朝闻国盛：央行逆势调低MLF利率，我国“降息”通道由此开启

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2019年11月06日 朝闻国盛 央行逆势调低MLF利率，我国“降息”通道由此开启 今日概览  重磅研报 【电子】闻泰科技（600745.SH）-强强联手，闻泰+安世打造5G+IoT+云的生态链-20191105  研究视点 【宏观】 “降息”5BP有何真意思？还会再降么？-20191106 【固定收益】央行逆势调低MLF利率，债市短期风险下降-20191105 【煤炭开采】近期煤价缘何急跌？后期又将何去何从？-20191105 【电子】大华股份（002236.SZ）-激励修订落地，考核长期利润彰显战略定力-20191105 作者 分析师 张俊 执业证书编号：S0680518010004 邮箱：zhangjun1@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 电子 1.3% 2.6% 4.2% 银行 1.2% 3.3% 8.4% 农林牧渔 1.2% -2.1% 13.3% 电气设备 0.9% 1.1% -0.9% 轻工制造 0.7% 0.5% 4.5% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 综合 -0.5% 0.5% 1.9% 通信 -0.4% 1.1% -0.5% 机械设备 0.0% -0.1% -1.2% 交通运输 0.1% 1.5% 1.2% 商业贸易 0.1% 0.4% 0.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：通信传媒三季报综述，继续关注坚朗五金》2019-11-05 2、《朝闻国盛：外资大幅流入的原因与后续关注点?｜各行业三季报总结》2019-11-04 3、《朝闻国盛：10月PMI超预期回落，关注一个背离》2019-11-01 4、《朝闻国盛：解禁规模大幅下降，北上资金小幅流入》2019-10-31 5、《朝闻国盛：MSCI单次最大扩容影响几何？》2019-10-30 2019年11月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【电子】闻泰科技（600745.SH）-强强联手，闻泰+安世打造5G+IoT+云的生态链-20191105 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 强强联手，与闻泰打造5G+IoT+云的生态链。收购完成后，安世半导体将成为闻泰科技的重要供应商，有利于推动闻泰科技进行产品创新和产品研发，增强对产业链上游的控制力。目前安世半导体的主要客户在欧美等国，其产品在汽车电子领域的占比较高，目前正在手机、计算机、通讯等方面在积极开拓中国市场。闻泰科技将凭借其在手机、IOT、智能设备领域的客户资源和积累，帮助安世半导体开拓中国市场，将安世半导体的研发和产能落地到中国，增加安世半导体对中国客户的产品供应能力，并进一步挖掘安世半导体在消费电子领域的市场潜力。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际形势的影响。  研究视点 【宏观】 “降息”5BP有何真意思？还会再降么？-20191106 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 何宁 研究助理 hening@gszq.com 刘新宇 研究助理 liuxinyu@gszq.com 本次“降息”（降MLF利率）有信号意义也有实质作用，我国“降息”通道由此开启。“降息”主因有四，包括海外对我国降息制约减弱、稳增长的诉求、降成本的需要和时点考虑。CPI继续上行会干扰短期“降息”节奏，但不改持续“降息”方向。往后看，“降息”降准仍然可期。11月LPR报价有望下调5-10个BP（但12月再降概率较小），不过房贷实际利率不会下调；后续MLF利率预计还将调降1-2次，最快2020年二三月份，预计累计再降10-20BP左右；同时，TMLF利率也有可能跟随下调。降准方面，维持此前判断，后续有望再降一次（最快在今年底明年初）。 风险提示：通胀上行超预期，政策执行力度不及预期。 【固定收益】央行逆势调低MLF利率，债市短期风险下降-20191105 刘郁 S0680518080002 liuyu@gszq.com 肖金川 S0680518090002 xiaojinchuan@gszq.com 以往货币政策收紧对比本轮“降息”，通胀让位于经济下行。央行意外下调MLF利率，原因可能在于CPI走势与经济周期的分化。短期来看，参考以往操作，央行后续可能下调逆回购和SLF利率，其对债券市场的影响将明显偏正面。近期生猪、猪肉批发价出现小幅回调，结合9月生猪存栏下行放缓，猪价走势不确定性上升。不过考虑到本轮债牛的基础是稳杠杆大背景之下限制地产的增量融资和基建（地方政府）对应的隐性债务，这种长端利率的短期波动仅是债牛中的一个波段，与今年4月、9-10月存在相似性。 风险提示：通胀出现超预期变化。 【煤炭开采】近期煤价缘何急跌？后期又将何去何从？-20191105 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 张津铭 研究助理 近期，煤价加速下跌，截至11月4日，CCI5500报555元/吨，创2017年以来次低点。我们认为主要有三个方面原因：产业政策引导煤价回归绿色区间、高库存压制采购需求、进口限制预期落空。 2019年11月06日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 关于后期煤价判断：短期来看，我们认为恐慌情绪有望缓解，煤价有望阶段性企稳；中长期来看，煤价中枢下移，但不具备大幅下跌基础。 风险提示：在建矿井投产进度超预期，需求超预期下滑，进口煤管控进一步放松，长协基准价下调。 【电子】大华股份（002236.SZ）-激励修订落地，考核长期利润彰显战略定力-20191105 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 陈永亮 研究助理 chenyongliang@gszq.com 我们预计安防行业今年景气度持续回暖，安防AI项目有望持续落地，产品结构升级，公司盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT的领军厂商之一，开拓蓝海市场，B端业务有望持续增长。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润31.62/38.49/47.83亿元。维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、海外市场不及预期、安防升级不及预期。 2019年11月06日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com