市场节前效应渐显，反转信号仍需等待

2020年04月26日 策略周报  市场回顾：海外动荡叠加节前效应，A股市场避险情绪较高 上周，海外的疫情仍然处在扩散阶段，尤其是部分新兴国家的疫情蔓延状况存在较大的风险，周中国际原油价格的波动导致风险偏好再度回落。受制于五一小长假的临近和海外市场的动荡，A股市场上周的避险情绪仍然较为严重，整体呈现出指数震荡、板块分化的现象。各主要指数中，上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为-1.18%、-1.11%、-0.84%和-0.84%，两市成交量也继续维持低位运行的态势。从行业来看，上周资金偏好防御性板块，以农林牧渔、食品饮料为代表的消费蓝筹股涨幅居前，电子以及部分周期品板块领跌市场。尽管上周市场的整体活跃度不高，但北上资金仍然维持小幅净流入的态势。  精选层推出在即，资本市场改革更进一步 4月27日起，全国股转公司将正式启动向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务的受理和审查工作。实际上，自新三板市场启动深化改革以来，三板市场的关注度和活跃度都得到了很大的提升，市场情绪有所修复。截止4月24日，共有逾120家企业拟申报挂牌精选层，根据此前科创板的推出进程，预计精选层有望在今年三季度迎来首批挂牌企业。本轮精选层业务的受理和审查工作在很大程度上借鉴了科创板的改革经验和成果，明确了挂牌企业信息披露的义务。我国资本市场改革持续向前迈进，有望进一步激发市场活力并提高多层次资本市场服务于实体的能力。  短期风险偏好受到压制，但对冲政策仍提供支撑 尽管逆周期对冲政策的力度在持续加码，但从市场的风格偏好和量能表现中不难看出，当前资金的避险情绪仍较为浓厚，主要源于疫情现阶段在海外的蔓延情况以及防控工作对经济造成负面影响的时长和程度仍存在较大的不确定性，同时新兴市场违约压力逐渐加大，市场关于政策的对冲效果依然存疑。下周，海外市场即将公布一季度的经济数据，短期或对风险偏好产生压制。不过，当前全球友好的流动性环境仍会对市场形成一定支撑，因此无需过度担忧。后续进一步关注国内基本面修复情况以及两会中出现的新信号。  大势研判：市场节前效应渐显，反转信号仍需等待 下周，市场即将迎来小长假，同时正处于上市公司一季报业绩披露的末期，对于假期间不确定性的规避以及对业绩的担忧仍将压制市场的风险偏好，预计市场短期仍将处于底部震荡阶段，需保持耐心，趋势性的反转仍需等待基本面的进一步明朗。行业配置方面，在外需疲软的背景下，近期提振内需的利好政策频繁出台。建议围绕政策方向关注新老基建领域，如大数据中心、特高压、5G建设等，以及刺激消费相关的汽车、家电等板块。 风险提示：宏观经济超预期下降，海外疫情出现恶化。 策略·周度观点 财通证券研究所 策略报告 市场节前效应渐显，反转信号仍需等待 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 金晶 分析师 SAC证书编号：S0160519080001 jinjing@ctsec.com 0571-87620741 陈艺璇 联系人 chenyixuan@ctsec.com 0571-87620714 相关报告 1《策略报告：20200419-经济下行确认，内需逻辑仍是主线》 2020-04-19 2《策略报告：20200412-区间震荡行情关注结构性机会》 2020-04-12 3《策略报告：20200406-积极因素积累，市场 短 期 有 望 回 暖 中 期 仍 处 震 荡 区 间》 2020-04-06 4《策略报告：20200329-财通策略周报-防御性行情中关注稳增长发力方向》 2020-03-29 5《策略报告：20200322-财通策略周报-关注两大信号变化，趋势性反转尚需时间》 2020-03-22 6《策略报告：20200315-财通策略周报-疫情全 球 加 速 扩 散 ， 对 冲 政 策 继 续 加 码 》 2020-03-15 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略周报 证券研究报告 内容目录 1、 一周市场回顾 ................................................ 3 2、 中观高频数据 ................................................ 4 3、 估值特征 .................................................... 5 图表目录 图1：近期A股走势 ............................................... 3 图2：近期风格走势 ............................................... 3 图3：主要指数周度涨跌幅 ......................................... 3 图4：主要指数年度涨跌幅 ......................................... 3 图5：主要行业周度涨跌幅 ......................................... 3 图6：主要行业年度涨跌幅 ......................................... 3 图7：南华综合指数 ............................................... 4 图8：6大发电集团日均耗煤量 ..................................... 4 图9：钢材综合价格指数 ........................................... 4 图10：华北、中南地区水泥价格 .................................... 4 图11：三线城市商品房成交面积 .................................... 4 图12：猪肉批发价 ................................................ 4 图13：全部A股市盈率 ............................................ 5 图14：剔除金融后全部A股市盈率 .................................. 5 图15：上证综指&深证成指估值水平 ................................. 5 图16：中小板指&创业板指估值水平 ................................. 5 图17：不同指数市盈率（2000至今） ................................ 5 图18：不同指数市盈率（2010至今） ................................ 5 cVcZuZoYhYnUkWdUzWmMtRaQcM9PoMqQsQpPfQqQqMlOmOqObRpOsNMYrNoPwMnPrO 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略周报 证券研究报告 1、 一周市场回顾 图1：近期A股走势 图2：近期风格走势 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图3：主要指数周度涨跌幅 图4：主要指数年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图5：主要行业周度涨跌幅 图6：主要行业年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略周报 证券研究报告 2、 中观高频数据 图7：南华综合指数 图8：6大发电集团日均耗煤量 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图9：钢材综合价格指数 图10：华北、中南地区水泥价格 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图11：三线城市商品房成交面积 图12：猪肉批发价 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 策略周报 证券研究报告 3、 估值特征 图13：全部A股市盈率 图14：剔除金融后全部A股市盈率 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图15：上证综指&深证成指估值水平 图16：中小板指&创业板指估值水平 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图17：不同指数市盈率（2000至今） 图18：不同指数市盈率（2010至今） 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 策略周报 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董