请务必阅读正文之后的特别声明部分 1 证券研究报告：行业研究/行业周报 新三板教育行业 山证教育行业周报（20160829）业绩喜报频传，一级市场风投活跃 （160822-160826） 评级：看好 2016年08月29日 行业研究/行业周报 过去一周沪深300、山证教育（A股）、山证新三板教育（做市）、三板做市走势情况 本周教育行业市场概况 本周，山证新三板教育指数（做市）报收于1031.98点，上涨2.11%。三板做市指数报收于1081.33点，本周下跌0.58%。近期三板教育板块比三板做市指数明显坚挺，三板教育行业整体表现强劲，山证新三板教育指数（做市）累计涨幅超过30%，涨幅超三板做市指数近55%。山证教育指数（A股）报收于825.33点，本周下跌0.79%。沪深300指数报收于3307.09，本周下跌1.72%。 行业政策与动态 动态：26日，在北京商报社主办的2016年在线教育趋势论坛上发布的《2016在线教育趋势报告》显示，全国中小学在线教育学生用户超1.8亿，从业企业2000家左右，市场规模达420亿元；2015年，多数在线教育企业处于亏损状态，仅5%的企业盈利。 本周教育行业、公司要闻回顾 新三板: 龙门教育挂牌新三板，新三板教育公司喜报频传。 A股：A股教育公司半年报披露，利润、营收增幅稳定。 一级市场：风投火热，国内外教育行业标的受青睐。 估值情况 整体来看新三板教育行业估值较低，为27.97PE，A股教育行业估值较高为99.33倍PE。新三板教育行业折价情况明显。据目前公司披露的2016年半年报业 绩，增长明显，对高估值有一定的支撑，三板做市教育行业整体归属母公司股东的净利润增速为143.10%，A股教育行业公司归属母公司股东的净利润增速为40.05%。 投资建议 我们认为，新三板教育企业估值较低,A股上市公司并购套利的空间较大，退出选择多样，关注A股与新三板教育企业并购情况，选择业绩稳定的公司。我们强烈推荐教育行业，尤其是新三板教育行业企业。密切关注政策上的变化与人口红利的情况。 新三板研究团队 分析师 张红兵 执业证书编号：S0760511010023 Tel：010-82190365 Email：zhanghongbing@sxzq.com 联系人 梁迪柯 010-8210396 liangdike@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市海淀区大柳树路富海大厦808 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告： 行业研究/行业周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目 录 1.本周新三板市场概况 ......................................................................................................................................................... 3 2. 行业政策及动态 ............................................................................................................................................................... 3 3.本周教育公司要闻回顾 ..................................................................................................................................................... 4 3.1 新三板教育企业增长迅速，标的踊跃挂牌 ...................................................................................................................... 4 3.2 A股教育企业并购热情高、业绩大幅增长。 .................................................................................................................. 5 3.3其他市场.............................................................................................................................................................................. 6 4.估值情况 ............................................................................................................................................................................ 6 5.山证观点&投资建议 .......................................................................................................................................................... 7 证券研究报告： 行业研究/行业周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 1.本周新三板市场概况 本周，山证新三板教育指数（做市）报收于1031.98点，上涨2.11%。三板做市指数报收于1081.33点，本周下跌0.58%。近期三板教育板块比三板做市指数明显坚挺，三板教育行业整体表现强劲，山证新三板教育指数（做市）累计涨幅超过30%，涨幅超三板做市指数近55%。山证教育指数（A股）报收于825.33点，本周下跌0.79%。沪深300指数报收于3307.09，本周下跌1.72%。 图 １：今年以来山证新三板教育指数与三板做市走势 图 2：今年以来山证教育指数(A股)与沪深300走势 数据来源：山西证券研究所、wind 数据来源：山西证券研究所、wind 图 3：本周山证新三板教育指数与三板做市走势 图 4：本周山证教育指数(A股)与沪深300走势 数据来源：山西证券研究所、wind 数据来源：山西证券研究所、wind 2. 行业政策及动态 在线教育受追捧，盈利情况堪忧 26日，在北京商报社主办的2016年在线教育趋势论坛上发布的《2016 证券研究报告： 行业研究/行业周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 在线教育趋势报告》显示，全国中小学在线教育学生用户超1.8亿，从业企业2000家左右，市场规模达420亿元；2015年，多数在线教育企业处于亏损状态，仅5%的企业盈利。 3.本周教育公司要闻回顾 3.1 新三板教育企业增长迅速，标的踊跃挂牌 国人未来 实现营业收入10,493,660.82元，与去年同期相比增长125.57%，主要来源于幼儿益智配套产品的销售收入；营业成本为3,194,371.51元，比去年同期增加148.25%；实现净利润469,035.44元，较去年同期增长178.09%；经营活动产生的现金流量净额4,874,000.20元，比去年同期增长5,330,837.06元。报告期末，公司资产总额为13,798,785.32元，较年初下降10.22%。 分豆教育 实现营业收入87,559,692.64元，较上年同期增长18.50%；营业成本为9,053,583.88元，较上年同期增长98.46%；实现净利润22,660,355.01元，较上年同期减少35,392,596.79元，下降60.97%；基本每股收益0.18。主要原因为1.签约名校合作，采集教学资源、2.公司规模扩大，职工薪酬房租增加。 光环国际 公司主营业务收入为26,247,481.31元，较上年同期增幅73.04%。公司净利润为5,193,647.67元，较上年同期增幅209.43%。公司在上半年加大投入研发、教学教研、市场拓展的情况下，净利润仍有较大增长，主要是由于公司的营收增长所致，以及在线课程收入实现大幅增加，利润高于面授课程。 同步新科 实现营业收入7,245,801.50元，较上年同期增加3,300,265.59元，增长83.65%；净利润483,613.89元，较上年同期增加522,838.79元，增长1,332.93%；归属于公司股东的净利润483,613.89元，较上年同期增加522,838.79元，增长1,332.93%。 金智东博 公司实现营业收入9,210,002.25元，较上年同期增长220.23%，原因系公司加大营销力度，同时银行等金融机构处于转型时期培训需求旺盛。归属于挂牌公司股东的净利润116,982.64元，较上年同期增长424,991.64元。 本周仅一家教育企业登录新三板：龙门教育 公司的主营业务是中高考教育培训服务及教学软件销售业务。 证券研究报告： 行业研究/行业周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5 2015年实现营业收入15,063.38万元，上年同期2,842.04万元，同比增长430.02%；实现归属于母公司所有者的净利润4,892.06万元，上年同期405.07万元，同比增长1107.71%。 3.2 A股教育企业业绩稳增。 汇冠股份 实现归属上市公司普通股股东净利润4,07