人口序列专题报告之五：“少子化”现象对相关产业意味着什么？

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 宏观研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 “少子化”现象对相关产业意味着什么？ ——人口序列专题报告之五 2020年4月24日 宏观经济 深度报告 首席分析师 王宇鹏 电话：010-66554115 邮箱：wangyp_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070003 研究助理 杨城弟 电话：010-66555383 邮箱：yangchd@dxzq.net.cn 投资摘要： 为解决未来我国未来人口结构失衡和劳动力不足的问题，2015年国家全面开放“全面二孩”政策。但是由于育龄妇女减少、人口出生率下降、经济发展导致生育观念转变等原因，从出生人口和出生率来看政策效果不及预期。我们认为，由于总和生育率一时难以逆转，未来即使生育政策进一步放开，出生人口和出生率将继续逐步降低。 但出生人口下降不改相关产业景气度。随着经济的发展，家长在孩子身上的投入及支出会越来越大，因此出生率的持续下降并不会导致婴幼儿市场需求萎缩，相反，收入增长和总和生育率下降会成为婴幼儿消费升级的重要推动力量，并对婴幼儿市场各行业将造成不同冲击。 对童装行业来说，随着人们生活水平的提高，家长更加追求品牌；80后、90后成为新一代父母群体，他们在物质充裕的年代长大，对品质的要求比较高；他们在为孩子挑选服装品牌时不仅仅注重面料的舒适性，还会注重时尚性。他们也是消费升级的推动者，对于下一代的生活品质有更高的要求。受益于此，童装行业市场规模仍有提升空间。 奶粉行业：随着出生人口数量的下降，长期来看中国奶粉行业市场需求量或有所减少。自从“三聚氰胺”事件以后，国产奶粉行业一直不景气，相反国外奶粉品牌占有较高的市场份额。18年《跨境电商法》规范了通过跨境电商购买奶粉的渠道，必然会释放一部分奶粉需求，此外国家连续出台法规大力扶持国产配方奶粉行业的发展，利好国内奶粉行业规范化发展。 儿童医疗：由于受到成长环境变化、饮食、生活习惯等多种因素的影响，儿童健康问题日益突出，儿童药需求量加大使得儿童药相关行业受益。未来随着生育政策放开，补偿性生育需求释放，女性平均生育年龄推后，辅助生育需求预计将迎来增长。家长健康意识提升，我国疫苗行业或迎来规范、持续发展机遇。 幼儿教育行业：随着生活水平额提高，儿童教育支出在家庭支出中所占比例大幅上升。同时新生代家长学历水平较高，对教育重视程度更高，长期看好儿童早期教育的发展。最后，由于新生代家长中女性劳动参与率较高，因此，托儿所等相关托幼保障行业有着广泛的发展前景。 风险提示：出生人口大幅减少影响相关行业需求，少儿消费升级不及预期 P2 东兴证券深度报告 宏观经济：“少子化”现象对相关产业意味着什么？ 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 我国生育政策复盘................................................................................................................................................................................... 4 1.1 2015年起全面二孩政策正式实施 ............................................................................................................................................... 4 1.2 我国人口政策的历史演变 ............................................................................................................................................................ 4 1.3 实施全面二胎的原因 .................................................................................................................................................................... 6 1.4 “全面二胎”政策意义重大，但影响力小于预期........................................................................................................................... 8 1.4.1 “全面二孩”的正向效应得到释放 ....................................................................................................................................... 8 1.4.2 “全面二胎”政策对人口的正向效应有限 ........................................................................................................................... 9 1.4.3 原因：育龄妇女人数减少+出生率下降+生育观念变化 ..............................................................................................10 2. 我国人口走势预测.................................................................................................................................................................................12 3. 人口变化对婴幼儿市场影响分析 ........................................................................................................................................................12 3.1 出生人口减少并不会带来婴幼儿市场萎缩 ..............................................................................................................................13 3.1.1 中国婴幼儿市场每年仍有2000亿的消费市场 ............................................................................................................13 3.1.2 婴幼儿产业品牌升级成为关键 .......................................................................................................................................13 3.2 童装行业：出生人口持续减少，品牌升级成为行业驱动力 ..................................................................................................13 3.3 奶粉行业：奶粉人均消费量提升不大，但国内奶粉品牌有望迎来发展 ..............................................................................14 3.4 儿童医疗：儿童药市场稳步增长，疫苗市场潜能逐步释放 ..................................................................................................15 3.5 辅助生殖：生育年龄延后，辅助生殖需求增大 ......................................................................................................................16 3.6 儿童教育：看好补习班市场的发展前景，托儿所供给缺口有望加大 ..................................................................................17 4. 相关报告汇总.........................................................................................................................................................................................20 插图目录 图1： 建国20年以来人口政策在波折中前行 ........................................................................................................................................ 4 图2： 计划生育政策对我国人口增长的影响 .......................................................................................................................................... 5 图3： 老年人口不断上升，我国步入老龄化 .......................................................................................................................................... 5 图4： 我国人口政策历史演变................................................................................................................................................................... 6 图5： 我国的人口增长率变化与人口政策 .............................................................................................................