每周要闻分析2019年第16期总第192期

每周要闻分析 全球财经要闻 • 美国：一季度GDP超预期反弹，但细项数据仍不乐观 1 • 欧洲：欧美贸易谈判前景难料，消费者信心指数下滑 2 • 日本：维持超宽松货币政策不变，央行下调经济通胀预期 4 国内财经要闻 • 第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行 5 • 中央财经委第四次会议：强调全面建成小康社会补短板和落实中央经济工作会议精神 6 • 3月工业企业利润同比增速回升，企业进入被动去库存阶段 8 金融发展动态 • 央行吹风会：强调货币政策取向不变 10 • 美元指数企稳于98关口，人民币汇率结束横盘恢复波动 12 • 央行注重维护短期资金面合理充裕，跨月跨节资金面无忧 13 附：上周重要数据 • 1-3月国有企业利润总额同比增长15.6%，较1-2月加快5.6个百分点 15 • 3月Swift人民币在全球支付中占比由上月的1.85%上升至1.89% 15 • 3月全社会用电量同比增长7.5%，较上月加快0.3个百分点 15 中国民生银行研究院 2019年4月29日 2019年第16期 总第192期 民生银行研究院 总第192期 每周要闻分析 1 全球财经要闻 美国：一季度GDP超预期反弹，但细项数据仍不乐观 北京时间4月26日晚间，美国商务部公布了一季度GDP数据，美国一季度GDP环比折年率初值为3.2%，较前值2.2%大幅回升，远超市场预期。 其中，出口、库存以及地方政府投资的增加构成美国一季度GDP增速大幅反弹的主要提振力量。数据显示，一季度美国出口环比增长4.7%，较上季度的1.2%明显回升；州和地方政府投资环比增长3.9%，创2016年一季度以来的最高水平；私人存货也大幅度增加，对GDP增长贡献达0.65个百分点，相比上季度的0.11个百分点跳升。 但与此同时，居民消费、企业投资和联邦政府支出增速继续回落。居民消费一季度环比增长1.2%，相比上季度的2.5%继续回落。固定资产投资从上季度的3.1%回落至1.5%，继续减速。其中，非住宅投资由5.4%回落至2.7%，主要是因为企业设备投资从6.6%减速至0.2%。住宅投资环比-2.8%，已经是连续5个季度负增长。不过，相比上季度的- 美国一季度GDP环比折年率为3.2%，远超预期和前值，为近6年同期最高水平。数据公布之后，美元指数和美债收益率快速走高，但随即出现回落，反映出市场对于细项数据并不看好。 主要原因，在于支撑一季度GDP走高的几项因素都不可持续。首先，一季度出口环比增长4.7%，进口环比-3.7%，净出口拉动了1.03个百分点的GDP增长，但随着美元指数走高和全球经济放缓，出口快速难以持续，而进口增速有望回弹；其次，由一季度内需偏弱导致的库存被动累积拉动了0.65个百分点的GDP增长，但后续可能减弱；最后，地方政府修路带来的投资爆发性增长拉动了0.4个百分点经济增长，创2016年一季度以来新高，后续将难以持续。 此外，几项核心数据仍不乐观。一方面，居民消费一季度环比增速由2.5%回落至1.2%，自去年二季度达到高点后已连续四个季度放缓，4月消费者信心指数仍不稳固；另一方面，企业设备投资增速由上一季度的点评 民生银行研究院 总第192期 每周要闻分析 2 4.7%有所收窄。受一季度政府停摆影响，一季度联邦政府消费和投资增速为0，为近6个季度以来的最低水平。 物价方面，一季度GDP平减指数年化季环比初值为0.9%，创2016年一季度以来新低，低于预期值1.2%，较前值1.7%回落；一季度个人消费支出（PCE）年化季环比初值增长1.2%，预期增长1%，前值增长2.5%；一季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比初值增长1.3%，预期增长1.4%，前值增长1.8%。 上周还公布了其他重要数据。美国4月密歇根大学消费者信心指数终值97.2，高于预期值97，但低于前值98.4，显示消费者信心仍然疲弱。美国3月耐用品订单环比初值2.7%，高于预期的0.8%和前值-1.1%，显示制造业情况有所好转。 房地产方面，3月成屋销售环比-4.9%，弱于预期的-3.8%，远低于前值11.2%，销售折年数为521万户，弱于预期的530万户和前值548万户。但3月新屋销售环比增长4.5%，高于预期的-2.7%，但略低于前值5.9%。新屋销售折年为69.2万户，连续第三个月回升。 6.6%减速至0.2%，显示出企业对未来信心仍然不足。 利好因素方面，预计联邦政府支出和房地产市场将会有所改善。受史上最长停摆影响，一季度联邦政府消费和投资增速为0，为近6个季度以来最低水平，预计二季度将会逐渐恢复；房地产市场在美联储加息放缓之后也出现回暖迹象，住宅投资增速虽然仍然负增长，但降幅有所收窄，3月成屋销售弱于预期和前值，但更具有指向意义的新屋销售已经连续三个月回暖。预计这两项因素对GDP将会有正向影响。 整体来看，预计美国一季度3.2%的增速难以持续，二季度将会逐渐回落，向潜在经济增速靠拢。 下周美联储将会举行新一期议息会议。从当前情况来看，经济增长处于上有顶下有底状态，不具备明显的方向性，而一季度的GDP平减指数和核心PCE物价指数均大幅弱于预期和前值。因此，加息和降息的理由均不充分，预计美联储仍将保持观望态度，继续维持货币政策不变。（王静文） 欧洲：欧美贸易谈判前景难料，消费者信心指数下滑 在美国于4月8日威胁对价值约110亿美元欧盟商品加征关税之后，欧盟于4月17日也开出一份价值约200亿美元的美国商品清单，威胁加征关税。欧盟委员会主管贸易事务的委员塞西莉亚·马尔姆斯特伦17日在声明中说，欧盟必须为欧洲飞机制造产业捍卫公平的竞争环境，但欧盟并不希望与美国针锋相对。声明还明确释放了希望通过谈判解决问题的意愿。 欧盟委员会发布的这份可能面临加征关税的美国进口商品列表长达11页，涉及包括鱼类、烟草、芝士、榛子、飞机、直升机、拖拉机、手提包等多类产品。目前这份草拟清单处于征求公众意见阶段，时间截至2019年5月31日。 近期，以波音和空客两大航空巨头为焦点的美欧航空业反补贴争端持续升温。在美国威胁将对价值约110亿美元欧盟商品加征关税之后，欧盟于4月17日开出一份对价值约200亿美元美国产品加征关税的草拟清单。由于世贸组织曾先后裁定美欧均存在对各自航空企业提供非法补贴的问题，此次双方各自的关税“报复”分别都有世贸组织裁定“撑腰”，且双方都明确表示，最终具体对多少金额的进口商品加税，还将根据世贸组织的进一步仲裁来决定。 作为欧盟最大的贸易伙伴和出口市场，2018年美国与欧盟双边贸易额超过6700亿欧元。目前，欧美贸易谈判仍面临欧盟画出的三条“红线”挑战。一是欧盟委员会明确表点评 民生银行研究院 总第192期 每周要闻分析 3 欧盟方面表示，最终对多少金额的美国商品加征关税也将考虑到世贸组织就波音补贴案的仲裁决定来做出。 最新数据显示，欧元区4月消费者信心指数初值-7.9，预期-7，前值-7.2。 4月25日，欧洲央行发布4月份月度经济报告。报告指出，3月以来的信息确认经济增速放缓，欧元区经济增速前景偏下行，仍需要充足的宽松政策；全球经济逆风将继续领欧元区增速承压，2019年全球经济活动的调查指标放缓，全球贸易继续走软，通胀势头在今年前几个月消退，主要受能源因素影响。 示农产品不在本轮谈判范围之内；二是欧盟表示只要美国不撤销2018年6月向欧盟加征的钢铝关税，此轮贸易谈判就不会有成果；三是一旦美国对从欧盟进口汽车加征关税，欧盟将立即单方面终止谈判。 欧盟虽表示愿与美国尽快开展谈判，以争取在10月底本届欧委会任期结束前完成，但双方对于“谈什么”的分歧仍难以弥合。欧盟认为只应聚焦工业品关税和产品标准两项议题，而美国的主要目的是全力打开欧盟农业市场、为特朗普连任巩固农民选民基础。加之双方在飞机制造领域的剑拔弩张，谈判气氛进一步恶化，预计欧美贸易谈判短期内仍难以启动。 上周欧央行发布的4月经济报告指出，美国对主要贸易伙伴发起的新一轮关税加征将对欧元区经济增长带来温和走弱的影响，若美国对欧盟加征汽车关税，则欧元区汽车产业将损失4%的利润。今年以来以出口为导向的德国经济日益萎靡，一旦美国对汽车等加征关税，欧元区经济将雪上加霜。最新数据显示，4月份欧元区消费者信心指数未能维持2019年以来持续好转的趋势，再度掉头下降0.7至-7.9，为2017年3月以来次低水平。如果欧美爆发关税大战，短期内将可能对居民消费和整体经济产生抑制作用。 在此背景下，欧央行上周发布的经济报告延续“鸽派”立场，认为在全球经济动力减弱的制约下，欧元区经济增速仍在放缓，前景偏下行，加之受全球贸易疲软和能源价格影响，2019年至今通胀下行，因此仍有必要维持充足的宽松政策。 对此，欧央行副行长金多斯发表了更为“鸽派”的观点，认为若有必要，欧央行准备重启QE计划，以提升欧元区通胀，但目前为止尚未就此进行讨论。金多斯认同欧央行官方预期，认为欧元区下半年经济增长将有所反弹，并称央行仍有很多经济刺激工具，包括进一步购买资产。欧央行将于6月份给出定向长期再融资操作（TLTRO）的条件和价格。此外，欧央行执委科尔也表示，如果欧美贸易冲突得以解决，经济将在今年下半年恢复增长，目前没有任何政策上的理由要采取分层利率。（张雨陶） 民生银行研究院 总第192期 每周要闻分析 4 日本：维持超宽松货币政策不变，下调经济通胀预期 上周公布的数据显示，生产方面，日本3月工业生产指数同比下降4.6%，较上月大幅下滑3.5个百分点。消费方面，3月商业销售额同比下降1.7%，较上月下滑0.9个百分点。通胀方面，4月东京CPI同比增长1.4%，较上月上升0.5个百分点；东京核心CPI同比增长1.3%，较上月上升0.2个百分点。就业方面，3月季调后失业率为2.5%，较上月上升0.2个百分点；求才求职比为1.63，与上月持平。 日本央行4月25日宣布，将现行超宽松货币政策至少维持至2020年春季。在为期两天的货币政策会议结束后，日本央行决定将短期利率维持在-0.1%，并将通过购买长期国债的方式把长期利率维持在零左右。 日本央行预计2019财年GDP增速为0.8%，此前预期为0.9%；预计2020财年GDP增速为0.9%，此前预期为1.0%；预计2021财年GDP增速为1.2%。日本央行还预计2019财年核心CPI为1.1%，此前预期为1.1%；预计2020财年核心CPI为1.4%，此前预期为1.5%；预计2021财年核心CPI为1.6%。 今年因明仁天皇在4月30日退位，而皇太子德仁5月1日继位，根据典礼安排和《假日法》，日本自4月27日起连续放假10天。 受外需疲软影响，日本经济下行风险加大。从内部来看，制造业前景堪忧、个人消费乏力、劳动力短缺等问题依然比较突出。3月份，工业生产指数同比下降4.6%，创2015年5月以来最大降幅，连续第二个月下滑；商业销售额同比下降1.7%，连续4个月负增长；求才求职比为1.63，继续处于历史高位。从外部来看，出口持续低迷。3月出口同比下降2.5%，较上月下滑1.3个百分点，连续第四个月萎缩，这将损害投资并妨碍薪资增长。此外，日本自4月27日起连续放假10天虽然有助于提振内需，但对经济影响较大的企业生产活动可能停滞，对经济提振效果或有限。 尽管石油相关产品价格上涨带动4月东京CPI上升，但日本央行对物价前景仍持谨慎态度。其一，下一阶段，手机资费降低和教育成本减少将对通胀造成下滑压力；其二，全球经济复苏减弱以及贸易紧张局势不断发酵将打击企业和消费者信心，物价上涨动能仍显不足；其三，日本3月份核心CPI同比增长0.8%，仍远低于2%的价格目标。 鉴于当前经济形势严峻，通胀前景并不乐观，日本央行在4月会议上维持超宽松货币政策不变，并下调了经济增长和通胀预期。一是将2019年、2020年的GDP增速预期各下调0.1个百分点至0.8%、0.9%，预计2021年GDP增速为1.2%，这表明日本央行认为经济将维持扩张趋