中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 棕榈近弱远强 豆菜粕价差持续收窄 日报∣油脂油料 发布日期：2020-4-23 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 李晨阳 0371-61732882 licy1@ccnew.com 从业资格号：F3021178 投资咨询号：Z0013455 李娜 0371-68599135 lina_qh@ccnew.com 从业资格号：F3060165 分析师微信 公司官方微信 宏观要闻 欧元区4月制造业PMI初值33.6，创2009年2月以来新低，预期39.2，前值44.5；4月服务业PMI初值11.7，创历史新低，预期23.8，前值26.4；4月综合PMI初值13.5，创历史新低，预期25.7，前值29.7。 供需现状 美豆价格有所企稳，加上昨日市场传言中国将收储1000万吨大豆，200万吨豆油，2000万吨玉米，受此消息影响国内豆粕上涨。当前油厂缺豆停机率仍然较高，豆粕现货供应紧张仍未有明显缓解，库存降至7年新低仅13万吨。本周压榨量有所回升至158万吨，下周预计上升至175万吨，基本恢复至正常水平。国内5-6月份到港量巨大，月均在980万吨以上。但远月大豆到港量巨大，压榨利润高企，期货市场已经提前反应到港压力，豆粕价格有所企稳。 受低开机率的影响，豆油棕榈油库存持续下降，天津，华东和广西排队提货现象还在。5-7月份大豆到港量巨大，加上当前南美大豆进口压榨利润较高，抑制油脂上行空间。预计油脂跌势放缓，将进入区间震荡。 逻辑分析 5月后大豆到港量巨大，市场已定价5月之后巨大的到港压力，豆粕期货价格近期延续下行，但豆粕总体短空长多，继续下行有限。静待5月到港压力释放之后，后期的上涨驱动能否发力。 WTI原油一度跌至负值，市场供应压力巨大。随着后期大豆到港量增加，豆油将再度面临累库存，难有持续大涨的动力，近期油脂市场区间偏弱震荡思路对待。 策略建议 1、油粕单边空单退出观望。 2、豆粕5-9反套（卖5月，买9月）上午达到目标位-90，平仓。 3、豆油9-1反套（卖9月，买1月）继续持有，价差在0附近继续做空，目标-100。 4、棕榈油9-1反套、豆菜粕价差波段做空 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、油粕数据信息 一、周度数据（单位：万吨）：本周上周周度变化下周预计本周上周周度变化下周预计大豆压榨158.2135.722.58175菜籽压榨6.406.400.007.8大豆库存238.2262.0-23.85菜籽库存19.0019.40-0.40豆粕库存13.616.0-2.36菜粕库存1.402.40-1.00豆油库存90.4102.8-12.32菜油库存1.302.60-1.30备注：大豆压榨数据每周一早上更新，其它数据每周一下午更新（遇节假日顺延）二、盘面压榨利润交货月CBOT升贴水CNFCNF中国汇率完税价合约豆粕豆油压榨净利美豆不加税2020年5月835.251773727.084307820052,6935,368-692020年6月843.001783757.084310420052,6935,368-92美豆加税2020年5月835.251773727.084371020052,6935,368-6482020年6月843.001783757.084374120052,6935,368-677巴西大豆2020年4月835.251353567.084295520052,6935,368442020年5月835.251353567.084295520052,6935,368442020年6月843.001463637.084301020092,7625,386472020年7月843.001573677.084304220092,7625,38617阿根廷豆2020年5月843.001363607.084298120052,6935,386232020年6月843.001423627.084299920092,7625,38658备注：港杂费按照120元计算，加工费按照120元/吨计算，增值税10%，汇率为美元兑人民币即期汇率三、指标监控种类地点2020/4/212020/4/22涨跌种类合约2020/4/212020/4/22涨跌天津5380544060Y21015422544624豆油基差张家港53805510130Y200553985368-30 东莞5460552060Y20095340538646天津50905020-70 P210145224510-12 棕油基差张家港49804920-60 P200547104616-94 东莞48304800-30 P200944584410-48 湖北1100011000Oi21016406647367菜油基差江苏国产1000010000Oi20056865689328江苏进口71007260160Oi20096499657475种类地点2020/4/212020/4/22涨跌种类合约2020/4/212020/4/22涨跌天津31203080-40 M21012770280232豆粕基差日照30803050-30 M20052672269321张家港30503020-30 M20092731276231湖北233023300RM21012191220211菜粕基差江苏294029400RM20052290230818广东230023000RM20092322235028蛋白价差江苏-10.0-10.7-1 蛋白价差2005-1.5-1.5-0 豆油现货棕油现货豆油期货棕油期货菜油现货菜油期货357-8 豆粕现货豆粕期货菜粕现货菜粕期货142304367 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 二、现货价格、基差和价差 图1 豆粕现货价格 图2 菜粕现货价格 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图3 豆油现货价格（元/吨） 图4 菜油现货价格（元/吨） 料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图5 棕榈油现货价格 2,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.002018-06-102018-08-102018-10-102018-12-102019-02-102019-04-102019-06-102019-08-102019-10-102019-12-102020-02-102020-04-10日照东莞1,800.001,900.002,000.002,100.002,200.002,300.002,400.002,500.002,600.002,700.002,800.002018-06-102018-08-102018-10-102018-12-102019-02-102019-04-102019-06-102019-08-102019-10-102019-12-102020-02-102020-04-10黄埔武汉4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.002018-06-112018-08-112018-10-112018-12-112019-02-112019-04-112019-06-112019-08-112019-10-112019-12-112020-02-112020-04-11日照东莞5,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002018-06-112018-08-112018-10-112018-12-112019-02-112019-04-112019-06-112019-08-112019-10-112019-12-112020-02-112020-04-11江苏湖北3,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00广东天津 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 图6 豆粕基差 资料来源：wind 中原期货 图7 菜粕基差 资料来源：Wind 中原期货 图8 豆油基差 资料来源：wind 中原期货 -400-2000200400600800214267192142671921426719113256183011231224517291123123456789101112日照豆粕基差20162017201820192020-200-1000100200300400500214267192142671921426719113256183011231224517291123123456789101112黄埔菜粕基差20162017201820192020-600-400-2000200400600213244152681930102131425516278193010211122311222132451627123456789101112日照豆油基差20162017201820192020 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图9 菜油基差 资料来源：wind 中原期货 图10 棕榈油基差 资料来