每周要闻分析 全球财经要闻  美国：一季度实际GDP下滑4.8%，联储一致决议维持利率不变 1  欧洲：一季度GDP增速不及预期，欧央行再降TLTRO-III利率并增加紧急再融资操作 3  日本：经济形势极其严峻，央行加码宽松政策 4  国际市场：全球疫情形势趋缓，特朗普重提关税，美元、美股、黄金下行 6 国内财经要闻  政治局常委会会议：分析国内外疫情防控形势，研究部署完善常态化疫情防控举措 9  中央深改委第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》 11  国常会：部署加快推进新基建，推动产业和消费升级 13  31省份一季报：疫情下仅西藏正增长，二季度将全面回暖 15  4月官方PMI一降一升，需求成为主要拖累因素 16 金融发展动态  美元指数贬值失守100高位，人民币汇率小幅回升 19  资金面总体平稳跨月，5月或有更积极操作 20 附：上周重要数据  4月官方制造业PMI回落1.2个百分点至50.8%，非制造业回升0.9个百分点至53.2% 22  4月财新中国制造业PMI降至49.4%，再回收缩区间 22  3月份规模以上工业企业实现利润总额同比下降34.9%，较1-2月收窄3.4个百分点 22 中国民生银行研究院 2020年5月4日 2020年第16期 总第242期 1 民生银行研究院 1 总第242期 每周要闻分析 全球财经要闻 美国：一季度实际GDP下滑4.8%，联储一致决议维持利率不变 上周，商务部公布2020年一季度实际GDP年化季率初值-4.8%，前值和预期2.1%、-3.8%。同期PCE物价指数年化季率初值-7.6%，前值1.8%。核心PCE物价指数年化季率初值1.8%，前值和预期1.3%、1.7%。 消费方面，3月个人消费支出月率-7.5%，前值和预期分别0.2%、-5%。同期，个人收入月率-2%， 前值和预期0.6%、-1.5%。 物价方面，商务部还公布3月数据。3月PCE物价指数年率1.3%，前值和预期分别1.8%、1.3%。同期，核心PCE物价指数年率1.7%，前值和预期分别1.8%、1.6%。 信心方面，4月谘商会消费者信心指数86.9，预期和前值87.9、120。同期 ISM制造业PMI录得41.5%，前值和预期值分别49.1%、36%。4月Markit 制造业PMI终值36.1%，前值和预期值均为36.9%、36.7%。同期Markit 服务PMI终值27%，前值和预期值均为39.8%、30%。 就业方面，截至4月25日当周季调后初请失业金人数 今年一季度美国实际GDP年化季率初值-4.8%，明显低于预值，较去年四季度回落6.9个百分点，为近六年来首次负增长，创2008年四季度以来最低。同期PCE、核心PCE年化季率初值分别-7.6%、1.8%，低于前值9.4、0.5个百分点。数据表明美国已结束史上最长经济扩张期，深度衰退拉开序幕。 月度数据方面，3月消费支出创统计来最大降幅，通胀持续下滑低于目标，4月消费者及企业生产信心接连萎缩，劳动力市场仍较疲软，成屋销售出现近十年最大降幅。 消费创统计来最大降幅。3月个人消费支出月率-7.5%，大幅低于前值和预期，为近六十年来最大降幅。同期，个人收入月率-2%，同样低于前值和预期。个人消费或将持续低迷，经济增长引擎失去动能。 通胀持续下滑低于目标。3月PCE、核心PCE物价指数年率分别1.3%、1.7%，低于前值0.5、0.1个百分点，其中核心PCE物价指数年率为近三年来最低，有效需求不足严重压制通胀。 点评 8Z9UuZoYnWiZkW8ZMBmMsQ8ObPbRmOqQtRnNjMrRmReRnNsMbRqRwPNZnMuMwMmOqP 2 民生银行研究院 2 总第242期 每周要闻分析 383.9万人，预期和前值分别350、442.7万人。 房产方面，3月NAR季调后成屋签约销售指数月率-20.8%，前期和预值2.4%、-13.6%。同期营建支出环比增长0.9%， 预测值和前值分别- 3.5% 、-1.3%。 联储方面，4月29日，美联储 FOMC票委一致决议将联邦基金利率的目标范围维持在0％-0.25％，同时将法定存款准备金率和超额存款准备金率维持在0.10%。会议声明判定新冠病毒防范措施导致经济活动急剧下降且失业激增。同时，需求减弱和油价明显走低抑制了通胀。从中期看，经济前景存在较大风险。在这个充满挑战的时刻，联储致力利用其全方位工具以支持美国经济。 居民及企业信心接连萎缩。4月谘商会消费者信心指数86.9，弱于预期及前值，刷新近六年来最低，创近四十年来最大跌幅。同期 ISM、Markit制造业PMI分别录得41.5%、36.1%，均低于前值，刷新近十年新低。4月Markit服务业PMI终值27%，远低于前值及预期。上述指标表明居民消费和企业生产信心持续萎缩，经济下行压力较大。 劳动力市场仍较疲软。截至4月25日当周季调后初请失业金人数383.9万人，指标连续四周下降，高于预期。尽管失业救济人数稳步减少，但近六周来总计突破3000万，超出过去10年所创就业总和，表明劳动力市场仍较疲软。 成屋销售为近十年最大降幅。3月NAR季调后成屋签约销售指数月率-20.8%，低于前期和预值，为近十年来最大降幅。同期营建支出环比增长0.9%，意外好于预测及前值。表明疫情全面爆发明显减弱房产销售，对营建冲击传导尚需时日。 联储方面，4月29日，FOMC票委一致同意将联邦基金利率的目标范围维持在0%-0.25%，同时将法定存款准备金率和超额存款准备金率维持在0.10%水平。会议声明强调三点：一是新冠病毒防范措施在短期内影响严重，导致失业激增、信贷流动性枯竭且通胀受抑，同时对中期经济前景构成较大风险。二是委员会预计将持续维持利率于当前水平，直到经济能够承受本次疫情冲击，并有望实现充分就业和通胀稳定。三是为支持信贷流向家庭和企业，联储将继续购买国债、机构住房和商业抵押贷款支持证券。 总体而言，新冠疫情严重影响美国经济金融状况，当前失业率或已飙升至两位数。由于消费支出大幅下降，投资和出口受到沉重打击，尤其信心指数明显下滑，二季度经济或出现前所未有的衰退。尽管美联储采取了一系列有力、主动、积极的举措，但无法阻止经济活动急剧下降。当前美国仍面临病毒持续蔓延、非自愿性失业、企业破产浪潮等多重风险，未来经济表现很大程度上仍取决于疫情时长及防控措施有效性。（程斌琪） 3 民生银行研究院 3 总第242期 每周要闻分析 欧洲：一季度GDP增速不及预期，欧央行再降TLTRO-III利率并增加紧急再融资操作 最新数据显示，欧元区4月制造业PMI初值33.6%，预期39.2%，前值44.5%；4月服务业PMI初值11.7%，预期23.8%，前值26.4%；4月综合PMI初值13.5%，创历史新低，预期25.7%，前值29.7%。 德国4月制造业PMI初值为34.4%，预期39%，前值45.4%；综合PMI初值为17.1%，创纪录低位，预期31%，前值35%；服务业PMI初值为15.9%，预期28.5%，前值31.7%。 法国4月制造业PMI初值为31.5%，创纪录低位，预期37.5%，前值43.2%；服务业PMI初值为10.4%，预期25%，前值27.4%；综合PMI初值为11.2%，创1998年以来低位，预期26%，前值28.9%。 英国4月制造业PMI降至32.9%，预期42%，前值47.8%；英国4月服务业PMI降至12.3%，预期29%，前值34.5%；英国4月综合PMI为12.9%，预期31.4%，前值36%。上述三项数据均录得纪录低位。 欧元区4月ZEW经济景气指数25.2，前值-49.5。德国4月ZEW经济景气指数28.2，预期-42.3，前值-49.5。 欧元区4月消费者信心指数为-22.7，预期为-20，前值为-11.6。 4月30日召开的欧央行货币政策会议维持三大利率不变，同时调降第三轮定向长期再融资操作（TLTRO-III）利率，并设立名为“大流行紧急长期再融资操作”（PELTROs）的新工具。这两项宽松举措力度较为可观，但市场仍感失望，主要源于会议决定保持3月18日设立的7500亿欧元债券购买计划（PEPP）规模不变，不及此前市场对欧央行将提高其PEPP购买上限的预期。总体来看，欧央行本次货币政策前瞻指引仍保持鸽派，主要有三点信息值得关注。 一是经济面临严重萎缩。欧元区一季度GDP初值同比下降3.3%，不及预期值-3.1%和前值1%；环比下降3.8%，创1995年有记录以来新低。对此，欧央行行长拉加德指出，这反映了该季度最后几周各国封锁措施的影响。从4月份经济活动锐减来判断，二季度欧元区经济受疫情影响更大。根据欧央行5月1日发布的最新预测，在轻微、中度和严峻情形下，2020年欧元区实际GDP可能分别下降5%、8%和12%，二季度实际GDP可能触及下降15%的低点。经济实际萎缩幅度主要取决于封禁措施的持续时间，以及相关应对措施能否成功减轻疫情影响。拉加德认为，欧元区经济萎缩的程度和速度“前所未有”，经济活动大面积停止，消费者信心和商业景气指数“自由落体式”下降，劳动力市场大规模恶化。与拉加德的判断相印证，欧元区3月失业率录得7.4%，虽好于预期值7.7%，但较上月攀升0.1个百分点，预计4月份将继续大幅上升。在此背景下，拉加德再次呼吁各国政府出台相应的财政纾困政策。 二是通胀短期内或将大幅下跌。欧央行预测通胀将被严重抑制。拉加德表示，经济下滑将对潜在通胀产生负面影响，此外油价也在影响通胀，因此通胀有可能在未来数月大幅下跌。与之相印证的是，4月欧元区CPI初值同比增长0.4%，虽好于预期值0.1%，但较上月下滑0.3个百分点，2020年以来已连续三个月下行，为2016年8月以来新低，日渐远离欧央行2%的通胀目标。 三是调降第三轮定向长期再融资操作点评 4 民生银行研究院 4 总第242期 每周要闻分析 （TLTRO-III）利率，并设立“大流行紧急长期再融资操作”（PELTROs）。一方面，欧央行将TLTRO-III利率再次下调25个基点至-0.5%，符合额外条件的银行甚至能以-1%的利率进行再融资操作。也就是说，银行从欧央行融资再放贷给实体部门，银行可从欧央行获得0.5%-1.0%的贴息。另一方面，欧央行还将在2020年5月至12月间新增7次非定向长期再融资操作，称为“大流行紧急长期再融资操作”（PELTROs）。PELTROs是欧央行针对此次疫情新设立的工具，因此利率为-0.25%，旨在为欧元区金融体系提供即时流动性支持。尽管欧央行本次公布了两项货币宽松措施，但其关于购债计划的表态仍明显低于预期。此前市场预期欧央行会提高疫情紧急资产购买计划（PEPP）的购买规模至1万亿欧元以上，但此次会议仍决定维持资产购买计划规模7500亿欧元不变。尽管如此，拉加德仍表态称，如有必要，欧央行已做好提高PEPP购买上限或延长其到期期限的准备。 总体来看，市场此前对于欧央行本次议息会议的宽松预期较高，但欧央行宣布的仍为较为稳妥的一些宽松措施，暂时没有提及无限量购买国债或者扩大PEPP规模等。由于欧洲在此次疫情中受到冲击较大，通胀预期持续走低，因此预计未来欧央行进一步扩大宽松的可能性较大。从欧央行自疫情爆发以来的表态来看，降息已不是长期执行负利率的欧元区优先选项。加深负利率不仅可能对已负担沉重的金融体系造成二次冲击，对实体经济的传导效果也将大打折扣，因此欧央行对于降息始终非常谨慎，预计欧央行6月初议息会议上放松购债计划规模上限或对到期期限做出进一步指引的可能性较大。（张雨陶） 日本：经济形势极其严峻，央行加码宽松政策 生产方面，3月工业生产指数同比下降5.2%，降幅较上月收窄0.5个百分点。消费方面，日本食品服务协会4月27日发布的统计数据显示，3月餐饮业销售额同比减少17.3%； 由于新冠肺炎疫情