经济、疫情和流动性跟踪：需求改善，食品价格加速回落

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2020年05月05日 固定收益定期 需求改善，食品价格加速回落--经济、疫情和流动性跟踪 全国所有省份均解除突发公共卫生一级响应，国内疫情防控进一步收官。5月4日全国新增肺炎确诊3例，均为境外输入病例。4月29日以来，境外和本土新增确诊病例都只有零星的个位数。在湖北于5月2日解除一级响应后，全国所有省份均已经解除一级响应。全国现有确诊病例仅481例，国内疫情防控稳步收官。 海外疫情依然处于平台期，欧洲疫情基本可控，主要发达国家逐步推进复工复产计划。5月4日，全球非中国累计确诊人数为355.6万人，环比增加7.9万人，环比增速为2.1%，增速下行缓慢。全球新增确诊人数继续在高位震荡，未能进入趋势性下行阶段。一方面是因为美国、英国疫情防控改善缓慢。其次，巴西、俄罗斯、印度等新兴市场国家依然处于疫情爆发阶段，新增确诊人数震荡上行。美国疫情改善缓慢，强行复工复产给疫情防控带来压力。5月4日，美国累计确诊人数121万人，环比增加2.2万人，环比增速为1.8%。截至5月1号，美国20多个州进入了复工复产阶段，这为疫情防控增加难度，美国疫情防控短期内将继续处于平台期。欧洲疫情基本得到控制，主要国家将分阶段复工复产。其中德国、意大利、法国和西班牙新增确诊已经回落至偏低水平，英国疫情处于平台期。 需求改善，食品价格加速下行。上周，六大发电集团日均耗煤量同比下跌11.8%，跌幅较前值扩大。地产、基建代表的内需回暖将推动生产面继续恢复。需求端改善，房地产销售平稳回升，汽车销售同比转正。上周，30大中城市地产销售面积同比下跌15.6%，跌幅较前值收窄。4月19日至25日，乘用车日均零售同比增速12.3%。食品价格加速下行，猪肉价格下行减速，通胀将继续下台阶。螺纹钢现货价格下行，基建发力水泥价格回升。上周，央行无公开市场净投放，R007和DR007等短端利率上行，中债10年国债收益率也上行。利率保持低位震荡，上周信用债净融资高增，国债净融资下行。 短期债市将保持震荡，外需继续承压，而政策发力推动内需逐步回升。目前债市分化背后反应的是对经济基本面预期分化和货币政策预期分化。但这种对未来的不确定会随着经济态势的逐步明朗而改变，因而债市的分化也会收敛。如果未来经济稳步企稳，那么对长端的不确定性会消失，利率曲线将通过短端利率上升而进入“熊平”状态。但如果经济不及预期，那么长端利率下降会进入“牛平”状态。从当前情况看，外需继续承压，这将对经济形成压力。而随着防控政策放松与稳增长政策发力，内需将持续企稳回升。需要关注内需与外需相对走势带来的总需求变化状况。从体量来看，稳增长政策发力下内需回升依然将占据主导地位，这意味着经济将逐步回升，虽然速度较为缓慢，但方向是改善的。因而整体利率向下空间有限。 风险提示：海外疫情蔓延超预期；逆周期政策发力不及预期。 作者 分析师 张伟 执业证书编号：S0680520040001 邮箱：zhangwei2920@gszq.com 研究助理 李清荷 邮箱：liqinghe@ gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：从一季报寻找转债投资机会》2020-05-04 2、《固定收益点评：关注内需回升速度，债市压力或在积累》2020-04-30 3、《固定收益点评：24张图看清当前债市分化》2020-04-30 4、《固定收益专题：客观看待当前就业市场》2020-04-29 5、《固定收益点评：利率曲线近期会走平吗》2020-04-28 2020年05月05日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 国内疫情进一步收官，欧洲疫情可控将分阶段复工复产 .............................................................................................3 实体经济高频数据跟踪 ............................................................................................................................................5 流动性跟踪.............................................................................................................................................................7 风险提示 ................................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：中国现有确诊病例和治愈率.........................................................................................................................3 图表2：境外输入病例已经基本得到控制 ..................................................................................................................3 图表3：全球非中国累计确诊病例及增速 ..................................................................................................................3 图表4：全球各国累计确诊与环比增速 .....................................................................................................................3 图表5：美国累计确诊人数和增速 ............................................................................................................................4 图表6：德国、法国、意大利和英国和西班牙累计确诊人数和增速 .............................................................................4 图表7：德国新增确诊人数震荡减少.........................................................................................................................4 图表8：意大利新增确诊人数震荡减少 .....................................................................................................................4 图表9：6大发电集团耗煤.......................................................................................................................................5 图表10：高炉开工率 ..............................................................................................................................................5 图表11：钢铁库存..................................................................................................................................................5 图表12：波罗的海干散货指数 .................................................................................................................................5 图表13：30大中城市房地产销售面积......................................................................................................................6 图表14：汽车零售销售 ...........................................................................................................................................6 图表15：农产品批发价格指数 .................................................................................................................................6 图表16：猪肉价格..................................................................................................................................................6 图表17：螺纹钢和水泥价格走势..............................................................................................................................6 图表18：WTI原油价格...........................................................................................................................................6 图表19：央行公开市场净投放与短端利率 ................................................................................................................7 图表20：股市和债市走势...............................................................................