经济、疫情和流动性跟踪：生产继续恢复，猪肉价格加速回落

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2020年04月26日 固定收益定期 生产继续恢复，猪肉价格加速回落--经济、疫情和流动性跟踪 境外输入风险基本得到控制，国内疫情防控继续收官。4月25日全国新增肺炎确诊11例，其中5例为境外输入病例，境外新增输入病例已经回落至个位数。全国现有确诊病例仅为801例，全国治愈率达到93.4%，国内疫情防控继续收官。 海外疫情依然处于平台期，新增确诊人数暂未开启下行趋势。4月25日，全球非中国累计确诊人数为283.9万人，环比增加8.3万人，环比增速为3.0%，增速下行缓慢。全球新增确诊人数继续在高位震荡，未能进入趋势性下行阶段。一方面是因为海外国家疫情防控措施没有中国彻底，此外，分国家来看，美国新增确诊人数保持高位，而巴西、俄罗斯疫情处于迅速蔓延阶段。美国疫情继续蔓延，短期内将继续处于平台期。4月25日，美国累计确诊人数96.1万人，环比增加3.2万人，环比增速为3.4%。伴随着检测人口的扩大，美国新增确诊病例短期依然将保持在高位震荡。欧洲疫情发展趋势总体向好，新增确诊病例震荡下行，但下行的速度缓慢。德国、意大利和法国新增确诊已经回落至较低水平，西班牙疫情发展尚不稳定，英国疫情处于平台期。 生产继续恢复，猪肉价格加速下行。上周，新口径六大发电集团日均耗煤量同比下跌6.1%，跌幅较上周收窄7.7个百分点。高炉开工率与前值持平。伴随着地产、基建回暖，生产面恢复速度有所加快。需求端继续改善，房地产销售平稳回升，汽车销售边际回落。上周，30大中城市地产销售面积同比下跌21.9%，跌幅较前值小幅收窄0.4个百分点。4月12日至19日，乘用车日均零售同比增速-0.5%。食品价格跌幅扩大，猪肉价格加速回落，通胀延续下行走势。螺纹钢现货价格下行，水泥价格平稳，基建温和发力。上周，央行净回笼2113亿元，R007和DR007等短端利率上行，中债10年国债收益率下行。利率低位震荡，信用债净融资保持高增。 央行货币政策保持宽松，外资流入增加对债市形成利好支撑，短期内利率债或将保持强势，但大幅下行空间受限。实体经济在逐步回暖，资金面也将逐步流向实体经济，这将限制利率大幅下行的空间。此外，2季度财政政策将继续发力，新一批1万亿专项债将在5月底发完，财政发力推动宽信用并带动资金流向基建领域，这也不支持长端利率大幅下行。短期债市将延续震荡态势，而利率曲线也将保持牛陡，因而做期限利差策略是占优策略。 风险提示：海外疫情蔓延超预期；逆周期政策发力不及预期。 作者 分析师 张伟 执业证书编号：S0680520040001 邮箱：zhangwei2920@gszq.com 研究助理 李清荷 13661714107 邮箱： 2020年04月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 “外防输入”基本得到控制，海外疫情继续处于平台期 ................................................................................................. 3 实体经济高频数据跟踪 ............................................................................................................................................ 5 流动性跟踪............................................................................................................................................................. 7 风险提示 ................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图表1：中国现有确诊病例和治愈率 ......................................................................................................................... 3 图表2：境外输入病例已经基本得到控制 .................................................................................................................. 3 图表3：全球非中国累计确诊病例及增速 .................................................................................................................. 3 图表4：全球各国累计确诊与环比增速 ..................................................................................................................... 3 图表5：美国累计确诊人数和增速 ............................................................................................................................ 4 图表6：德国、法国、意大利和英国和西班牙累计确诊人数和增速 ............................................................................. 4 图表7：德国新增确诊人数震荡减少 ......................................................................................................................... 4 图表8：意大利新增确诊人数震荡减少 ..................................................................................................................... 4 图表9：6大发电集团耗煤 ....................................................................................................................................... 5 图表10：高炉开工率 .............................................................................................................................................. 5 图表11：钢铁库存 ................................................................................................................................................. 5 图表12：波罗的海干散货指数 ................................................................................................................................. 5 图表13：30大中城市房地产销售面积 ...................................................................................................................... 6 图表14：汽车零售销售 ........................................................................................................................................... 6 图表15：农产品批发价格指数 ................................................................................................................................. 6 图表16：猪肉价格（元/千克） ............................................................................................................................... 6 图表17：螺纹钢和水泥价格走势 ............................................................................................................................. 6 图表18：WTI原油价格 .......................................................................................................................................... 6 图表19：央行公开市场净投放与短端利率 ................................................................................................................ 7 图表20：股市和债市走势 ....................................................................................................................................... 7 图表21：各板块涨幅 .............................................................................................................................................. 7 图表22：产业债信用利差 ...................................................................................