计算机行业深度报告：智慧城市系列深度报告之一：智慧城市进入PPP时间

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告 ● 计算机行业 2016年9月12日 智慧城市进入PPP时间 ——智慧城市系列深度报告之一 推荐 维持评级 投资要点：  政策鼓励，金融机构意愿增强，PPP大行其道 传统地方政府融资的重要渠道—融资平台被剥离政府融资职能，国家相继出台一系列政策规范地方政府举债融资机制。PPP是政府项目融资的一种模式，目前在城市基础设施建设领域被国家大力推广。利率下行，金融机构投资PPP项目意愿增强。  PPP模式唤醒智慧城市新活力 过去两年，智慧城市标的企业表现不佳，项目实际运营遭遇瓶颈。智慧城市建设是个庞大复杂的工程，需要大量的资金投入，融资问题是智慧城市推进面临的最大挑战之一。政府投资民间资本建设运营模式与BOT模式难以支撑智慧城市行业快速发展。国家政策推广PPP模式引入社会资本服务公共领域，助力智慧城市建设。PPP为智慧城市发展带来资金增量有望达超千亿。  企业对智慧城市PPP的积极性明显提高 新型智慧城市从顶层设计出发注重互联互通，解决信息孤岛、碎片化等问题。PPP企业长期受益于项目运营，随着政府大数据步入黄金年代，PPP卡位数据金矿对企业具有巨大吸引力。智慧城市建设PPP模式已经成为市场主流，企业如果想在智慧城市中有所作为必须大力拥抱PPP模式。  智慧城市PPP项目加速落地 最终落地的PPP项目经过政府、企业、金融机构三重筛选，项目支出纳入政府预算管理，优质可靠。根据目前的情况，PPP落地呈加速趋势而且项目落地率显著提高，其中市政工程独占鳌头。今年上半年以来，智慧城市实质性合同开始增加，绝大部分都是PPP模式。  公司推荐 关注获取订单能力强、运营经验丰富、细分领域盈利模式清晰的大格局公司，重点推荐天夏智慧、易华录、北部湾旅、中电鑫龙、银江股份、达实智能、高新兴、佳都科技、运达科技、飞利信、数字政通等公司。另外，PPP模式直接推动基建投资（包括停车场投资），计算机板块广联达、捷顺科技是核心受益标的。  风险提示： 行业发展不及预期、系统性风险； 分析师 沈海兵 ：（8621）20252609 ：shenhaibing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060002 特此鸣谢： 邹文倩 ：（8621）20252605 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 感谢实习生 黄昱玮、刘诗宙 为本报告的编制提供信息 相关研究 [table_report] 计算机行业点评报告：PPP唤醒智慧城市新活力-160825 计算机行业周报：继续全市场独家推荐计算机行业PPP主题-160829 行业深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 1、传统地方政府融资的重要渠道—融资平台被剥离政府融资职能，国家相继出台一系列政策规范地方政府举债融资机制。PPP是政府项目融资的一种模式，目前在城市基础设施建设领域被国家大力推广。利率下行，金融机构投资PPP项目意愿增强。 2、过去两年，智慧城市标的企业表现不佳，项目实际运营遭遇瓶颈。智慧城市建设是个庞大复杂的工程，需要大量的资金投入，融资问题是智慧城市推进面临的最大挑战之一。政府投资民间资本建设运营模式与BOT模式难以支撑智慧城市行业快速发展。国家政策推广PPP模式引入社会资本服务公共领域，助力智慧城市建设。PPP为智慧城市发展带来资金增量有望达超千亿。 3、新型智慧城市从顶层设计出发注重互联互通，解决信息孤岛、碎片化等问题。PPP企业长期受益于项目运营，随着政府大数据步入黄金年代，PPP卡位数据金矿对企业具有巨大吸引力。智慧城市建设PPP模式已经成为市场主流，企业如果想在智慧城市中有所作为必须大力拥抱PPP模式。 4、最终落地的PPP项目经过政府、企业、金融机构三重筛选，项目支出纳入政府预算管理，优质可靠。根据目前的情况，PPP落地呈加速趋势而且项目落地率显著提高，其中市政工程独占鳌头。今年上半年以来，智慧城市实质性合同开始增加，绝大部分都是PPP模式。 我们与市场不同的观点： 1、目前市场对于PPP 主题的主要关注点在于基建、环保等领域，但我们认为智慧城市、轨交信息化等领域也将显著受益于PPP 模式的大发展。从相关公司公告和行业调研数据来看，今年以来智慧城市PPP 项目合同落地的数量明显增加，而过去更多的只是框架协议。 2、市场担心智慧城市找不到盈利模式，项目落地进度低于预期。我们认为，从成本端来看，随着利率下行，PPP 模式的利息成本明显下降，项目中长期预期收益率提高。从收入端来看，经过过去1 年多的摸索企业也逐渐找到一些盈利模式，使用者付费与财政预算相结合，收益预期相对可控。在PPP 成为智慧城市建设主流模式背景下，企业也意识到不能在新一轮的“圈地”运动中落后。同时，PPP 项目引入了社会资本，极大地增强了项目推进的动力，以往项目推进迟缓的现象有望得到改变。 估值与投资建议： 我们认为，政府传统融资受限，政策鼓励PPP模式，利率下行，金融机构投资PPP项目意愿增强，PPP将大行其道。PPP模式解决智慧城市资金来源、项目回款等问题，项目推进也将加速；新型智慧城市注重互联互通，PPP卡位政府大数据金矿，智慧城市建设PPP模式已经成为市场主流，企业对智慧城市PPP的积极性明显提高。PPP不仅适用于基建、环保，智慧城市的落地项目开始增多。关注获取订单能力强、运营经验丰富、细分领域盈利模式清晰的大格局公司，重点推荐天夏智慧、易华录、北部湾旅、中电鑫龙、银江股份、达实智能、高新兴、佳都科技、运达科技、飞利信、数字政通等公司。另外，PPP模式直接推动基建投资（包括停车场投资），计算机板块广联达、捷顺科技是核心受益标的。 股价表现的催化剂： 政策支持，PPP 项目数量不断扩大，智慧城市项目加速落地 主要风险因素： 系统性风险，行业进展不及预期 行业深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、PPP大行其道 ............................................................................................................................................................... 3 （一）政府传统融资渠道受限，PPP模式得到大力推广 ................................................................................................ 3 （二）利率下行，金融机构投资PPP项目意愿增强 ....................................................................................................... 5 二、PPP模式唤醒智慧城市新活力 ................................................................................................................................... 6 （一）智慧城市过去几年落地进度低于预期 ................................................................................................................... 6 （二）PPP模式为智慧城市提供强大资金动力 ................................................................................................................ 8 三、企业对智慧城市PPP的积极性明显提高 ................................................................................................................ 10 （一）新型智慧城市建设注重互联互通 ......................................................................................................................... 10 （二）PPP卡位数据金矿，政府大数据潜力巨大 .......................................................................................................... 11 （三）智慧城市PPP成主流模式，企业新一轮圈地不容错过 ..................................................................................... 12 四、智慧城市PPP项目加速落地 .................................................................................................................................... 13 （一）最终落地PPP项目质量有保障 ............................................................................................................................. 14 （二）智慧城市PPP落地项目逐渐增多 ......................................................................................................................... 16 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 17 插 图 目 录 ...................................................................................................................................................................... 18 表 格 目 录 ...................................................................................................................................................................... 18 行业深