2020年一季报点评：业绩符合预期，看好《问道手游》周年庆大服表现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2020Q1实现营收7.40亿元，同比增长46.28%，实现归母净利润3.22亿元，同比增长51.0%，扣非归母净利润为2.95亿元，同比增长47.2%，经营活动现金流净额为3.64亿元，同比增长64.4%，ROE（加权）为10.0%，同比增加2.9%。 一、 二、分析与判断  20Q1业绩符合预期，《问道手游》优异表现助力20Q1业绩高增 公司前期业绩快报预计公司实现归母净利润3.20-3.27亿元，归母净利润同比增长50.0%-53.0%，实现扣非归母净利润2.94-3.00亿元，公司扣非归母净利润同比增速约为47.0%-50.0%，公司2020Q1实现归母净利润3.22亿元，同比增长51.0%，扣非归母净利润为2.95亿元，同比增长47.2%，落于业绩预告区间，业绩符合预期。公司拳头产品《问道手游》2020Q1在 iOS游戏畅销榜平均排名为第23名，最高至该榜单第13名，目前为9名（《问道手游》2019Q1在iOS游戏畅销榜平均排名为第28名，最高至该榜单第18名）。20Q1《贪婪洞窟2》在iOS游戏付费榜平均排名为第35名，最高至该榜单第22名，目前为43名。  看好《问道手游》4.24周年庆大服表现，中长期看好游戏长生命周期 《问道手游》20Q1共开新服13个，元旦推出了新年服“伶俐鼠”（新年服预约活动达到爆满档位）。《问道手游》在4.13公布当红男神代言人张若昀并且将于4.24开启周年庆大服，并计划开拍微电影加大宣传力度引流新用户，参照之前周年大服《问道手游》的优异表现，预计20Q2流水有望持续攀升，同时我们预计公司自有渠道（聚宝斋等）占比持续，收入贡献将持续增长。《问道手游》截止19年末累计注册用户超4000万，自16年上线，已经运营接近4年，凭借《问道》IP价值转化庞大用户群体，MMORPG本身长生命周期叠加公司长线化游戏运营实力强劲，《问道手游》优异表现支撑整体业绩。 公司主要储备产品《魔渊之刃》（TapTap评分9.3，预约人数超30万，预计20年下半年上线）、《一念逍遥》（预计20年下半年上线）、《纪元：变异（PC版）》（预计于2020年内登录PlayStation和Steam游戏平台）、《最强蜗牛（港澳台版）》（Taptap评分9.8，预约人数超10万，预计于2020年中在港澳台地区上线）、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》《不朽之旅：重生》、《精灵魔塔》、《石油大亨》、《匠木》、《魔法洞穴2》、《爱丽丝的精神审判》、《四目神》等多款新游产品储备。 三、投资建议 我们预计公司2020-2022年能够实现每股收益15.33、18.21、21.04元，对应PE分别为24X、20X、18X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩，目前公司PE（TTM）处于17年以来53%分位数，维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示： 三、 新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 373.15元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-4-23 近12个月最高/最低（元） 445.99/190.0 总股本（百万股） 72 流通股本（百万股） 72 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 268 流通市值（亿元) 268 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -12%13%38%63%88%113%19/419/719/1020/120/4吉比特沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 研究助理：张昱 执业证号： S0100119070042 电话： 021-60876733 邮箱： zhangyu_@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010-85127513 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.吉比特(603444.SH)2020年一季报业绩预告点评：20Q1预告业绩高增，《问道手游》连开新服热度高涨 [Table_Title] 吉比特（603444） 公司研究/点评报告 业绩符合预期，看好《问道手游》周年庆大服表现 —吉比特2020年一季报点评 点评报告/传媒 2020年04月24日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 吉比特（603444） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,170 2,795 3,181 3,626 增长率（%） 31.2% 28.8% 13.8% 14.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 809 1,102 1,308 1,512 增长率（%） 11.9% 36.2% 18.8% 15.6% 每股收益（元） 11.26 15.33 18.21 21.04 PE（现价） 26.51 24.34 20.49 17.74 PB 6.98 6.43 4.90 3.84 资料来源：公司公告、民生证券研究院 9YaXqVuWmXkXkWfWMBqQoMaQ9RaQmOqQoMrRiNnNmQfQtRqM6MpOnONZrRmPNZrMtQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 吉比特（603444） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 2,170 2,795 3,181 3,626 成长能力 营业成本 205 259 270 301 营业收入增长率 31.2% 28.8% 13.8% 14.0% 营业税金及附加 14 19 22 25 EBIT增长率 24.5% 27.3% 21.6% 16.3% 销售费用 225 307 318 363 净利润增长率 11.9% 36.2% 18.8% 15.6% 管理费用 185 224 223 218 盈利能力 研发费用 332 447 477 544 毛利率 90.5% 90.7% 91.5% 91.7% EBIT 1,209 1,538 1,871 2,176 净利润率 49.1% 50.5% 53.1% 53.9% 财务费用 -17 -28 -20 -20 总资产收益率ROA 18.5% 18.2% 16.8% 15.4% 资产减值损失 -69 0 0 0 净资产收益率ROE 26.3% 26.4% 23.9% 21.6% 投资收益 31 40 40 40 偿债能力 营业利润 1,230 1,636 1,956 2,261 流动比率 3.05 3.44 4.26 5.23 营业外收支 -0 0 0 0 速动比率 3.01 3.40 4.22 5.19 利润总额 1,230 1,636 1,956 2,261 现金比率 1.00 1.78 2.60 3.64 所得税 164 224 266 307 资产负债率 21.4% 19.9% 16.0% 13.5% 净利润 1,066 1,412 1,690 1,954 经营效率 归属于母公司净利润 809 1,102 1,308 1,512 应收账款周转天数 43.17 43.37 45.02 44.16 EBITDA 1,253 1,586 1,940 2,262 存货周转天数 0.88 1.08 1.08 1.05 总资产周转率 0.52 0.54 0.46 0.41 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 804 1,912 2,911 4,360 每股收益 11.26 15.33 18.21 21.04 应收账款及票据 210 332 392 439 每股净资产 42.73 58.00 76.21 97.25 预付款项 36 37 42 46 每股经营现金流 18.05 21.77 23.56 28.14 存货 1 1 1 1 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 1,403 1,404 1,412 1,418 估值分析 流动资产合计 2,453 3,686 4,757 6,264 PE 26.51 24.34 20.49 17.74 长期股权投资 322 322 322 322 PB 6.98 6.43 4.90 3.84 固定资产 985 1,429 2,094 2,623 EV/EBITDA 16.53 15.75 12.36 9.96 无形资产 13 13 12 11 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1,915 2,359 3,024 3,551 资产合计 4,369 6,045 7,781 9,815 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 119 125 138 152 净利润 1,066 1,412 1,690 1,954 其他流动负债 684 947 980 1,047 折旧和摊销 44 48 70 85 流动负债合计 803 1,072 1,118 1,198 营运资金变动 145 144 -27 23 长期借款 35 35 35 35 经营活动现金流 1,297 1,564 1,693 2,023 其他长期负债 95 95 95 95 资本开支 -58 -491 -734 -613 非流动负债合计 131 131 131 131 投资 -207 0 0 0 负债合计 934 1,202 1,248 1,329 投资活动现金流 -160 -451 -694 -573 股本 72 72 72 72 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 364 674 1,056 1,498 债务募资 -27 0 0 0 股东权益合计 3,435 4,843