朝闻国盛：整体仓位下行，哪些板块逆势增仓？
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2020年04月24日 朝闻国盛 整体仓位下行，哪些板块逆势增仓？ 今日概览 重磅研报 【策略】整体仓位下行，哪些板块逆势增仓？——20年Q1基金仓位解析-20200423 【固定收益】2020年财政发力空间有多大-20200423 【纺织服装】深度剖析运动鞋服行业库存现状-20200423 【军工】宏大爆破（002683.SZ）-市场关心宏大爆破的几个核心问题-20200423 研究视点 【电气设备】2020年新能源车补贴政策温和，助力产业高质量长效发展-20200423 【计算机】持仓配臵回升，验证前期产业趋势判断-20200423 【医药生物】2020Q1公募重仓医药持股占比提高，强化医药配臵逻辑验证-20200423 【化工】浙江医药（600216.SH）-业绩符合预期，把握预期差带来的业绩拐点-20200424 【环保】国祯环保（300388.SZ）-业绩符合预期，稳健发展可期-20200424 【计算机】宝信软件（600845.SH）-IDC上架率持续攀升，乘新基建之风开启全国布局-20200424 【食品饮料】珠江啤酒（002461.SZ）-产品结构持续优化，Q1扣非净利润减亏-20200424 【非银金融】中国人寿（601628.SH）-一季度资负两端表现可圈可点 利润有所承压-20200424 【电气设备】良信电器（002706.SZ）-Q1营收增长略超预期，员工持股草案落地激发经营活力-20200424 【交通运输】顺丰控股（002352.SZ）-扣非净利润持平，加强精细化管理和新业务-20200424 【医药生物】通策医疗（600763.SH）-核心医院维持高速增长，3月底开始业务已经恢复-20200424 【计算机】科大讯飞（002230.SZ）-营收破百亿，迈入新的里程碑-20200423 【教育&计算机】佳发教育（300559.SZ）-双业务推动增长，Q1业绩超预期-20200423 【计算机】广联达（002410.SZ）-云合同及云收入同比增长，长期趋势不受疫情影响-20200423 【交通运输】密尔克卫（603713.SH）-疫情之下保持稳健增长，订单饱 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 食品饮料 15.7% 10.5% 17.7% 医药生物 14.9% 13.7% 22.2% 农林牧渔 12.5% 23.5% 4.7% 休闲服务 8.2% 1.8% -7.0% 国防军工 7.6% 1.4% -3.6% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 通信 -6.1% 4.3% -11.2% 采掘 -0.0% -12.6% -32.6% 银行 0.8% -11.1% -14.4% 钢铁 1.4% -3.7% -28.1% 非银金融 1.7% -10.4% -16.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：北上回流再提速，增持核心资产》2020-04-23 2、《朝闻国盛：港股：历史大变局》2020-04-22 3、《朝闻国盛：融资成本改善，疫情防控债存预期差》2020-04-21 4、《朝闻国盛：一季度数据喜忧并存，政策加码，关注“旧改”基建发力》2020-04-20 5、《朝闻国盛：蚂蚁金服发布开放联盟链，疫情防控需求或加速成长》2020-04-17 2020年04月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 满动力充足-20200423 【电子】歌尔股份（002241.SZ）-TWS引领业绩增长，深入布局声光电整体解决方案-20200423 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-2019年表现符合预期，2020Q1业绩逆势增长-20200423 【电气设备】隆基股份（601012.SH）-经营性现金流大幅改善，一季报业绩高速增长-20200423 【建筑材料】凯伦股份（300715.SZ）-集采放量、产能扩张，防水新秀快速成长-20200423 【环保】东江环保（002672.SZ）-业绩低于预期，产能释放助力未来增长-20200423 【医药生物】柳药股份（603368.SH）-年报现金流改善超预期，估值具有显著性价比-20200423 【纺织服装】上海家化（600315.SH）-集团增长趋同行业整体，前欧莱雅高管接任CEO-20200423 【银行】常熟银行（601128.SH）-疫情对Q1业绩影响有限，中长期战略不改，微贷投放有望回暖-20200423 【环保】安车检测（300572.SZ）-业绩高增长，机动车检测持续高景气-20200423 NAsUtRnQrMqOrP8OcM8OoMnNpNrReRpPnRjMpNnR6MmNnOxNtOmQMYtOtQ 2020年04月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【策略】整体仓位下行，哪些板块逆势增仓？——20年Q1基金仓位解析-20200423 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 1、总体配臵：整体仓位小幅回落，创业板持仓创3年新高。 2、行业配臵：内需与科技板块获增配，周期与可选消费大幅减仓。 3、必需消费、新老基建确定性溢价凸显。 4、个股配臵：持股集中度小幅回落，迈瑞医疗提升居首。 风险提示：1、政策环境超预期变化；2、外围市场大幅波动；3、贸易摩擦再度升温。 【固定收益】2020年财政发力空间有多大-20200423 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 当前财政政策是稳增长的主要抓手。2020年疫情冲击之下财政收入大概率下行，稳增长政策要求财政支出保持相对稳定，这导致2020年实际赤字率会进一步扩大。预计2020年实际赤字率有望回升至6.7%，较上年提升1.8个百分点，对应的实际赤字规模为6.8万亿，财政将继续发力。2020年基建投资可能回升3%左右，基建投资资金面充裕，城投债投资风险相对较低。 风险提示：财政政策发力不及预期。 【纺织服装】深度剖析运动鞋服行业库存现状-20200423 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 杨莹 研究助理 yangying1@gszq.com 本次行业专题我们主要回答当下运动鞋服库存积压问题是否会重现2012年的行业大规模清库存的情况。我们认为本次外界冲击下造成的库存问题不会达到2012年的严重程度，后续处理库存并恢复所用的时间会相对较短。我们认为当前体育鞋服行业仍处于高景气度的阶段。短期行业面临冲击，我们认为运动鞋服的龙头公司当下流水恢复程度优于行业平均水平，且过往积累下的零售管理能力更加明显，疫情影响下市占率有望进一步提升。维持推荐安踏体育、李宁、申洲国际。 风险提示：新冠疫情影响时间及范围超预期对公司业务造成不利影响；下游客户订单波动影响营业收入；海外业务拓展不及预期；棉价波动风险；外汇波动风险。 【军工】宏大爆破（002683.SZ）-市场关心宏大爆破的几个核心问题-20200423 余平 S0680520010003 yuping@gszq.com 本文重点回答市场关注宏大爆破的几个核心问题。1）以中东等国家为代表的海外客户，在原油价格下降，或者各国受到疫情的背景下，是否还有国防预算购买军贸导弹？2）HD-1导弹能否定型？3）HD-1导弹能否订单落地？具体内容详见正文。 投资建议：我们将不再用单品订单落地的逻辑看待宏大爆破，我们需要用平台化、集团式发展的战略格局看待宏大爆破，这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.53、6.89、9.88亿元，对应当前股价的PE分别为41X、27X、19X。维持“买入”评级。 2020年04月24日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。 研究视点 【电气设备】2020年新能源车补贴政策温和，助力产业高质量长效发展-20200423 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com 吴星煜 S0680520030001 wuxingyu@gszq.com 政策符合预期，在2019年的大幅退坡后，2020年补贴政策较为温和。补贴降幅显著收窄，补贴门槛仅小幅提升，补贴延长至2022年，产业链盈利增长的稳定性及确定性进一步提升。在车型售价不变的情况下，产业链各环节维持正常年降，车企盈利能力即有显著提升，产业链价格压力亦有所下降。 疫情只影响1-2季度短期业绩，不改行业大趋势，更不改行业大格局。Q2行业景气度逐月提升，Q3国内外销量有望重新高增，继续推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、当升科技；关注中国宝安、嘉元科技、科达利、天赐材料、中科电气。 风险提示：新能源汽车产销不及预期，产业链价格不及预期。 【计算机】持仓配臵回升，验证前期产业趋势判断-20200423 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 公募基金重仓股行业配比有所上升，验证上个季度判断。我们曾在2019Q4中分析到公募重仓股行业配比到了一个低点，标示着加仓机会。2020Q1，公募基金持仓中，计算机持仓占所有公募基金持仓比重为5.74%，环比增长2.29个百分点，验证了上个季度判断。 风险提示：数据统计存在允许范围内偏差的可能；贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；经济下行超预期。 【医药生物】2020Q1公募重仓医药持股占比提高，强化医药配臵逻辑验证-20200423 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 殷一凡 研究助理 yinyifan@gszq.com 2020Q1公募基金重仓医药持股占比提高，与2020.1.1至2020.3.31期间医药生物（申万）指数8.39%的涨幅表现相对保持一致，我们此前周报多次强调的重视医药配臵的逻辑得到进一步验证。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）全球疫情防控不及预期。 【建筑材料】冀东水泥（000401.SZ）-短期疫情影响销量，不改中长期盈利趋势-20200424 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com 疫情影响下区域需求启动延迟，预计Q1量减价平。短期疫情影响加速缓解，量升库降，中期盈利仍具备良好弹性。盈利预测与投资建议：（1）产能运转率提升推动价格上行，京津冀水泥需求增量明显且持续，“蓝天保卫战”下产能发挥受到大气污染治理的刚性约束。（2）泛京津冀区域格局得到明显优化，逐渐形成高集中度的大市场
