2019年年报业绩点评：资产管理终端业务增长强劲，研发投入进一步加大

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年05月07日 移为通信（300590.SZ） 通信/通信设备 资产管理终端业务增长强劲，研发投入进一步加大 ——移为通信 2019 年年报业绩点评 公司点评  事件：移为通信 2019 年年报符合预期，资产管理终端业务增长强劲，研发投入继续加大。 移为通信 2019 年年报发布完毕，公司 2019 年营业收入 6.29 亿元，同比增长 32.18%。公司 2019 年净利润 1.62 亿元，同比增长 30.23%，公司整体经营业绩良好。从业务区域来看，公司各区域业务均增长明显，其中北美洲业务增长 23.68%，欧洲业务收入增长 33.92%，南美洲业务收入增长超过 62.58%。同时公司正着力开拓国内市场，布局物联网与 5G 产品市场。从公司产品条线来看，各业务条线发展健康，增长整体符合预期，部分业务条线增长超预期。其中车载信息智能终端产品营收增长 21.48%，符合预期。资产管理信息智能终端营收大幅增长 70.68%，超出预期（前期预计增长 60%）。个人安全智能终端产品线继续收缩，动物溯源追踪产品营收增长超过 50%，符合预期。公司毛利率继续保持高位，达到 46.33%，在行业内继续保持前列。2019 年公司研发投入继续保持两位数增长，研发支出增长 20.75%，研发费用占营业收入占比为 12.93%。公司费用率继续下降，显示公司成本控制能力良好。公司 2019 年 每股净利润 1.00 元，摊薄净资产收益率 16.15%。公司 2019 年整体业绩发展符合预期。  新冠疫情对公司海外业务产生不利影响，公司 2020 年一季度增长出现较大幅度下降，调整对应盈利预测。 公司 2020 年一季度业绩报告显示，由于受海外新冠疫情影响，公司一季度营收同比出现较大幅度回落。一季度营业收入 9,650 万元，同比下滑 28.01%，归母净利润 1,923 万元，同比下降 28.74%。我们预计公司 2020 年全年受国外新冠疫情影响，订单增速将出现较大幅度下降。同时产业链完全恢复预计将在三季度至四季度，公司二季度业绩仍将受疫情冲击影响。预计三季度公司生产将恢复正常水平。据此我们下调公司 2020 年营收增速和主营业务毛利率，预计 2020 年至 2022 年对应 EPS 为 1.24/1.76/2.26元。（调整前 2020 年至 2022 年 EPS 为 1.39/1.99/2.57元。）当前股价下对应 PE 分别为 34.7x/24.5x/19.1x。我们认为疫情不改板块基本逻辑，物联网板块受行业景气度抬升及“新基建”政策加持，未来长期向好。公司作为板块精品公司，抗风险能力优于同行业其他公司，维持“推荐”评级  风险提示：海外疫情防控不达预期，疫情恢复时间长于预期，产业链恢复时间不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 476 629 775 1,137 1,545 增长率(%) 31.4 32.2 23.2 46.7 35.8 净利润(百万元) 125 162 201 285 365 增长率(%) 28.5 30.2 23.8 41.8 28.1 毛利率(%) 46.5 46.3 44.3 43.7 41.9 净利率(%) 26.2 25.8 25.9 25.1 23.6 ROE(%) 14.4 16.2 17.0 19.9 20.8 EPS(摊薄/元) 0.77 1.00 1.24 1.76 2.26 P/E(倍) 56.0 43.0 34.7 24.5 19.1 P/B(倍) 8.1 6.9 5.9 4.9 4.0 推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 张真桢（联系人） zhangzhenzhen@xsdzq.cn 证书编号：S0280120030004 马长欣（联系人） machangxin@xsdzq.cn 证书编号：S0280119040011 市场数据 时间 2020.05.07 收盘价(元)： 42.32 一年最低/最高(元)： 29.3/68.77 总股本(亿股)： 1.61 总市值(亿元)： 68.34 流通股本(亿股)： 1.14 流通市值(亿元)： 48.11 近3月换手率： 295.87% 股价一年走势 相关报告 《短期冲击不改长期趋势，海外疫情对板块影响显现》2020-04-17 《高成长引领长期发展、高毛利助力快速扩张》2020-03-12 -14%1%16%31%46%61%76%2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 移为通信 沪深300 2020-05-07 移为通信 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 812 875 1109 1451 1812 营业收入 476 629 775 1137 1545 现金 154 283 458 534 817 营业成本 255 338 432 640 898 应收票据及应收账款合计 85 131 76 263 197 营业税金及附加 2 2 3 4 5 其他应收款 15 14 40 33 57 营业费用 33 41 48 75 100 预付账款 10 15 15 28 33 管理费用 20 25 27 39 53 存货 123 126 214 288 403 研发费用 67 81 95 133 170 其他流动资产 425 306 306 306 306 财务费用 -19 -4 -26 -36 -50 非流动资产 250 311 323 371 418 资产减值损失 6 -1 -1 -1 -2 长期投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 9 3 4 5 固定资产 96 94 107 157 206 其他收益 3 12 6 7 8 无形资产 0 0 0 0 0 投资净收益 14 4 9 9 7 其他非流动资产 153 217 215 214 212 营业利润 129 171 215 304 392 资产总计 1062 1186 1432 1822 2230 营业外收入 6 3 5 5 5 流动负债 191 178 245 387 467 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 135 174 221 309 396 应付票据及应付账款合计 115 96 165 235 321 所得税 11 12 20 24 31 其他流动负债 75 82 80 152 146 净利润 125 162 201 285 365 非流动负债 7 3 5 5 5 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 125 162 201 285 365 其他非流动负债 7 3 5 5 5 EBITDA 145 184 217 304 389 负债合计 198 182 251 392 471 EPS（元） 0.77 1.00 1.24 1.76 2.26 少数股东权益 0 0 0 0 0 股本 161 161 242 242 242 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 454 462 382 382 382 成长能力 留存收益 266 391 538 753 1037 营业收入(%) 31.4 32.2 23.2 46.7 35.8 归属母公司股东权益 864 1005 1181 1430 1759 营业利润(%) 23.9 32.3 26.2 41.3 28.7 负债和股东权益 1062 1186 1432 1822 2230 归属于母公司净利润(%) 28.5 30.2 23.8 41.8 28.1 获利能力 毛利率(%) 46.5 46.3 44.3 43.7 41.9 净利率(%) 26.2 25.8 25.9 25.1 23.6 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 14.4 16.2 17.0 19.9 20.8 经营活动现金流 96 111 179 122 317 ROIC(%) 20.6 70.5 85.9 68.7 78.8 净利润 125 162 201 285 365 偿债能力 折旧摊销 15 18 8 10 13 资产负债率(%) 18.6 15.3 17.5 21.5 21.1 财务费用 -19 -4 -26 -36 -50 净负债比率(%) -17.0 -27.8 -38.3 -37.0 -46.2 投资损失 -14 -4 -9 -9 -7 流动比率 4.3 4.9 4.5 3.7 3.9 营运资金变动 -18 -64 8 -124 1 速动比率 1.3 4.1 3.5 2.9 2.9 其他经营现金流 8 3 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -336 56 -7 -46 -46 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 230 83 11 49 46 应收账款周转率 6.9 5.8 7.5 6.7 6.7 长期投资 -119 124 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.2 3.3 3.2 3.2 其他投资现金流 -225 263 5 3 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -17 -40 3 0 13 每股收益(最新摊薄) 0.77 1.00 1.24 1.76 2.26 短期借款 -5 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.07 3.19 1.11 0.75 1.96 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.35 6.22 7.31 8.85 10.89 普通股增加 1 0 81 0 0 估值比率 资本公积增加 18 8 -81 0 0 P/E 56.0 43.0 34.7 24.5 19.1 其他筹资现金流 -31 -49 3 0 13 P/B 8.1 6.9 5.9 4.9 4.0 现金净增加额 -242 129 175 76 283 EV/EBITDA 71.1 53.9 44.8 31.7 24.1 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2020-05-07 移为通信 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限