焦煤焦炭专题报告 2020年04月29日 日 研究员：纪晓云 电话：010-56711796 投资咨询：Z0011402 假期不确定性事件较多焦煤轻仓或空仓过节 摘要： 过去五年历史数据表明，五一节后首日多数情况下跳空幅度不大；首日振幅较节前有所放大。 基本面，当前焦煤供需宽松，价格承压。 风险事件：1、两会5月下旬召开，此前煤矿安全检查将趋于严格，减少炼焦煤供给。2、假期间澳煤价格可能继续下跌，冲击国内市场。3、若假期间发布环保限产措施，焦企开工率将大幅下降，焦煤需求将收紧。 综合分析，在国际金融市场波动不大假设下，五一假期间无重大消息刺激情况下，节后首日开盘跳空幅度较小，振幅较节前仍有放大，但幅度有限。若焦炭出台环保限产措施、澳煤价格继续快速下跌，节后首日价格低开幅度和首日振幅均可能较大。 操作建议：建议轻仓或空仓操作。 格林大华研究所 焦煤焦炭专题报告 2020年04月29日 日 一、 五一前后焦煤历史波动率分析 从振幅看，2015-2019年，焦煤节前一周日均振幅平均3.23%，呈下降趋势。节后首日振幅放大，平均4.34%。供给侧改革以来，焦炭节前和节后振幅均下降，节前平均2.58%，节后首日2.70%，节后仍大于节前。表明五一假期间宏观、政策、外盘、现货市场等因素会加大节后首日的波动幅度。 表1焦煤五一前后波动率 年份 放假天数 节日后跳空幅度 节前一周日均振幅 节后首日振幅 2019 5 -0.30% 1.04% 1.78% 2018 4 0.91% 3.15% 3.72% 2017 3 1.60% 3.56% 2.60% 2016 3 -0.45% 6.07% 9.68% 2015 3 -0.30% 2.34% 3.92% 平均 0.29% 3.23% 4.34% 数据来源：格林大华期货 从跳空幅度看，节后首日多数情况下跳空幅度较小，过去五年平均跳空幅度0.29%。主要原因在于，国际市场无炼焦煤期货，国内期货价格走势相对独立。同时表明过去几年五一假期间多数情况下无重大利空或利多消息。 二、焦煤基本面分析 当前全国原煤产量持续宽松，煤企已经进入常态化生产。下游焦企开工率84.20%，已经攀升至历史同时高位，开工率提升空间不大。山东去产能政策要求4月底前关停430万吨产能。焦企利润微薄，全国吨焦平均盈利44.10元/吨，焦企炼焦煤多按需采购。总体看，国内炼焦煤供需宽松。国际炼焦煤需求疲软，进口煤价格连续下跌，28日澳洲一线煤CFR报价127美元/吨，近一个月跌幅达32.68%。同时国内外炼焦煤价差迅速拉大，价差扩大至400-500元/吨，且后期存继续扩大趋势。进口煤连续下跌冲击国内市场，倒逼国内降价，期价存下行压力。5月6日高速公路恢复收费，影响汽运煤物流成本，但因前期部分贸易商及厂家已经提前备货，预计假期间焦煤采购增量有限。 三、 风险事件及操作建议 事件1：煤矿安全检查可能趋严 焦煤焦炭专题报告 2020年04月29日 日 受疫情影响，今年两会召开时间推迟至5月下旬。根据往年经验，两会召开前煤矿安全检查较为严格，影响炼焦煤供给。 事件2：澳煤价格可能继续大幅下跌 因国际炼焦煤需求疲软，进口煤价格持续下跌，冲击国内市场。若假期间澳煤继续快速下跌，则节后首日焦煤期货下跌可能性较大，首日振幅也较大。 事件3：环保限产政策可能发布 若近期出台环保限产政策，根据历史数据，环保限产往往使得焦企开工率大幅下降，焦煤需求将明显缩量。 综合分析，在国际金融市场波动不大假设下，五一假期间无重大消息刺激情况下，节后首日开盘跳空幅度较小，振幅较节前仍有放大，但幅度有限。若焦炭出台环保限产措施、澳煤价格继续快速下跌，节后首日价格低开幅度和首日振幅均可能较大。 为规避风险，操作上，建议轻仓或空仓操作。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。