宏观承压商品普跌，钢价难以独善其身 神华研究院 鲁力 摘要： 新冠疫情全球爆发，国内防疫情输入风险巨大。发达国家车企普遍停产，对板材类需求大幅降低。社会库存持续去库，但数量远超同期。国内普遍复工后，钢价有所反弹，钢厂产量持续增加。预计近期螺纹、焦炭、铁矿维持弱势下行，存在进一步下跌的可能。 操作策略： 建议反弹做空螺纹和焦炭。在3400附近RB2010空单继续持有,止损 3500，目标3100；在1800附近做空J2009，止损1880，目标1600。 一、上周回顾 图1-1：螺纹2010合约上周走势 数据来源：Wind，神华研究院 上周螺纹开盘3378，收盘3381，上周最高3435，最低3348，上涨51点，涨幅1.53%。持仓量151（-1.58）万手，周成交量797（+186）万手，螺纹钢高位震荡。 图1-2：焦炭2009合约上周走势 数据来源：Wind，神华研究院 上周焦炭开盘1730，收盘1717.5，3月最高1749，最低1692.5，上涨6.5点，涨幅0.38%。持仓量12.76（+0.61）万手，周成交量72.06（+13.7）万手，焦炭窄幅震荡。 二、钢材供需分析 2.1供应分析 1.产能与产量 图2-1：主要钢厂螺纹钢产量 数据来源：Wind，神华研究院 2020年4月17日，螺纹钢周度产量为343.44万吨，周度环比增加17.93万吨，产量仅次于2019年同期。 图2-2：月度粗钢、生铁产量与同比增速 数据来源：Wind，神华研究院 中国3月份粗钢产量7898万吨，同比下降1.7%；1-3月份粗钢产量23445万吨，同比增长1.2%。 2.2需求分析 1.地产基建需求 2020年1-3月，全国房地产开发投资同比下降7.7%，降幅比1—2月份收窄8.6个百分点。1-3月商品房销售面积同比下降26.3%，降幅比1—2月份收窄13.6个百分点。 2. 成交与库存状况 图2-3：螺纹钢社会库存 数据来源：Wind，神华研究院 4月17日35个主要城市螺纹库存为1141.7万吨，周环比减少69.3万吨，周环比钢材社会库存继续回落，库存量为近五年同期最高水平。 图2-4：重点钢企钢材库存 数据来源：Wind，神华研究院 2020年4月上旬重点钢企粗钢日均产量194.58万吨，比3月下旬增加11.89万吨，旬环比增长6.51%。4月上旬末重点钢企钢材库存量1795.1万吨，比3月下旬末下降11.54万吨，旬环比下降0.64%。 2.3期现价差与成本分析 1.期现基差 图2-5：螺纹钢基差 数据来源：Wind，神华研究院 4月17日，螺纹钢基差为109元/吨，环比4月10日增加2元/吨，基差波动较小。 2.生产成本 图2-6：螺纹钢现货生产成本 数据来源：Wind，神华研究院 4月17日，螺纹钢现货生产成本2896元/吨，环比4月10日增加7元/吨，生产成本维持稳定。 3. 盘面利润 图2-7：螺纹钢盘面吨钢利润 数据来源：Wind，神华研究院 4月17日，螺纹钢盘面吨钢利润为374.1元/吨，环比4月10日减少12.6元/吨，盘面利润维持相对稳定。 三、焦炭供需分析 3.1焦炭月度产量 图3-1：焦炭累计产量与同比增长 数据来源：Wind，神华研究院 2020年3月份，全国焦炭产量3803万吨，同比下降2.4%。 3.2焦炭需求 图3-2：样本钢厂焦炭平均可用天数 数据来源：Wind，神华研究院 截至2020年4月17日，大型钢厂焦炭平均可用天数为16.30天，比4月10日减少0.41天，平均可用天数环比有所降低，为近三年同期最高水平。 3.3焦炭库存 图3-3：焦炭港口库存 数据来源：Wind，神华研究院 截至2020年4月17日，焦炭四大港口库存合计为319.6万吨，比4月10日增加3.3万吨。港口库存持续增加，低于2019年和2018年同期。 四、总结 全球新冠疫情大爆发，截止4月17日，全球已超过220万例。国内陆地口岸输入性病例压力较大，特别是东北地区。从螺纹供应端来看，复工后随着需求逐步提升，社会库存开始回落，钢厂胀库压力有所缓解，钢价持续反弹，出尽近期螺纹产量持续增加，螺纹产量仅次于2019年同期。从螺纹社会库存来看，库存持续下降，但库存绝对数量依旧巨大，库存压力依然存在。成本端，近期焦炭、铁矿价格维持稳定，生产成本维持稳定。宏观方面，新冠病毒疫情扩散全球，预计对2020年全球经济增速构成较大负面影响，美原油5月跌破18美元，创2002年以来新低，宏观需求堪忧。当前螺纹基差为109，当前高库存、强预期和流动性增强背景下，黑色系近期波动率依旧较高。预计螺纹RB2010波动区间在3100-3500概率较大。 近期港口焦炭库存持续增加，受原油下跌影响，煤炭价格有望下行，原材料焦煤成本有望下跌，焦炭生产成本有所降低。前期限产钢厂开始复产，钢材产量增加，对焦炭需求回暖。受新冠疫情影响，宏观形势较为悲观，预计短期内焦炭期货、现货端走弱概率较大。建议反弹做空，在1800附近做空J2009。 铁矿石由于进口依存度较大，当前疫情全球大爆发，全球多处钢厂停产，对全球铁矿石需求有所下降。但铁矿石主产地巴西和澳大利亚存在供应链中 断的可能性。预计国内铁矿石I2009合约短期在550-620区间震荡，铁矿石期货、现货端弱势概率较大。 操作策略： 建议反弹做空螺纹和焦炭。在3400附近RB2010空单继续持有,止损 3500，目标3100；在1800附近做空J2009，止损1880，目标1600。 声明: 此报告版权属于神华期货有限公司，未经授权，任何个人、机构不得以任何方式更改、转载、传发及复印。本报告内容仅供参考，不作最终入市依据，神华期货不承担依据本报告交易所导致的任何责任。