来源：公司公告 ,混沌天成研究院 目前镍矿库存再度下滑至903万湿吨，减少20万湿吨，本周已有镍铁厂因镍矿告急停产，目前港口库存仍够维持下周镍铁厂生产基本需求，随着5月苏里高恢复出口，国内镍矿持续补库，镍矿紧缺将有所缓解。 图表 8：镍矿库存（万湿吨） 数据来源：Wind，混沌天成研究院 6008001000120014001600180020001月3日1月12日1月22日2月9日2月22日3月3日3月13日3月23日4月1日4月13日4月22日5月5日5月18日5月31日6月12日6月23日7月6日7月19日7月29日8月11日8月24日9月6日9月20日9月30日10月19日11月1日11月11日11月25日12月8日12月21日2016年2017年2018年2019年2020年 4 混沌天成期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH （b）电解镍 金川镍、进口镍及镍豆升贴水下滑，金川镍升水下滑至1350元/吨，较上周下滑50元/吨，俄镍从平水跌至贴水50元/吨。3月国内电解镍产量为1.56万吨，同比增0.27万吨，环比增0.22万吨。疫情对电解镍厂产量影响较小，预计4月产量环比减150吨。 图表 9：镍升贴水（元/镍） 图表 10：中国电解镍产量（吨镍） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 图表 11：镍豆升贴水及价差（元/镍） 图表 12：电解镍进口盈亏（元/吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Wind,混沌天成研究院 2、需求 （a）硫酸镍 硫酸镍与镍板价差下滑至3982元/吨。硫酸镍冶炼均开始亏损，用氢氧化镍加工亏损6.67元/吨，用镍豆加工的利润亏损进一步扩大，从亏损455元/吨下滑至亏损670元/吨。目前中冶瑞木国内硫酸镍已停产，占比国内产量7%，4月电池级硫酸镍产量预计减少4873吨， 下游终端需求疲软，包括汽车行业，电子行业等，对硫酸镍的需求有所打压，叠加硫酸镍库存可用2个月左右，不利于硫酸镍消化库存。4月硫酸镍对镍需求量环比减少1000吨左右。 -200002000400060008000100002019-06-282019-08-092019-09-232019-11-112019-12-232020-02-122020-03-251#金川镍沪镍合约升贴水1#进口镍沪镍合约升贴水9000110001300015000170000102030405060708091011122016年2017年2018年2019年2020年-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04价差俄镍升贴水镍豆升贴水(25000.00)(20000.00)(15000.00)(10000.00)(5000.00)0.005000.0010000.002019-042019-072019-10