低价背景下内蒙博源再度停车，内地等待进入第二轮春检检修

2020-04-29 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-04-29 低价背景下内蒙博源再度停车，内地等待进入第二轮春检检修 一、内地低价背景下，内蒙博源再度停车；内地等待第二轮春检降负 （1）内蒙北线小幅弱势维持在1350，签单一般，低价背景下内蒙博源气头60万吨再度停车。鲁南窄幅反弹，下游成交一般，4月春检峰值暂告一段落后，内地二次探底等待5月第二轮春检峰值，山东凤凰5.8计划检修24天。 二、港口到港高峰；罐容紧张背景下引发的货权集中度思考 （1）到港压力逐步兑现回港口库存的回升。而港口甲醇本身面临4月下至5月初到港量级到达历史极值，主流期货及纸货交割仓的太仓阳鸿从5月起连续三个月起不再对非长包罐客户提供罐容。（2）阳鸿罐容仅提供给长约客户后，亦相削弱了流通环节，变相提高了库存集中度，罐容紧张的背景反而成了库存集中度高的贸易商的纸货挤空的潜在导火索，导致了近期5-9跨期价差偏强。 平衡表展望： 总平衡表5-6月以走平或小幅累库为主。内地等待下一轮5月春检峰值，而港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 策略建议：（1）单边：港口压力背景下，二次探底盘整吸引煤头检修（2）跨品种：5月平衡表预估MA/PP及MA/PE库存比值均反弹，对应MTO价差反弹（3）跨期：港口货权集中度问题导致5-9价差扰动拉升；5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。 风险：煤头春检力度5月是否额外增加；中南美减产是否加剧；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-29 2 / 12 甲醇日度信息 变动 4月28日 4月27日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 45 1710 1665 -75 左下为港口05基差，左上为09基差。 MA2005 58 1694 1636 -59 华东港口 江苏 30 1635 1605 -59 左边为05基差。 5月下纸货 30 1635 1605 -59 6月下纸货 30 1635 1605 -59 CFR中国（美元） -3.5 162.5 166.0 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） 59 212 153 内地现货 鲁南 20 1600 1580 106 （1）内蒙北线小幅弱势维持在1350，签单一般，低价背景下内蒙博源气头60万吨再度停车。鲁南窄幅反弹，下游成交一般，4月春检峰值暂告一段落后，内地二次探底等待5月第二轮春检峰值，山东凤凰5.8计划检修24天。 河南 0 1450 1450 6 河北 20 1500 1480 76 内蒙（北线） -30 1350 1380 356 川渝 0 1580 1580 华南 广东 20 1620 1600 -74 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -215 -225 港口回流山东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -80 -130 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -265 -325 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -145 -175 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -185 -175 改港窗口关闭。 内地新投 驱动小结 总平衡表5-6月以走平或小幅累库为主。内地等待下一轮5月春检峰值，而港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。 策略建议 （1）单边：港口压力背景下，二次探底盘整吸引煤头检修（2）跨品种：5月平衡表预估MA/PP及MA/PE库存比值均反弹，对应MTO价差反弹（3）跨期：港口货权集中度问题导致5-9价差扰动拉升；5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-29 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷等待二次下降：（1）煤头：煤头已过4月小检修高峰，等待第二轮5月春检峰值（2）焦炉气头：负荷偏高（3）气头：低利润背景下青浩超预期复工增加供应压力，而内蒙博源60万吨气头再度停车。 二、地区分化，中东及东南亚开工偏高，关注后续伊朗新增供应压力： （1）中东：keveh前期短停后恢复至6成，且计划恢复后负荷上提；Marjarn则前期持续停车中。伊朗新增产能方面，busher仍在调试，Kimiya于4月中传出试车传闻关注5-6月实际出品情况。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-29 4 / 12 （2）东南亚：无额外检修。 （3）欧美：北美Natagasoline负荷仍不高；中南美装置出现减产，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停。 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）康乃尔30万吨MTO于4.16正式投产（2）阳煤恒通4月5日检修20天（3）神华榆林提前4月5日进入检修，计划5515%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-04-29 5 / 12 天。（4）南京诚志二期于4.16正式兑现检修2周（5）山东联泓6成；鲁西MTO装置低负荷运行；中安联合甲醇及烯烃装置4.8短停，4.14正常。（5）蒲城甲醇及MTO于5.10检修50天，久泰5月甲醇及MTO传闻存检修计划，中天合创两期甲醇及MTO于6.3检修40几天。 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/4内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇日报 2020-04-29 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 11： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 14501550165017501850195020502150225023502450-240-140-406016026005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA2005140014501500155016001650170017502020/04/242020/04/272020/04/28-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-04-29 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至4.23 （1）卓创港口总库存108.8（+5.2万吨），未明开季节性去库，便已展开逆季节性累库。 （2）江苏库存62.6万吨（+3.1万吨）重新回升，到港