矿企下修铜矿产量预期叠加收储消息刺激，铜价有望偏强运行

发 全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 矿企下修铜矿产量预期叠加收储消息刺激，铜价有望偏强运行 2020年04月27日 星期一 内容提要  行情回顾 上周沪铜主力合约CU2006小幅走弱，收于41780元/吨，周跌幅1.18%。 库存方面，上期所库存周环比大幅下滑4.43万吨，LME库存下滑0.28万吨，COMEX库存增加0.06万吨，保税区库存下滑1.50万吨。 现货市场，升水继续上抬。周内市场成交情况显僵持之势。持货商挺价意愿较强，不愿过度主动下调升水报价。周初因沪铜大涨，下游畏高，需求显谨慎，市场集中成交在升水130元/吨-升水160元/吨。周中沪铜两日连跌，下游企业需求改善促进成交好转，持货商顺势抬高升水至升水170-190元/吨，难有压价空间，随着期铜价格反弹，下游买兴再次下降，基本维持刚需。本周持货商挺价高升水，而下游企业需求保持刚需，周内多以贸易商领头成交，供需双方拉锯特征明显。  后市展望 供应端，大矿企1季报陆续发布 ，最新公布的Freeport-McMoRan公司下修全年铜矿销量18.14万吨（2019年全球铜矿产量2049万吨），从前期已经宣布减产、维护的矿山看，后续大矿企大概率会下修产量预期。短期指标看，铜精矿加工费TC连续6周下滑至57.42美元/吨（累计下滑14.05美元），冶炼厂经营压力逐步加大，如果海外主要铜矿生产国家（智利、秘鲁、美国、澳大利亚等）疫情迟迟得不到控制，矿端相对紧缺对冶炼的冲击发酵速度有望加快。 需求端，6大发电集团日均耗煤量56万吨以上（超越去年同期2%），国内铜消费继续复苏。但海外疫情恶化对铜消费（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 从业资格编号:F3004203 咨询资格编号:Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告 上）的负面冲击仍在发酵中。 库存方面，资讯机构统计国内社会库存连续5周下滑，上周上海、广东、江苏三地库存下滑4.79万吨，自3月最后一周出现拐点以来，累计下滑18.88万吨。 情绪层面，海外疫情及原油市场不确定性仍较大，打压基本金属金融属性。 消息层面，周末云南省宣布支持重点企业开展有色金属产品商业收储。按照“企业收储、银行贷款、财政补贴、市场运作、自负盈亏”的原则，对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储，收储总量约为８０万吨，收储时间为一年。收储所需资金由企业以产品质押方式向银行贷款。省级财政安排１０亿元专项资金,对企业收储给予银行贷款部分贴息.其中，对收储锡、锗、铟的企业给予８０％的贴息补助;对收储铜、电解铝、铅、锌的企业给予６０％的贴息补助。此举利好金属现货市场。 综上，铜基本面国内好转，国外恶化的格局延续，铜矿减产对冶炼冲击逐步发酵，铜矿加工费持续下滑，叠加周末云南省收储消息提振，短期铜价有望偏强运行。  策略建议 轻仓做多  风险提示 疫情发展不确定；中国经济超预期下滑。 周度报告 1. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2020-04-24 2020-04-17 变动 幅度 沪铜持仓量 323,962 317,698 6,264 1.97% 沪铜周日均成交量 230,601 174,296 56,305 32.30% 沪铜主力收盘价 41,780 42,280 -500 -1.18% 长江电解铜现货价 42,160 42,530 -370 -0.87% SMM铜现货升贴水, 170 155 15 - 精废铜价差 204 256 -52 -20.37% 伦铜电3收盘价 5,188.0 5,210.0 -22.0 -0.42% LME现货升贴水(0-3) -20.76 -17.00 -3.76 - 上海洋山铜溢价均值 89.0 81.0 8.0 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2020-04-24 2020-04-17 变动 幅度 LME总库存 26.26 26.54 -0.28 -1.06% COMEX铜库存 3.81 3.75 0.06 1.66% SHFE铜库存 25.90 30.34 -4.43 -14.61% 保税区库存 27.20 28.70 -1.50 -5.23% 库存总计 83.18 89.33 -6.15 -6.89% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动（单位：张） CFTC持仓 2020-04-21 2020-04-14 变动 幅度 总持仓 197,253 211,740 -14,487 -6.84% 基金空头持仓 52,508 53,948 -1,440 -2.67% 基金多头持仓 32,268 28,991 3,277 11.30% 商业空头持仓 55,132 62,960 -7,828 -12.43% 商业多头持仓 40,174 49,054 -8,880 -18.10% 基金净持仓 -20,240 -24,957 4,717 - 商业净持仓 -14,958 -13,906 -1,052 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 注：图片及表格以表格形式插 2. 现货与库存 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌338,00039,00040,00041,00042,00043,00044,00038,00039,00040,00041,00042,00043,00044,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102020-04-242020-04-172020-04-102020-04-02-40004008001,200-4000400800120001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM2017年2018年2019年2020年 周度报告 图4: 铜现货价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000长江有色市场:平均价:铜:1#-150-100-50050100150-150-100-500501001502014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)0204060801001202016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01平均溢价:洋山铜 周度报告 图7：进口铜盈亏：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：三大交易所叠加保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：上期所库存：吨 图10：LME铜库存：吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6.807.007.207.407.607.808.008.208.40-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500现货进口盈亏沪伦现货比价：右轴进口比价：右轴50709011013015050709011013015001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020 周度报告 3. 供需情况 4.1 TC、国内电解铜产量 图11：COMEX库存：吨 图12：保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图13：铜精矿加工费TC ：美元/吨 数据来源： SMM，兴证期货研发部 050,000100,000150,000200,000250,000050,000100,000150,000200,000250,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2015201620172018201920201525354555657501月03月05月07月09月11月2017(万吨)2018(万吨)2019(万吨)2020(万吨)4050607080901001101201301402013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01TC(美元/吨) 周度报告 4.2 废铜 图14：国内电解铜产量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图15：精废铜价差：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图16：废铜进口：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 024681012140501001501+2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2018年累计同比：右轴2019年累计同比：右轴2020年累计同比：右轴-1,00001,0002,0003,0004,000-1,00001,0002,0003,0004,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04精废价差合理