每周要闻分析2018年第16期总第141期

每周要闻分析 全球财经要闻 • IMF：维持今明两年增长预期，但警告贸易冲突风险 1 • 美联储褐皮书：经济前景仍然积极，企业担忧关税措施 2 • 欧元区通胀不及预期，景气指数大幅下滑 3 • 日本物价内需走弱，宽松政策难以退场 4 国内财经要闻 • 中共中央、国务院批复同意《河北雄安新区规划纲要》 5 • 国务院常务会议：加大对科技成果转化的政策激励 6 • 一季度我国经济继续平稳增长，城镇调查失业率首次公布 7 • 国企结构性去杠杆驶入快车道 8 金融发展动态 • 人民币兑美元汇率基本保持稳定 10 • 税期高峰扰动资金面，“置换式降准+上调政策利率”延续货币政策中性 11 3月数据专题 • 3月工业增加值同比增速回落至6.0% 13 • 1-3月全国固定资产投资同比增长7.5%，民间投资同比增长8.9% 14 • 3月社会消费品零售总额同比增长10.1% 15 • 1-3月全国房地产开发投资增速回升至10.4%，销售面积增速同比放缓至3.6% 16 • 3月财政收入同比增长8.4%，财政支出同比增长4.2% 17 中国民生银行研究院 2018年4月23日 2018年第16期 总第141期 1 民生银行研究院 总第141期 每周要闻分析 全球财经要闻 IMF：维持今明两年增长预期，但警告贸易冲突风险 国际货币基金组织（IMF）4月17日发布《世界经济展望》报告指出，全球投资和贸易继续回升，2017年全球经济增长3.8%，比2016年提高了0.6个百分点，成为2011年以来增长最快的一年。IMF认为，此轮全球经济增长基础广泛，特别是欧洲和亚洲地区出现了令人惊喜的显著增长。IMF预测今明两年的全球经济增速均为3.9%。 报告认为，自2016年中期以来，全球经济回升已变得更为广泛、更为强劲，这一结论得到欧元区、日本、中国和美国持续强劲增长表现的支持，去年这些经济体的增长速度都超出预期。发达经济体今年和明年将继续以超过潜在增长率的速度扩张，随后经济增长将减速，但新兴市场和发展中经济体的增长将加快，随后趋于稳定。对于多数国家来说，当前有利的经济增速不会一直持续下去。政策制定者应抓住这一机会巩固增长，使经济增长更具可持续性，并加强政府应对下次衰退的能力。 对于贸易保护问题，报告表示，潜在贸易战的第一枪已经打响，并且有冲突加剧的风险。报告指出，二战之后逐渐发展起来 在最新一期的《世界经济展望》中，IMF预计今明两年全球GDP增速均为3.9%，与1月份预测保持一致，总体仍持乐观态度。 IMF预测发达经济体今年经济增速为2.5%，较1月份上调0.2个百分点；明年为2.2%，与1月份预测持平。受益于特朗普的财政刺激政策，IMF预测美国2018、2019年增速分别为2.9%和2.7%，均较1月份上调0.2个百分点。目前的货币宽松态势继续对欧元区形成支撑，IMF预测欧元区2018年经济增速为2.4%，较1月份上调0.2个百分点，2019年为2.0%，与1月份预测持平。 IMF预测发展中经济体今年经济增速为4.9%，与1月份持平；明年为5.1%，较1月份上调0.1个百分点。其中对中国、印度和俄罗斯增速预期维持不变，但大幅上调了巴西和南非增长预期，预计巴西2018、2019年经济增速为2.3%和2.5%，均较1月份上调0.4个百分点；点评 2 民生银行研究院 总第141期 每周要闻分析 的多边贸易体系需要进一步加强，这一贸易体系曾促进全球经济实现前所未有的增长，但该体系目前却面临着崩溃的危险。 IMF首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德表示，持续升级的贸易摩擦将严重影响信心，从而使尚处于复苏初期的全球经济偏离轨道。贸易战不会有任何赢家。他认为，有关国家仍有机会利用现有多边机制解决贸易问题，避免局势升级。 南非2018、2019年经济增速为1.5%和1.7%，较1月份分别上调0.6和0.8个百分点。 尽管全球经济短期无忧，但IMF仍然强调了未来可能出现的下行风险：一是金融环境的急剧收紧，可能会使过去积累的金融脆弱性暴露；二是贸易失衡有所扩大，对全球经济一体化的支持减弱，可能导致各国转为内向型政策，从而拖累全球贸易和投资；三是气候变化、地缘政治风险以及网络安全漏洞可能进一步对全球经济增长造成威胁。（张雨陶） 美联储褐皮书：经济前景仍然积极，企业担忧关税措施 4月18日，美联储发布褐皮书显示，强劲的商业借贷、消费者支出增加和劳动力市场收紧表明美国经济仍然处于持续增长的轨道上，而全球贸易战带来风险。 美联储表示，全美经济前景仍然“积极向上”，但制造业、农业和交通等行业对美国政府已推出以及计划推出的关税感到担忧。美联储3月经济状况褐皮书中没有提到“关税”一词，但在4月的褐皮书中，“关税”一词出现36次。 褐皮书指出，经济似乎在继续上涨，一些证据显示去年12月通过的减税措施开始提振企业支出和投资。多个地方联储称，商业和工业贷款增长率有所上升。在圣路易斯联储地区贷款年增长17％，而亚特兰大“稳健”增长，克利夫兰“健康需求”。而达拉斯联储报告称，“商业和工业以及商业房地产的销售量显著增长”。商业借贷的激增可能是近期大幅削减公司税将带来经济繁荣的先兆，这可能支持美联储今年还将至少加息两次，甚至三次的立场。 褐皮书指出，由于特朗普政府宣布的进口金属关税，一些地区的钢铁成本“急剧上升”，全国价格上涨“温和”。企业继续表示在劳动力短缺方面压力较大，工程师、信息技术和医疗保健领域的高技能工作以及建设和运输工人出现短缺。在一些地区， 本期褐皮书显示，过去的一个半月中，美国商业借贷强劲，消费者支出增加，劳动力市场收紧，经济继续保持扩张势头。 这与上周公布的一系列数据可相印证：密歇根大学消费者信心指数4月初值从之前触及的2004年以来高点回落，但仍处于相对较高水平；零售销售在连续三个月下滑后转为增长，标志着消费以较强动能进入二季度；首次申请失业救济人数减少，表明劳动力市场从3月波动中恢复，延续稳健的基本态势。 从近期美联储官员表态来看，美联储对于加快加息节奏持开放态度。美联储理事Brainard认为周期性压力升温，就业市场强劲，企业活动稳健；达拉斯联储主席Kaplan预计今明两年美国失业率将继续下降，薪资上涨，经济增长稳健；波士顿联储主席Rosengren表示美联储或需要进一步收紧政策，劳动力市场未来可能会进一步紧缩，通胀会稍有爬升，美联储可能需要至少再加息三次；纽约联储主席Dudley表示美联储将保持渐进式加息，但是如果通胀率大幅超过2%，渐进式的加息路径可能会被改变。整体来看，美联储对经济以及通胀前景点评 3 民生银行研究院 总第141期 每周要闻分析 这带来了期待已久的工资增长，而总体工资增长“保持温和”。 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值97.8，预期100.5；3月终值101.4。3月零售销售环比0.6%，预期0.4%，前值-0.1%。就业数据方面，美国4月14日当周首次申请失业救济人数23.2万人，为三周低点，预期23万人，前值23.3万人。 的信心明显增强，进一步确认了偏鹰派的立场。 值得关注的是，本期褐皮书中“关税”一词一共出现了36次。在贸易摩擦加剧的背景下，美联储已开始认真考虑可能会出现的增长放缓、通胀抬升等负面冲击。一旦影响深化，不排除美联储对货币正常化进程进行调整。（任亮） 欧元区通胀不及预期，景气指数大幅下滑 4月19日，欧盟统计局公布欧元区3月CPI同比增速终值为1.3%，预期1.4%，初值由1.4%修正为1.1%。3月核心CPI同比增速终值1%，预期1%，初值1%。3月CPI环比增长为1%，预期1%，前值0.2%。 欧元区4月ZEW经济景气指数1.9，创2016年7月来新低，前值13.4。德国4月ZEW经济景气指数-8.2，为2012年11月来最低，预期-1，前值5.1。 欧元区2月季调后建筑业产出环比-0.5%，前值-2.2%修正为-0.8%。2月工作日调整后建筑业产出同比0.4%，前值由3.7%修正为6.9%。 4月19日，英国统计局公布英国3月CPI同比增长2.5%，创一年来新低，预期2.7%，前值2.7%；3月核心CPI同比增长2.3%，预期2.5%，前值2.4%；3月CPI环比增长0.1%，预期0.3%，前值0.4%。 英国3月失业金申请人数+1.16万人，前值由+0.92万人修正为+1.51万人。英国2月三个月ILO失业率4.2%，预期4.3%，前值4.3%。英国2月三个月包括红利的平均工资同比增长2.8%，预期3%，前值2.8%；2月三个月不包括红利的平均工资同比增长2.8%，预期2.8%，前值2.6%。 欧元区方面，受贸易保护主义影响，欧元区最大经济体德国不仅金融市场震荡，实体经济也受到影响，近期经济数据下行趋势明显。 出口一直是德国经济支柱之一，而2017年美国是德国商品最大的出口目的地。受特朗普贸易保护主义影响，德国市场悲观情绪明显上升。最新公布的4月份德国ZEW经济景气指数仅为-8.2，远低于预期值-1和前值5.1，创2012年11月来最低。受德国拖累，欧元区4月ZEW经济景气指数也仅为1.9，较前值13.4大幅下滑，创2016年7月以来新低。 最新数据显示，欧元区3月份CPI同比增速终值仅为1.3%，不及1.4%的预期。考虑到欧元区通胀未见起色，近期经济数据转弱，且贸易战风险尚存，预计欧央行4月底的议息会议将继续维持宽松政策。 英国方面， 2月劳动力市场表现良好，ILO失业率为4.2%，创43年新低，薪资也出现一定程度的增长。但3月通胀意外下滑，CPI同比增长2.5%，低于前值和预期值2.7%，创一年来新低。英国央行行长卡尼近期表示，“脱欧的不确定性更为显著，并已影响到了英国商业投资的增长势头”，如果本周公布的4月英国消费者信心和一季度GDP初值等数据不及预期，则英国央行在5月份加息的可能性将进一步消退。（张雨陶） 点评 4 民生银行研究院 总第141期 每周要闻分析 日本物价内需走弱，宽松政策难以退场 上周公布的数据显示，日本3月CPI同比增长1.1%，较上月下降0.4个百分点，环比下跌0.3%；核心CPI同比增长0.9%，较上月下降0.1个百分点。 对外贸易方面，日本3月出口总额为73819亿日元，同比增长2.1%，连续第16个月实现正增长，增速较上月小幅回升0.3个百分点；进口总额为65845亿日元，同比下降0.6%，增速较上月大幅下降17.2个百分点，是自2016年12月以来首次出现下降；实现贸易顺差7974亿日元。 在近日举行的日美首脑会谈中，双方宣布就启动贸易新磋商达成一致。安倍表示，双方将启动的磋商旨在实现自由、公正且具有相互性的贸易，跨太平洋伙伴关系协定(TPP)对日美而言是最佳选择，日方将持这一立场参加磋商。 但与安倍强调的多边贸易不同，特朗普表示希望缔结与日本的双边贸易协定，并将削减对日贸易逆差作为优先课题，没有将日本从钢铝进口限制名单中剔除，显示出在双边磋商取得进展之前不会豁免日本的态度。 从近期公布的数据和日美首脑会谈的结果来看，日本宽松货币政策仍然难以退场： 一是由于通胀仍然疲弱。3月份核心CPI同比增长0.9%，较上月回落0.1个百分点，结束了此前的连续上升势头，距离2%的目标仍然遥远。 二是由于内需有所回落。3月份日本出口增速略有回升，但进口增速出现了同比下降，这是2016年12月以来的首次下降，反映出内需并不强劲。日本2月份家庭支出同比下滑0.9%，创2017年4月以来的最大跌幅，2月份经通胀调整后的实际工资连续第三个月下降。 另外，上周的美日首脑会谈也未达到预期效果。特朗普明确表示希望能缩小美国对日贸易逆差，美日贸易能达到均衡，因此没有把日本从钢铝进口限制名单中剔除，而且拒绝了重返TPP。 因此，尽管继续宽松的空间非常有限，但日本央行行长黑田东彦仍明确表示，没有放弃该政策的计划。（孙莹） 点评 5 民生银行研究院 总第1