每周要闻分析2018年第7期总第132期

每周要闻分析 全球财经要闻  加息预期引发美国股市大幅回调 1  英国央行：维持货币政策不变，但持鹰派立场 2  俄罗斯央行降息25个基点至7.5% 3 国内财经要闻  国务院常务会：部署降低企业杠杆率，国企仍为重中之重 4  财政事权支出责任划分改革破冰 5  1月（按美元计）出口同比增长11.1%，进口同比增长36.9% 6  1月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨4.3% 7 金融发展动态  人民币兑美元汇率冲高回落 9  临时准备金动用安排与定向降准释放大量流动性，市场资金面无忧 10 附：上周重要数据  1月外汇储备31615亿美元，实现12连升 12  2017年经常账户顺差与GDP之比为1.4%，国际收支平衡 12  1月财新中国服务业PMI为54.7%，较上月提高0.8个百分点 12 中国民生银行研究院 2018年2月12日 2018年第7期 总第132期 1 民生银行研究院 总第132期 每周要闻分析 全球财经要闻 加息预期引发美国股市大幅回调 2月3日，美国股市盘中大幅下跌，原因是强于预期的美国非农就业报告推动利率上升。道琼斯工业平均指数下跌251点，此前一度跌逾350点，其成分股中埃克森美孚大跌5.7%。标普500指数下跌1%，其中能源股是表现最差的一个板块。纳斯达克综合指数下跌1.1%，原因是尽管亚马逊股价强劲上涨，但被苹果公司和谷歌母公司Alphabet股价的下跌所抵消。 此前，美国劳工统计局公布报告称，1月份美国新增非农就业人数为20万人，高于预期的18万人。同时，工资则实现了0.3%的增长。在这份报告公布以后，美国国债收益率上升。基准10年期美国国债收益率升至2.85%，触及四年新高。投资者对最近国债收益率上升的形势感到紧张，担心其上升的速度可能过快。30年期美国国债收益率在周四上升到3.074%，创下了自去年3月份以来的最高水平。 对美国股市来说，上周是波动很大的一周。道指、标普500指数和纳指都终结此前的连续上涨走势，周一暴跌，周二回调，周三震荡，周四继续下挫，周五尾盘有所反弹。 美股自2009年一季度末开始触底回升，迄今已近9年。标普500指数从2009年3月末低点的666一路攀升至今年1月底的历史最高点2873点，涨幅超过4倍。但自2月初以来，美股快速下跌，至上周末跌幅已超过8%。此轮美股大跌可归结于以下几方面原因： 首先，加息预期加强是此轮下跌的直接触发因素。1月份美国失业率继续保持4.1%的低位，但薪资同比增长2.9%，为2009年6月以来的最大增幅。薪资的加速增长提升了通胀预期，导致市场对联储加速加息的预期增强。虽然企业四季度财报多数超预期，同时美国经济数据表现强劲，但仍不足以对抗市场对利率上升的焦虑。此外，格林斯潘在几日前警告美股存在泡沫的表态也强化了市场看空情绪。 其次，算法交易加速了美股大跌的深度。在美股下跌过程中，天量成交量突然涌出，原因是算法程序发生共振，点评 2 民生银行研究院 总第132期 每周要闻分析 当市场调整出现接近算法程序中大手减持预设场景时，沽空盘蜂拥而出，进而触发其他算法程序抛售，市场形成向下的自我循环。 最后，美股大跌的根本原因在于美国金融市场长期低利率环境催生了资产泡沫。2008年以来，不断推进的量化宽松政策使得美国利率水平长期处于低位，泛滥的流动性推高了美股估值。近年来美国平均消费增速及劳动生产率增速均远低于二战后的平均水平，美国经济的复苏程度不足以支撑近期美股的快速大幅冲高。 美股下跌强烈激发了市场避险情绪，利好日元、黄金等避险货币及资产，而对大宗商品、新兴市场股市形成利空。受美股大跌影响，上周我国上证综指跌幅近10%，创业板指数失守1600点。在金融海啸10周年之际，中美两国均需警惕2008年政策过度收紧引发市场动荡和经济危机的故事重演。（任亮） 英国央行：维持货币政策不变，但持鹰派立场 2月8日，英格兰银行（英国央行）结束了今年的首次议息会议。宣布维持基准利率0.5%不变，维持债券购买规模4350亿英镑不变，维持企业债购买规模100亿英镑不变，且均以9:0的比例通过，符合市场预期。但英国央行也展现出了鹰派姿态，行长卡尼指出，“为了在更加合适的时机实现通胀目标，可能意味着要更早、较先前更大幅度地加息”。 在季度通胀报告中，英国央行对未来三年的增长和通胀预期做了调整。增长方面，预计2018年GDP增长1.8%（前次预计增长1.6%）；预计2019年GDP增长1.8%（前次预计增长1.7%）；预计2020年GDP增长1.8%（前次预计增长1.7%）；通胀方面，预计1年内通胀维持在2.28%（前次预计在2.37%）；预计2年内通胀维持在2.16%（前次预计在2.21%）；预计3年内通胀维持在2.11%（前次预计在2.15%）。 对于市场普遍关心的何时收紧货币政策问题，英国央行表 自去年一季度以来，英国经济增速呈现逐季加速态势。去年一二季度环比折年率增速均为1.2%，三季度回升至1.6%，四季度则进一步回升至2.0%。目前英国失业率持平于4.3%，是近40年来的最低水平。 经济持续复苏和就业状况良好，推动英国物价持续走高。去年9月份以来，CPI同比涨幅始终在3%以上，核心CPI则连续9个月高于英国央行2%的目标水平，去年12月同比涨幅为2.5%。 随着经济增速走高，英镑兑美元汇率开始由低点反弹，目前已经基本上回到脱欧公投前的水平。近一年多英镑处于低位，以及全球经济的复苏，对出口扩张和物价走高均产生了巨大的推动作用。 曾经让市场担忧的脱欧谈判也取得点评 3 民生银行研究院 总第132期 每周要闻分析 示，如果经济持续按预期增长，可能需要在11月前的某个时间点收紧，且收紧幅度较预期更大。应当适度调整货币政策，使通胀在更加认可的时机回归目标水平。 英国央行行长卡尼在随后的新闻发布会上表示，为了在更加合适的时机实现通胀目标，可能意味着要更早、较先前更大幅度地加息，但这并不意味着会更“急速”的加息。英国央行不会受限于某种固定的加息路径，当前的利率周期不同以往。这并不是说要加息至危机前水平，也不是银行利率的上调路径。 卡尼进一步解释称，市场明白利率可能出现一些温和且有限的调整。加息的确切时间点和幅度取决于经济表现和退欧谈判进展。如果三月底未能达成英国退欧过渡期协议，对政策的影响取决于家庭及商业信心所受影响。 了不错的进展。去年12月中旬，英国与欧盟就公民权利、英国爱尔兰边境开放问题以及英国脱欧“分手费”这谈判第一阶段的三大核心问题达成一致，下一阶段将重点讨论双方贸易关系和两年过渡协议内容。脱欧谈判第一阶段的顺利结束暂时缓解了英国与欧盟关系的不确定性带来的风险，英国央行预计英国脱欧的过程是“平缓的”。 综合来看，英国在今年5月份加息的概率已经明显上升，且今年有可能加息两次。在去年11月2日加入首次紧缩阵营之后，英国将继续推进货币政策正常化进程，而英镑汇率也有望继续冲高。（王静文） 俄罗斯央行降息25个基点至7.5% 俄罗斯央行降息25个基点至7.5%，符合预期。10年期俄罗斯国债收益率在俄罗斯央行降息后持稳。 俄罗斯央行称，今年将继续降息，今年通胀年涨幅超过4%的可能性大减，汇率对CPI的影响将在第一季度末消失，货币政策转换至中性将在2018年完成，全球金融市场的不确定性已经增加。 路透社调查的分析师和经济学家对俄罗斯2017年经济增速的估计值在1.7%，对俄罗斯2018年的预测值则在1.9%。俄罗斯经济部本预测2017年经济能够增长2%。 “年度增长数字掩饰了一分为二的一年。2017年上半年经济增长强劲，在二季度达到了同比2.5%的峰值。但随后增长开始放缓”，Capital Economics的经济学家在一份报告中说。 俄罗斯被预计在今年进一步降息。自2000年起就在位的总统普京被广泛预期将在3月18日的选举中再次获胜。 在全球主要经济体纷纷开始收紧货币政策时，俄罗斯央行仍然选择降息，主要出于两个方面考虑： 从基本面来看，物价水平明显回落，且经济增长略显疲态。今年1月份俄罗斯CPI同比上涨2.2%，比去年12月回落0.3个百分点，已降至近年来的最低水平。而经济增速在下半年有所放缓，包括工业生产在内的指标显现疲态，基本面支持降息。 从利率水平看，此前俄罗斯为抑制通胀和提振币值，曾在短期内将利率由5.5%急速上调至17%，从2015年至今虽已经过14次降息，但仍在7%以上的水平。由于国内外利差仍处于高位，卢布兑美元汇率仍在渐进升值中，因此存在降息空间。 俄罗斯央行认为今年通胀很难超过4%，通胀并不形成掣肘，而利率水平仍在相对高位。因此，预计俄罗斯仍将处于降息通道，货币政策转向中性尚需时日。（王静文） 4 民生银行研究院 总第132期 每周要闻分析 国内财经要闻 国务院常务会：部署降低企业杠杆率，国企仍为重中之重 近日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取办理两会代表委员建议和提案情况汇报，推进依法科学民主决策提升政府工作水平；部署进一步采取市场化债转股等措施降低企业杠杆率，促进风险防控提高发展质量；通过《快递暂行条例（草案）》。 会议指出，落实党的十九大精神和中央经济工作会议部署，采取市场化法治化手段积极稳妥降低企业杠杆率，是推进供给侧结构性改革的重要任务，对打好防范化解重大风险攻坚战、提高发展质量效益，具有重要意义。下一步，要继续把国有企业作为重中之重，结合国企改革、去产能、降成本等举措，进一步推动降杠杆。一是改善公司治理，出台国企资产负债约束机制，支持通过增资扩股、引入战略投资者等充实资本，推进混合所有制改革；二是完善企业债务重组政策，建立关联企业破产制度，探索破产案件快速审理机制。研究解决“僵尸企业”破产费用保障问题，建立政府、企业、银行依法合理分担损失的机制；三是拓宽社会资金转变为股权投资的渠道。支持各类股权投资机构参与市 自2015年底中央经济工作会议提出“降杠杆”以来，在各项措施综合作用下，我国企业部门杠杆率快速上升的势头初步得到遏制，呈现稳中趋降的态势。 从宏观层面看，根据国际清算银行数据，截至2017年二季度末，我国企业部门杠杆率为163.4%，连续5个季度保持下降趋势；从企业层面看，截至2017年末，规模以上工业企业资产负债率为55.5%，同比下降0.6个百分点，其中全国国有工业企业资产负债率为65.7%，同比下降0.4个百分点。 此次会议对下一步如何降杠杆做出部署，目的是防范和化解债务风险，提升企业盈利能力和核心竞争力，助力高质量发展。 在工作重点方面，国有企业杠杆率去年虽有所下降但依然很高，加之国企是国民经济的骨干，在去杠杆中具有引领和示范作用，因此会议明确提出，下点评 5 民生银行研究院 总第132期 每周要闻分析 场化债转股。制定筹措稳定的中长期低成本股权投资资金的办法，出台以市场化债转股为目的设立私募股权投资基金的措施。研究依托多层次资本市场开展转股资产交易；四是加强市场化债转股实施机构力量，指导金融机构利用现有机构、国有资本投资运营公司开展市场化债转股，支持符合条件的银行、保险机构新设实施机构，鼓励资产管理公司增强资本实力；五是出台有针对性的业务指引，规范引导市场化债转股项目提高质量，推动已经签订的债转股协议金额尽早落实。 一步实体经济降杠杆工作将继续以国有企业为重点展开，积极稳妥推进。 在具体内容方面，一是将去杠杆与国企改革相结合，完善现代企业制度，改善公司治理结构，继续推进混合所有制改革；二是将去杠杆与去产能、降成本工作相结合，抓紧淘汰落后产能、处置“僵尸企业”；三是将去杠杆与体制机制创新相结合，通过完善企业债务重组政策、拓宽社会资金转变为股权投资的渠道、加强市场化债转股实施机构力量、出台有针对性的业务指引，优化企业的债务结构，切实降低企业负债率。（孙莹） 财政事权支出责任划分改革破冰 近日，国务院办公厅